没有全能万用的指标,任何指标都是有局限性和适用范围的。<br>加权平均净资产收益率是如何计算的<br>加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式:ROE=P/(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0)<br>(P)为报告期利润;(E0)为期初净资产;(NP)为报告期净利润<br>(Ej)为报告期回购或现金分红等减少净资产;(Ei)为报告期发行新股或债转股等新增净资产<br>(Mi)为新增净资产下一月份起至报告期期末,(M0)为报告期月份数<br>杜邦公式<br>杜邦公式则属于ROE公式组中最为复杂的之一,<br>如图所示,杜邦公式将净资产收益率分拆成5个组成部分,从左到右依次为:<br>营运利润率:也即息税前利润(EBIT)率。换言之,这是销售额减商品生产成本及固定资产摊销后的利润。营运利润率越高,公司盈利性越好。<br>资产周转率:该指标衡量,每一美元资产投入所能产生的销售额。主要衡量公司对资产的运用能力。<br>借款成本:该指标通过计算公司的利息支出占资产的比重来衡量公司的财务压力。这并非衡量杠杆率常用的指标。通常,分析师喜欢将利息支出与EBIT相联系,而把债务更多地与资产进行比较。<br>总资产/(账面)股东权益比率:该指标衡量公司的财务杠杆。高比率意味着高债务,也即高杠杆。<br>有效税率。<br>杜邦模型给予投资者远比净利润和股东权益更多的信息。通过更高的资产周转率、更高的财务杠杆、更低的税率或者更低的借款成本可以抵消营运利润下滑带来的负面影响。
现有一研发项目 资金来源采取保守态度: 90%S,10%D。若该项目 相同,按新的筹资结构90%S,10%D,其股东要求收益率是多少?若公司认为新项目 的风险高于公司现有风险,他们找到一家专门从事研发 项目的公司。这家公司从事的项目于公司计划项目风险 水平相近,资本结构为80%S ,20%D,T=35% =1.6。根据上述信息计算A公司在新项目的投资中股 东的要求收益率。(新项目融资仍为90%S ,10%D) 总杠杆作用的程度,可用总杠杆系数(DTL)表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,计算公式 DTL=DOL*DFLQ(P-V) Q(P-V)-F-IS-VC 企业总风险,又称为企业的综合风险,是由经营风险与财务风险共同作用形成的。 企业总风险为经营风险与财务风险的乘积:总风险=(经营风险)(财务风险) 接上例,企业总风险为:总风险=(8)(1.5)=12倍即:如果企业的销售量发生波动,必然引起企 业最终的获利水平比如每股收益发生波动,且每 股收益波动是销售量波动的12倍。 能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响;杠杆较高时,一定高度关注销售量的变化及其趋势。一旦 收益下降,企业的最终报酬水平将受到致命打击。 它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。 经营杠杆与财务杠杆的搭配不要“高、高”搭配,而应当 “高、低”搭配,即:高(低)经营杠杆搭配低(高)财 务杠杆,从而实现风险的最佳控制。 •经济条件 •政治和社会环境 •市场结构 •公司竞争地位 销售额 息税前利润 每股收益 +10% +26% +31% -10% -26% -31% 经济风险 营业风险 经营风险 财务风险 减去变 定成本减去利 企业风险因素分析企业风险与杠