Mercati, perché l’Italia non rischia una crisi del debito di Ken Fisher

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Comincia oggi la collaborazione con Ken Fisher, fondatore di Fisher Investments e columnist di varie testate, tra cui il Financial Times .

All’estero, ma anche in Italia, si sbagliano. Il debito italiano è più che gestibile. Che vi piaccia o meno per il nuovo governo che si è appena formato, non sarà certo la gestione del debito la sfida più grande. D’accordo, ci sono il rendimento dei BTp decennali e il differenziale BTp-Bund tedeschi sempre sotto la lente d’ingrandimento e al massimo storico dal 2014, oltre alla stampa che ci ricorda continuamente che la nuova coalizione di governo porterà l’Italia alla sciagura nei conti pubblici.

I mercati questo lo sanno. La Borsa italiana, anche se ultimamente volatile, resta in positivo da inizio anno e, al momento, più o meno pari rispetto all'indice Msci World, con quindi prestazioni migliori rispetto alla maggior parte dei paesi sviluppati. Se il problema del debito italiano fosse davvero così importante, con un nuovo esecutivo che si teme vada ad aumentare il debito, il mercato azionario italiano sarebbe tra i peggiori del mondo sviluppato invece che tra i migliori.

Il differenziale rispetto ai Bund tedeschi non ha più importanza. Il porto sicuro in tempi di crisi mondiale è il dollaro, non l’euro. Durante qualsiasi crisi, il dollaro aumenta e questo vale anche nei confronti dell’euro, a partire dalla sua entrata in vigore. Comparare i BTp allo strumento finanziario di un altro paese dell’eurozona significa ignorare i flussi globali delle valute. Il mercato statunitense dei titoli di stato vale 15,8 mila miliardi di euro mentre quello dei Bund tedeschi vale solamente 1,1 mila miliardi di euro. Il debito statunitense è l'unico abbastanza grande da poter assorbire la domanda extra generata dalla crisi globale, ecco perché in situazioni di panico i capitali confluiscono verso gli Stati Uniti – come accaduto nel 2008 e durante la crisi del debito europeo tra il 2010 e il 2012.

Di conseguenza, l’indicatore di riferimento «privo di rischio» appropriato per l’Italia è quello dei titoli di stato statunitensi. In modo sorprendente, i titoli di stato statunitensi decennali hanno un rendimento pressoché identico ai BTp decennali.