Foreign exchange reserves
زرمبادلہ کے ذخائر (جسے غیر ملکی کرنسی کے ذخائر یا ایف ایکس ذخائر بھی کہا جاتا ہے) نقد اور دیگر ریزرو اثاثے ہوتے ہیں جیسے کہ مرکزی بینک یا دیگر مالیاتی اتھارٹی کے پاس موجود سونا جو بنیادی طور پر ملک کی ادائیگیوں کو متوازن کرنے، اس کی کرنسی کی زرمبادلہ کی شرح کو متاثر کرنے اور مالیاتی منڈیوں میں اعتماد برقرار رکھنے کے لیے دستیاب ہوتے ہیں۔ ذخائر ایک یا زیادہ ریزرو کرنسیوں میں رکھے جاتے ہیں، آج کل زیادہ تر امریکی ڈالر اور کچھ حد تک یورو۔ زرمبادلہ کے ذخائر کے اثاثوں میں بینک نوٹ، بینک ڈپازٹ، اور ریزرو کرنسی کی سرکاری سیکیورٹیز، جیسے بانڈز اور ٹریژری بل شامل ہو سکتے ہیں۔ کچھ ممالک اپنے ذخائر کا ایک حصہ سونے میں رکھتے ہیں، اور خصوصی ڈرائنگ رائٹس کو بھی ریزرو اثاثے سمجھا جاتا ہے۔ اکثر، سہولت کے لیے، نقد یا سیکیورٹیز کو ریزرو یا دیگر کرنسی کے مرکزی بینک کے پاس رکھا جاتا ہے اور غیر ملکی ملک کے "ہولڈنگز" کو ٹیگ کیا جاتا ہے یا بصورت دیگر اس کی شناخت دوسرے ملک سے تعلق رکھنے کے طور پر کی جاتی ہے جس کے بغیر وہ اصل میں اس مرکزی بینک کے والٹ سے باہر نکلتے ہیں۔ وقتا فوقتا انہیں جسمانی طور پر گھر یا کسی دوسرے ملک منتقل کیا جا سکتا ہے۔ عام طور پر، غیر ملکی نقد ذخائر پر سود ادا نہیں کیا جاتا ہے، نہ ہی سونے کے ذخائر پر، لیکن مرکزی بینک عام طور پر سرکاری سیکیورٹیز پر سود حاصل کرتا ہے۔ تاہم، مرکزی بینک غیر ملکی کرنسی کی قدر میں کمی سے منافع حاصل کر سکتا ہے یا اس کی قدر میں اضافہ ہونے پر نقصان اٹھا سکتا ہے۔ مرکزی بینک ریزرو اثاثوں (خاص طور پر نقد ہولڈنگز) کو رکھنے اور ان کے اسٹوریج، سیکیورٹی اخراجات وغیرہ سے مواقع کے اخراجات بھی اٹھاتا ہے۔ تعریف زرمبادلہ کے ذخائر کو ریزرو اثاثوں کے نام سے بھی جانا جاتا ہے اور اس میں غیر ملکی بینک نوٹ، غیر ملکی بینک کے ذخائر، غیر ملکی خزانے کے بل، اور مختصر اور طویل مدتی غیر ملکی حکومت کی سیکیورٹیز کے ساتھ ساتھ سونے کے ذخائر، خصوصی ڈرائنگ رائٹس (ایس ڈی آر)، اور بین الاقوامی مالیاتی فنڈ (آئی ایم ایف) ریزرو پوزیشن شامل ہیں۔ مرکزی بینک کے کھاتوں میں، زرمبادلہ کے ذخائر کو ادائیگیوں کے توازن کے سرمائے کے کھاتے میں ریزرو اثاثے کہا جاتا ہے، اور فنکشنل زمرے کے لحاظ سے اثاثوں کے تحت ریزرو اثاثوں کے طور پر لیبل کیا جا سکتا ہے۔ مالیاتی اثاثوں کی درجہ بندی کے لحاظ سے، ریزرو اثاثوں کی درجہ بندی گولڈ بلین، غیر مختص گولڈ اکاؤنٹس، اسپیشل ڈرائنگ رائٹس، کرنسی، آئی ایم ایف میں ریزرو پوزیشن، انٹر بینک پوزیشن، دیگر قابل منتقلی ڈپازٹس، دیگر ڈپازٹس، ڈیٹ سیکیورٹیز، لون، اسٹاک (درج شدہ اور غیر درج شدہ)، انویسٹمنٹ فنڈ شیئرز اور مالیاتی مشتقات، جیسے فارورڈ کنٹریکٹ اور آپشنز کے طور پر کی جا سکتی ہے۔ بین الاقوامی سرمایہ کاری پوزیشن کی واجبات میں ریزرو اثاثوں کے لیے کوئی ہم منصب نہیں ہے۔ عام طور پر، جب کسی ملک کی مالیاتی اتھارٹی کی کسی قسم کی ذمہ داری ہوتی ہے، تو اسے دیگر زمروں میں شامل کیا جائے گا، جیسے کہ دیگر سرمایہ کاری۔ مرکزی بینک کی بیلنس شیٹ پر، زرمبادلہ کے ذخائر ملکی کریڈٹ کے ساتھ اثاثے ہوتے ہیں۔ مقصد عام طور پر، کسی ملک کے مرکزی بینک کے اہم کاموں میں سے ایک ریزرو مینجمنٹ ہے، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ مرکزی بینک کا قومی مقاصد کو پورا کرنے کے لیے کافی غیر ملکی اثاثوں پر کنٹرول ہے۔ ان مقاصد میں شامل ہو سکتے ہیں: قومی مالیاتی اور زر مبادلہ کی شرح کے انتظام کی پالیسیوں پر اعتماد برقرار رکھنا، بحران کے وقت یا جب قرضوں تک رسائی کو کم کیا جاتا ہے تو بیرونی خطرات کو محدود کرنا، اور ایسا کرنے میں-بازاروں کو اعتماد کی سطح فراہم کرنا، گھریلو کرنسی کی حمایت کا مظاہرہ کرنا، حکومت کو اپنی زرمبادلہ کی ضروریات اور بیرونی قرض کی ذمہ داریوں کو پورا کرنے میں مدد کرنا، اور ممکنہ قومی آفات یا ہنگامی حالات کے لیے ریزرو برقرار رکھنا۔ ریزرو اثاثے مرکزی بینک کو گھریلو کرنسی خریدنے کی اجازت دیتے ہیں، جسے مرکزی بینک کی ذمہ داری سمجھا جاتا ہے (چونکہ یہ رقم یا فایٹ کرنسی کو آئی او یو کے طور پر پرنٹ کرتا ہے)۔ اس طرح، زرمبادلہ کے ذخائر کی مقدار تبدیل ہو سکتی ہے کیونکہ مرکزی بینک مالیاتی پالیسی کو نافذ کرتا ہے، لیکن اس متحرک کا تجزیہ عام طور پر سرمایہ کی نقل و حرکت کی سطح، زر مبادلہ کی شرح کے نظام اور دیگر عوامل کے تناظر میں کیا جانا چاہیے۔ اسے ٹرائلیمما یا ناممکن تثلیث کہا جاتا ہے۔ لہذا، کامل سرمایہ کی نقل و حرکت کی دنیا میں، مقررہ زر مبادلہ کی شرح والا ملک آزاد مالیاتی پالیسی پر عمل درآمد نہیں کر سکے گا۔ ایک مرکزی بینک جو مقررہ زر مبادلہ کی شرح کی پالیسی کو نافذ کرنے کا انتخاب کرتا ہے اسے ایسی صورتحال کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے جہاں سپلائی اور ڈیمانڈ کرنسی کی قیمت کو کم یا زیادہ کرنے کا رجحان رکھتے ہیں (کرنسی کی مانگ میں اضافہ اس کی قیمت کو زیادہ اور کمی کو کم کرنے کا رجحان رکھتا ہے) اور اس طرح مرکزی بینک کو اپنی مقررہ زر مبادلہ کی شرح کو برقرار رکھنے کے لیے ذخائر کا استعمال کرنا پڑے گا۔ کامل سرمایہ کی نقل و حرکت کے تحت، ذخائر میں تبدیلی ایک عارضی اقدام ہے، کیونکہ مقررہ زر مبادلہ کی شرح گھریلو مالیاتی پالیسی کو بنیادی کرنسی کے ملک سے منسلک کرتی ہے۔ لہذا، طویل مدت میں، مالیاتی پالیسی کو ایڈجسٹ کرنا پڑتا ہے تاکہ بنیادی کرنسی کے ملک کے ساتھ مطابقت ہو۔ اس کے بغیر، ملک سرمائے کے اخراج یا آمد کا تجربہ کرے گا۔ فکسڈ پیگز کو عام طور پر مانیٹری پالیسی کی ایک شکل کے طور پر استعمال کیا جاتا تھا، کیونکہ گھریلو کرنسی کو کسی ایسے ملک کی کرنسی سے جوڑنا جس میں افراط زر کی سطح کم ہو، عام طور پر قیمتوں کے انضمام کو یقینی بناتا ہے۔ خالص لچکدار زر مبادلہ کی شرح کے نظام یا تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح کے نظام میں، مرکزی بینک زر مبادلہ کی شرح کی حرکیات میں مداخلت نہیں کرتا ؛ اس لیے زر مبادلہ کی شرح کا تعین بازار کرتا ہے۔ نظریاتی طور پر، اس معاملے میں ذخائر ضروری نہیں ہیں۔ مالیاتی پالیسی کے دیگر آلات عام طور پر استعمال کیے جاتے ہیں، جیسے افراط زر کو نشانہ بنانے والے نظام کے تناظر میں شرح سود۔ ملٹن فریڈمین لچکدار زر مبادلہ کی شرحوں کے مضبوط حامی تھے، کیونکہ ان کا خیال تھا کہ آزاد مالیاتی (اور بعض صورتوں میں مالیاتی) پالیسی اور سرمائے کے کھاتے کی کشادگی مقررہ زر مبادلہ کی شرح سے زیادہ قیمتی ہے۔ اس کے علاوہ، انہوں نے قیمت کے طور پر شرح مبادلہ کے کردار کی قدر کی۔ درحقیقت، ان کا ماننا تھا کہ بعض اوقات اشیا کی قیمتوں اور معیشت کی کم لچکدار اجرتوں کے پورے سیٹ کے مقابلے میں صرف ایک قیمت (زر مبادلہ کی شرح) کو ایڈجسٹ کرنا کم تکلیف دہ اور مطلوب ہو سکتا ہے۔ مکسڈ ایکسچینج ریٹ کے نظام ('ڈریٹی فلوٹس'، ٹارگٹ بینڈز یا اسی طرح کے تغیرات) کے لیے مقررہ حدود کے اندر ٹارگٹڈ ایکسچینج ریٹ کو برقرار رکھنے کے لیے فارن ایکسچینج آپریشنز کے استعمال کی ضرورت پڑ سکتی ہے، جیسے کہ فکسڈ ایکسچینج ریٹ کے نظام۔ جیسا کہ اوپر دیکھا گیا ہے، شرح مبادلہ کی پالیسی (اور اس لیے ذخائر جمع کرنا) اور مالیاتی پالیسی کے درمیان ایک گہرا تعلق ہے۔ زرمبادلہ کی کارروائیوں کو جراثیم سے پاک کیا جا سکتا ہے (دوسرے مالیاتی لین دین کے ذریعے مسترد شدہ رقم کی فراہمی پر ان کا اثر پڑتا ہے) یا غیر جراثیم سے پاک کیا جا سکتا ہے۔ غیر جراثیم کشی گردش میں گھریلو کرنسی کی مقدار میں توسیع یا سنکچن کا سبب بنے گی، اور اس وجہ سے افراط زر اور مالیاتی پالیسی کو براہ راست متاثر کرے گی۔ مثال کے طور پر، اسی شرح مبادلہ کو برقرار رکھنے کے لیے اگر مانگ میں اضافہ ہوتا ہے تو مرکزی بینک زیادہ ملکی کرنسی جاری کر سکتا ہے اور غیر ملکی کرنسی خرید سکتا ہے، جس سے غیر ملکی ذخائر کی رقم میں اضافہ ہوگا۔ چونکہ (اگر نس بندی نہیں ہے) گھریلو رقم کی فراہمی بڑھ رہی ہے (رقم 'پرنٹ' کی جا رہی ہے)، اس سے گھریلو افراط زر کو ہوا مل سکتی ہے۔ اس کے علاوہ، کچھ مرکزی بینک افراط زر پر قابو پانے کے لیے زر مبادلہ کی شرح کو بڑھانے کی اجازت دے سکتے ہیں، عام طور پر تجارتی اشیا کو سستا کرنے کے ذریعے۔ چونکہ کمزور کرنسی (کم مانگ والی کرنسی) کے دفاع کے لیے دستیاب غیر ملکی ذخائر کی مقدار محدود ہے، اس لیے کرنسی کا بحران یا قدر میں کمی حتمی نتیجہ ہو سکتا ہے۔ بہت زیادہ اور بڑھتی ہوئی مانگ والی کرنسی کے لیے، زرمبادلہ کے ذخائر نظریاتی طور پر مسلسل جمع کیے جا سکتے ہیں، اگر افراط زر کو بڑھنے سے روکنے کے لیے کھلی منڈی کی کارروائیوں کے ذریعے مداخلت کو جراثیم سے پاک کیا جائے۔ دوسری طرف، یہ مہنگا ہے، کیونکہ نسبندی عام طور پر عوامی قرض کے آلات کے ذریعے کی جاتی ہے (کچھ ممالک میں مرکزی بینکوں کو خود سے قرض خارج کرنے کی اجازت نہیں ہے)۔ عملی طور پر، چند مرکزی بینک یا کرنسی کی حکومتیں اس طرح کی سادہ سطح پر کام کرتی ہیں، اور متعدد دیگر عوامل (گھریلو طلب، پیداوار اور پیداواری صلاحیت، درآمدات اور برآمدات، سامان اور خدمات کی متعلقہ قیمتیں وغیرہ)۔ حتمی نتائج کو متاثر کرے گا۔ اس کے علاوہ، یہ مفروضہ کہ عالمی معیشت مکمل سرمائے کی نقل و حرکت کے تحت کام کرتی ہے واضح طور پر ناقص ہے۔ نتیجتا، وہ مرکزی بینک بھی جو زرمبادلہ کی مداخلت کو سختی سے محدود کرتے ہیں اکثر تسلیم کرتے ہیں کہ کرنسی مارکیٹیں اتار چڑھاؤ کا شکار ہو سکتی ہیں اور خلل ڈالنے والی قلیل مدتی نقل و حرکت کا مقابلہ کرنے کے لیے مداخلت کر سکتی ہیں (جس میں قیاس آرائی پر مبنی حملے بھی شامل ہو سکتے ہیں)۔ اس طرح، مداخلت کا مطلب یہ نہیں ہے کہ وہ تبادلے کی شرح کی ایک مخصوص سطح کا دفاع کر رہے ہیں۔ لہذا، ذخائر جتنے زیادہ ہوں گے، مرکزی بینک کی ادائیگی کے توازن کے اتار چڑھاؤ کو ہموار کرنے اور طویل مدت میں کھپت کو ہموار کرنے کی صلاحیت اتنی ہی زیادہ ہوگی۔ ریزرو جمع 1970 کی دہائی کے اوائل میں بریٹن ووڈس نظام کے خاتمے کے بعد، بہت سے ممالک نے لچکدار زر مبادلہ کی شرحوں کو اپنایا۔ نظریہ طور پر اس قسم کے زر مبادلہ کی شرح کے انتظام کے تحت ذخائر کی ضرورت نہیں ہے ؛ اس طرح متوقع رجحان زرمبادلہ کے ذخائر میں کمی ہونا چاہیے۔ تاہم، اس کے برعکس ہوا اور غیر ملکی ذخائر ایک مضبوط اوپر کی طرف رجحان پیش کرتے ہیں۔ ذخائر میں مجموعی گھریلو پیداوار (جی ڈی پی) اور بہت سے ممالک میں درآمدات سے زیادہ اضافہ ہوا۔ واحد تناسب جو نسبتا مستحکم ہے وہ ایم 2 پر غیر ملکی ذخائر ہیں۔ ذیل میں کچھ نظریات ہیں جو اس رجحان کی وضاحت کر سکتے ہیں۔ نظریات سگنلنگ یا کمزوری کے اشارے کریڈٹ رسک ایجنسیاں اور بین الاقوامی تنظیمیں کسی ملک کی بیرونی کمزوری کا اندازہ لگانے کے لیے دیگر بیرونی شعبے کے متغیرات کے ذخائر کا تناسب استعمال کرتی ہیں۔ مثال کے طور پر، 2013 کا آرٹیکل IV مجموعی بین الاقوامی ذخائر کے لیے کل بیرونی قرض، ممکنہ اشیا کے مہینوں میں مجموعی بین الاقوامی ذخائر اور غیر عنصر خدمات کی درآمدات کو وسیع رقم، وسیع رقم سے قلیل مدتی بیرونی قرض، اور قلیل مدتی بیرونی قرض کو مختصر مدت کے لیے استعمال کرتا ہے۔ بقایا پختگی کی بنیاد پر بیرونی قرض اور کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ۔ لہذا، اسی طرح کی خصوصیات والے ممالک مالیاتی بازار کی طرف سے منفی تشخیص سے بچنے کے لیے ذخائر جمع کرتے ہیں، خاص طور پر جب ہم مرتبہ گروپ کے ممبروں کے مقابلے میں۔ احتیاطی پہلو کے ذخائر کو بحران کے ممکنہ اوقات، خاص طور پر ادائیگیوں کے توازن کے بحرانوں کے لیے بچت کے طور پر استعمال کیا جاتا ہے۔ اصل خدشات کرنٹ اکاؤنٹ سے متعلق تھے، لیکن یہ بتدریج مالیاتی اکاؤنٹ کی ضروریات کو بھی شامل کرنے کے لیے بدل گیا۔ مزید برآں، آئی ایم ایف کی تشکیل کو ممالک کے ذخائر جمع کرنے کی ضرورت کے جواب کے طور پر دیکھا گیا۔ اگر کوئی مخصوص ملک ادائیگیوں کے توازن کے بحران سے دوچار ہے تو وہ آئی ایم ایف سے قرض لے سکے گا۔ تاہم، فنڈ سے وسائل حاصل کرنے کا عمل خودکار نہیں ہے، جو خاص طور پر جب بازاروں پر دباؤ ہوتا ہے تو پریشانی کا باعث بن سکتا ہے۔ لہذا، فنڈ صرف طویل مدتی ایڈجسٹمنٹ کے لیے وسائل فراہم کرنے والے کے طور پر کام کرتا ہے۔ نیز، جب بحران کو عام کیا جائے تو آئی ایم ایف کے وسائل ناکافی ثابت ہو سکتے ہیں۔ 2008 کے بحران کے بعد، فنڈ کے اراکین کو سرمائے میں اضافے کی منظوری دینی پڑی، کیونکہ اس کے وسائل پر دباؤ تھا۔ مزید برآں، 1997 کے ایشیائی بحران کے بعد، آئی ایم ایف کے ذخائر میں شک کی وجہ سے ایشیائی ممالک میں ذخائر میں اضافہ ہوا۔ نیز، 2008 کے بحران کے دوران، فیڈرل ریزرو نے کئی ممالک کے ساتھ کرنسی کے تبادلے کی لائنیں قائم کیں، جس سے ڈالر میں لیکویڈیٹی کے دباؤ کو کم کیا گیا، اس طرح ذخائر کے استعمال کی ضرورت کو کم کیا گیا۔ بیرونی تجارتی ممالک جو بین الاقوامی تجارت میں مصروف ہیں، ذخائر کو برقرار رکھتے ہیں تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ کوئی رکاوٹ نہ ہو۔ عام طور پر مرکزی بینکوں کی طرف سے پیروی کی جانے والی ایک قاعدہ یہ ہے کہ کم از کم تین ماہ کی درآمدات کو محفوظ رکھا جائے۔ نیز، ذخائر میں اضافہ اس وقت ہوا جب تجارتی کشادگی میں اضافہ ہوا (اس عمل کا حصہ جسے عالمگیریت کہا جاتا ہے)۔ ریزرو جمع کرنا اس سے زیادہ تیز تھا جس کی وضاحت تجارت کے ذریعے کی جائے گی، کیونکہ یہ تناسب درآمدات کے کئی مہینوں تک بڑھ گیا ہے۔ مزید برآں، درآمدات کے مہینوں میں کریڈٹ رسک ایجنسیاں غیر ملکی تجارت کے ذخائر کے تناسب پر گہری نظر رکھتی ہیں۔ مالیاتی کشادگی گزشتہ دہائی کے دوران ادائیگیوں کے توازن کا مالیاتی کھاتہ کھولنا اہم رہا ہے۔ لہذا، مالیاتی بہاؤ جیسے براہ راست سرمایہ کاری اور پورٹ فولیو سرمایہ کاری زیادہ اہم ہو گئے۔ عام طور پر مالیاتی بہاؤ زیادہ اتار چڑھاؤ والے ہوتے ہیں جو زیادہ ذخائر کی ضرورت کو نافذ کرتے ہیں۔ مزید برآں، مالیاتی بہاؤ میں اضافے کے نتیجے میں ذخائر رکھنے کو گائیڈوٹی-گرین اسپین اصول کے نام سے جانا جاتا ہے جس میں کہا گیا ہے کہ کسی ملک کو مائع کے ذخائر کو ایک سال کے اندر آنے والی اپنی غیر ملکی واجبات کے برابر رکھنا چاہیے۔ مثال کے طور پر، 2008 کے بحران کے نتیجے میں بین الاقوامی تھوک مالی اعانت کا انحصار کوریائی بینکوں پر زیادہ تھا، جب کوریائی وان کی قدر میں زبردست گراوٹ آئی، کیونکہ کوریائی بینکوں کا قلیل مدتی بیرونی قرض اور ذخائر کا تناسب 100% کے قریب تھا، جس نے خطرے کے تصور کو بڑھاوا دیا۔ زر مبادلہ کی شرح کی پالیسی ریزرو جمع کرنا زر مبادلہ کی شرح میں مداخلت کا ایک ذریعہ ہو سکتا ہے۔ 1948 کے محصولات اور تجارت سے متعلق پہلے عام معاہدے (جی اے ٹی ٹی) سے لے کر 1995 میں عالمی تجارتی تنظیم (ڈبلیو ٹی او) کی بنیاد تک، تجارت کا ضابطہ دنیا بھر کے بیشتر ممالک کے لیے ایک بڑی تشویش ہے۔ اس لیے تجارتی بگاڑ جیسے سبسڈی اور ٹیکس کی سختی سے حوصلہ شکنی کی جاتی ہے۔ تاہم مالیاتی بہاؤ کو منظم کرنے کے لیے کوئی عالمی فریم ورک موجود نہیں ہے۔ علاقائی فریم ورک کی ایک مثال کے طور پر، یورپی یونین کے اراکین کو غیر معمولی صورتحال کے علاوہ سرمایہ کنٹرول متعارف کرانے سے منع کیا گیا ہے۔ 2000 کی پہلی دہائی کے دوران چین کے تجارتی توازن اور ذخائر کے جمع ہونے کی حرکیات اس موضوع میں دلچسپی کی ایک اہم وجہ تھی۔ کچھ ماہرین اقتصادیات اس رویے کی وضاحت کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ عام طور پر، وضاحت تجارتی نظام کے ایک نفیس تغیر پر مبنی ہوتی ہے، جیسے کہ کسی معیشت کے قابل تجارت شعبے میں اتار چڑھاؤ کی حفاظت کرنا، اس عمل سے قدرتی طور پر پیدا ہونے والی حقیقی شرح مبادلہ سے گریز کرنا۔ ایک کوشش اوپن اکانومی انٹرٹیمپورل کھپت کے ایک معیاری ماڈل کا استعمال کرتی ہے تاکہ یہ ظاہر کیا جا سکے کہ کیپٹل اکاؤنٹ بند کر کے اور ذخائر جمع کر کے درآمدات پر محصولات یا برآمدات پر سبسڈی کی نقل تیار کرنا ممکن ہے۔ دوسرا معاشی ترقی کے ادب سے زیادہ متعلق ہے۔ دلیل یہ ہے کہ معیشت کا تجارتی شعبہ غیر تجارتی شعبے کے مقابلے میں زیادہ سرمایہ دار ہوتا ہے۔ نجی شعبہ سرمائے میں بہت کم سرمایہ کاری کرتا ہے، کیونکہ یہ بیرونی پہلوؤں (جیسے انسانی سرمائے میں بہتری، اعلی مسابقت، تکنیکی پھیلاؤ اور پیمانے پر منافع میں اضافہ) کے ذریعہ دیئے گئے اعلی سرمائے کے تناسب کے سماجی فوائد کو سمجھنے میں ناکام رہتا ہے۔ حکومت سبسڈی اور محصولات لگا کر توازن کو بہتر بنا سکتی ہے، لیکن مفروضہ یہ ہے کہ حکومت سرمایہ کاری کے اچھے مواقع اور کرایہ طلب کرنے والی اسکیموں میں فرق کرنے سے قاصر ہے۔ اس طرح، ذخائر کا جمع ہونا غیر ملکیوں کو معیشت سے قابل تجارت اشیا کی مقدار خریدنے کے لیے دیے گئے قرض سے مطابقت رکھتا ہے۔ اس صورت میں حقیقی زر مبادلہ کی شرح میں کمی آئے گی اور شرح نمو میں اضافہ ہوگا۔ کچھ معاملات میں، اس سے فلاح و بہبود میں بہتری آسکتی ہے، کیونکہ اعلی شرح نمو تجارتی اشیا کے نقصان کی تلافی کرے گی جو استعمال یا سرمایہ کاری کی جا سکتی ہے۔ اس تناظر میں، غیر ملکیوں کا کردار صرف مفید تجارتی سامان کے شعبوں کا انتخاب کرنا ہے۔ نسل در نسل بچت ریزرو جمع کرنے کو "جبری بچت" کے ایک طریقے کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے۔ حکومت، مالیاتی کھاتے کو بند کر کے، بہتر متبادل کی کمی کی وجہ سے نجی شعبے کو گھریلو قرض خریدنے پر مجبور کرے گی۔ ان وسائل سے حکومت غیر ملکی اثاثے خریدتی ہے۔ اس طرح حکومت بچت کے جمع کو ذخائر کی شکل میں مربوط کرتی ہے۔ خودمختار دولت کے فنڈز ان حکومتوں کی مثالیں ہیں جو تیزی سے بڑھتی ہوئی برآمدات کے اتار چڑھاؤ کو بچانے کی کوشش کرتی ہیں کیونکہ طویل مدتی اثاثے اس وقت استعمال کیے جاتے ہیں جب اتار چڑھاؤ کا منبع ختم ہو جاتا ہے۔ اخراجات کرنسی کے بڑے ذخائر کو برقرار رکھنے میں اخراجات ہوتے ہیں۔ زر مبادلہ کی شرحوں میں اتار چڑھاؤ کے نتیجے میں ذخائر کی قیمت میں فائدہ اور نقصان ہوتا ہے۔ اس کے علاوہ، افراط زر کے ذریعے قدر میں کمی کی وجہ سے فایٹ منی کی قوت خرید مسلسل کم ہوتی رہتی ہے۔ لہذا، ایک مرکزی بینک کو زر مبادلہ کی شرحوں کو منظم کرنے کے لیے اسی طاقت کو برقرار رکھنے کے لیے اپنے ذخائر کی رقم میں مسلسل اضافہ کرنا چاہیے۔ غیر ملکی کرنسی کے ذخائر سود میں ایک چھوٹا سا منافع فراہم کر سکتے ہیں۔ تاہم، یہ افراط زر کی وجہ سے اسی مدت کے دوران اس کرنسی کی قوت خرید میں کمی سے کم ہو سکتا ہے، جس کے نتیجے میں مؤثر طریقے سے منفی واپسی ہوتی ہے جسے "نیم مالیاتی لاگت" کہا جاتا ہے۔ اس کے علاوہ، کرنسی کے بڑے ذخائر کو زیادہ منافع دینے والے اثاثوں میں لگایا جا سکتا تھا۔ ذخائر کی لاگت کی پیمائش کے لیے کئی حسابات کی کوشش کی گئی ہے۔ روایتی طور پر سرکاری قرض اور ذخائر پر پیداوار کے درمیان پھیلاؤ ہے۔ انتباہ یہ ہے کہ زیادہ ذخائر خطرے کے تصور کو کم کر سکتے ہیں اور اس طرح سرکاری بانڈ سود کی شرح کو کم کر سکتے ہیں، لہذا یہ اقدامات لاگت کو بڑھا چڑھا کر پیش کر سکتے ہیں۔ متبادل طور پر، ایک اور اقدام ذخائر میں پیداوار کا موازنہ سرمایہ اسٹاک میں لگائے جانے والے وسائل کے متبادل منظر نامے سے معیشت سے کرتا ہے، جس کی پیمائش کرنا مشکل ہے۔ ایک دلچسپ اقدام نجی شعبے کے قلیل مدتی غیر ملکی قرضے اور ذخائر پر پیداوار کے درمیان پھیلاؤ کا موازنہ کرنے کی کوشش کرتا ہے، یہ تسلیم کرتے ہوئے کہ ذخائر نجی اور سرکاری شعبوں کے درمیان منتقلی کے مطابق ہو سکتے ہیں۔ اس اقدام سے ترقی پذیر ممالک کی لاگت جی ڈی پی کے 1 فیصد تک پہنچ سکتی ہے۔ اگرچہ یہ زیادہ ہے، لیکن اسے ایک ایسے بحران کے خلاف بیمہ کے طور پر دیکھا جانا چاہیے جس کی وجہ سے کسی ملک کو آسانی سے جی ڈی پی کا 10 فیصد خرچ کرنا پڑ سکتا ہے۔ نظریاتی اقتصادی ماڈلز کے تناظر میں مختلف پالیسیوں (ذخائر جمع کریں یا نہ کریں) کے ساتھ معیشتوں کی تقلید کرنا اور کھپت کے لحاظ سے فلاح و بہبود کا براہ راست موازنہ کرنا ممکن ہے۔ نتائج ملے جلے ہوتے ہیں، کیونکہ وہ ماڈلز کی مخصوص خصوصیات پر منحصر ہوتے ہیں۔ اس کی ایک مثال سوئٹزرلینڈ کے مرکزی بینک، سوئس نیشنل بینک کی ہے۔ سوئس فرانک کو ایک محفوظ پناہ گاہ کرنسی سمجھا جاتا ہے، اس لیے یہ عام طور پر بازار کے تناؤ کے دوران قابل قدر ہوتا ہے۔ 2008 کے بحران کے نتیجے میں اور یوروزون کے بحران کے ابتدائی مراحل کے دوران، سوئس فرانک (سی ایچ ایف) نے تیزی سے تعریف کی۔ مرکزی بینک نے ذخائر خرید کر قدر میں اضافے کی مزاحمت کی۔ جون 2010 تک 15 مہینوں کے دوران ذخائر جمع کرنے کے بعد، ایس این بی نے کرنسی کی قدر میں اضافہ ہونے دیا۔ نتیجے کے طور پر، صرف 2010 میں ذخائر کی قدر میں کمی کے ساتھ ہونے والا نقصان CHF 27 بلین یا جی ڈی پی کا 5 فیصد تھا (اس کا ایک حصہ سونے کی قیمت میں اضافے کی وجہ سے تقریبا CHF6 بلین کے منافع سے پورا کیا گیا تھا)۔ 2011 میں، یورو کے مقابلے میں کرنسی کے 1.5 سے 1.1 تک بڑھنے کے بعد، ایس این بی نے سی ایچ ایف 1.2 کی قیمت پر ایک حد کا اعلان کیا۔ 2012 کے وسط میں، ذخائر جی ڈی پی کے 71 فیصد تک پہنچ گئے۔ تاریخ کی ابتداء اور گولڈ اسٹینڈرڈ ایرا سونے کی قیمتوں سے منسلک جدید ایکسچینج مارکیٹ 1880 کے دوران شروع ہوئی۔ اس سال کے ذخائر کے لحاظ سے اہم ممالک آسٹریا-ہنگری، بیلجیم، کینیڈین کنفیڈریشن، ڈنمارک، گرینڈ ڈچی آف فن لینڈ، جرمن سلطنت اور سویڈن-ناروے تھے۔ سرکاری بین الاقوامی ذخائر، سرکاری بین الاقوامی ادائیگیوں کے ذرائع، پہلے صرف سونے اور کبھی کبھار چاندی پر مشتمل ہوتے تھے۔ لیکن بریٹن ووڈس نظام کے تحت، امریکی ڈالر ایک ریزرو کرنسی کے طور پر کام کرتا تھا، اس لیے یہ بھی کسی ملک کے سرکاری بین الاقوامی ریزرو اثاثوں کا حصہ بن گیا۔ 1944-1968 سے، امریکی ڈالر کو فیڈرل ریزرو سسٹم کے ذریعے سونے میں تبدیل کیا جا سکتا تھا، لیکن 1968 کے بعد صرف مرکزی بینک سرکاری سونے کے ذخائر سے ڈالر کو سونے میں تبدیل کر سکتے تھے، اور 1973 کے بعد کوئی بھی فرد یا ادارہ سرکاری سونے کے ذخائر سے امریکی ڈالر کو سونے میں تبدیل نہیں کر سکتا تھا۔ 1973 کے بعد سے، سرکاری سونے کے ذخائر سے کسی بھی بڑی کرنسی کو سونے میں تبدیل نہیں کیا گیا ہے۔ افراد اور اداروں کو اب دیگر اجناس کی طرح نجی بازاروں میں سونا خریدنا چاہیے۔ اگرچہ امریکی ڈالر اور دیگر کرنسیاں اب سرکاری سونے کے ذخائر سے سونے میں تبدیل نہیں ہو سکتیں، پھر بھی وہ سرکاری بین الاقوامی ذخائر کے طور پر کام کر سکتی ہیں۔ دنیا بھر کے مرکزی بینکوں نے بعض اوقات زر مبادلہ کی شرحوں کو متاثر کرنے اور مالی بحران سے بچنے کی کوشش میں سرکاری بین الاقوامی ذخائر کی خریداری اور فروخت میں تعاون کیا ہے۔ مثال کے طور پر، بیرنگ بحران ("1890 کی گھبراہٹ") میں، بینک آف انگلینڈ نے بینک ڈی فرانس سے 20 لاکھ پاؤنڈ کا قرض لیا۔ سونے کے معیار کے بعد کے دور میں لوور معاہدے اور پلازہ معاہدے کے لیے بھی یہی سچ تھا۔ پوسٹ گولڈ اسٹینڈرڈ ایرا تاریخی طور پر، خاص طور پر 1997 کے ایشیائی مالیاتی بحران سے پہلے، مرکزی بینکوں کے پاس (آج کے معیار کے مطابق) بہت کم ذخائر تھے اور اس وجہ سے وہ بازار کی خواہشات کے تابع تھے، جن میں گرم پیسوں میں ہیرا پھیری کے الزامات تھے، تاہم جاپان اس سے مستثنی تھا۔ جاپان کے معاملے میں، غیر ملکی کرنسی کے ذخائر نے ایک دہائی قبل، 1985 میں پلازہ معاہدے کے فورا بعد ہی چڑھائی شروع کی تھی، اور بنیادی طور پر بڑھتے ہوئے ین کو کمزور کرنے کے لیے ایک آلے کے طور پر استعمال کیے گئے تھے۔ اس نے مؤثر طریقے سے ریاستہائے متحدہ کو ایک بہت بڑا قرض دیا کیونکہ وہ تقریبا خصوصی طور پر امریکی خزانوں میں سرمایہ کاری کر رہے تھے، جس نے امریکہ کو سوویت یونین کو ہتھیاروں کی دوڑ میں شامل کرنے میں مدد کی جس کا اختتام دیوالیہ پن کے ساتھ ہوا، اور اسی دوران، جاپان کو دنیا کا سب سے بڑا قرض دہندہ اور امریکہ کو سب سے بڑا قرض دہندہ بنا دیا، ساتھ ہی ساتھ جاپان کا گھریلو قرض بھی بڑھ گیا (جاپان نے ڈالر پر مبنی اثاثوں کی تعمیر کے لیے اپنی کرنسی فروخت کی)۔ 1980 کے آخر تک جاپان کے غیر ملکی اثاثے جی ڈی پی کے تقریبا 13 فیصد تھے لیکن 1989 کے آخر تک یہ غیر معمولی 62 فیصد تک پہنچ چکے تھے۔ 1997 کے بعد، مشرقی اور جنوب مشرقی ایشیا کے ممالک نے غیر ملکی کرنسی کے ذخائر کی بڑے پیمانے پر تعمیر شروع کر دی، کیونکہ ان کی سطح کو بہت کم سمجھا جاتا تھا اور مارکیٹ کریڈٹ کے بلبلوں اور ٹوٹ پھوٹ کی خواہش کے لیے حساس تھا۔ اس تعمیر کے آج کی ترقی یافتہ عالمی معیشت کے لیے بڑے مضمرات ہیں، اتنی زیادہ نقد رقم کو ایک طرف رکھ کر جو امریکی اور یورپی قرضوں میں ڈھیر ہو گئی تھی، سرمایہ کاری پر ہجوم ہو گیا تھا، ترقی یافتہ عالمی معیشت مؤثر طریقے سے سست ہو گئی تھی، جس سے عصری منفی شرح سود کو جنم دیا گیا تھا۔ 2007 تک، دنیا کو ایک اور مالیاتی بحران کا سامنا کرنا پڑا تھا، اس بار امریکی فیڈرل ریزرو نے دوسرے اداروں کے ساتھ مرکزی بینک کی لیکویڈیٹی کے تبادلے کو منظم کیا۔ ترقی یافتہ ممالک کے حکام نے اضافی توسیعی مالیاتی اور مالیاتی پالیسیاں اپنائیں، جس کی وجہ سے کچھ ابھرتی ہوئی منڈیوں کی کرنسیوں میں اضافہ ہوا۔ تعریف کی مزاحمت اور کھوئی ہوئی مسابقت کے خوف کی وجہ سے ایسی پالیسیاں بنیں جن کا مقصد سرمائے کی آمد اور ذخائر کے زیادہ جمع ہونے کو روکنا تھا۔ اس طرز کو برازیل کی ایک ناراض اتھارٹی نے کرنسی کی جنگ کہا تھا، اور پھر 2016 میں اجناس کے گرنے کے بعد، میکسیکو نے چین کو کرنسی کی جنگوں کو متحرک کرنے سے خبردار کیا تھا۔ کافی مقدار اور اضافی ذخائر آئی ایم ایف نے 2011 میں ذخائر کی مناسبیت کا اندازہ لگانے کے لیے ایک نئے میٹرک کی تجویز پیش کی۔ میٹرک بحران کے دوران اخراج کے ذرائع کے محتاط تجزیے پر مبنی تھا۔ ان لیکویڈیٹی کی ضروریات کا حساب ادائیگیوں کے توازن کے مختلف اجزاء اور آخری واقعات کے امکان کے درمیان ارتباط کو مدنظر رکھتے ہوئے کیا جاتا ہے۔ ذخائر کا تناسب ترقی یافتہ میٹرک سے جتنا زیادہ ہوگا، بحران کا خطرہ اور بحران کے دوران کھپت میں کمی اتنی ہی کم ہوگی۔ اس کے علاوہ، فنڈ اوپر درج کئی عوامل کا اکانومیٹرک تجزیہ کرتا ہے اور پتہ چلتا ہے کہ ان ذخائر کا تناسب عام طور پر ابھرتی ہوئی منڈیوں میں کافی ہے۔ مناسب تناسب سے اوپر کے ذخائر کو دیگر سرکاری فنڈز میں استعمال کیا جا سکتا ہے جو زیادہ خطرناک اثاثوں میں لگائے جاتے ہیں جیسے کہ خودمختار دولت کے فنڈز یا بحران کے وقت کے بیمہ کے طور پر، جیسے کہ استحکام کے فنڈز۔ اگر ان کو شامل کیا جائے تو ناروے، سنگاپور اور خلیج فارس کی ریاستیں ان فہرستوں میں اعلی درجے پر ہوں گی، اور متحدہ عرب امارات کی تخمینہ 627 بلین ڈالر کی ابوظہبی انویسٹمنٹ اتھارٹی چین کے بعد دوسرے نمبر پر ہوگی۔ اعلی زرمبادلہ کے ذخائر کے علاوہ، سنگاپور کے پاس اہم سرکاری اور خودمختار دولت کے فنڈز بھی ہیں جن میں تیماسیک ہولڈنگز (آخری قیمت 375 بلین امریکی ڈالر) اور جی آئی سی پرائیویٹ لمیٹڈ (آخری قیمت 440 بلین امریکی ڈالر) شامل ہیں۔ ای سی این ایک منفرد الیکٹرانک مواصلاتی نیٹ ورک ہے جو فاریکس مارکیٹ کے مختلف شرکاء کو جوڑتا ہے: بینک، مرکزی تبادلے، دیگر بروکرز اور کمپنیاں اور نجی سرمایہ کار۔ فہرست ممالک بلترتیب زرمبادلہ کے ذخائر فہرست ممالک بلترتیب زرمبادلہ کے ذخائر (سونے کو چھوڑ کر)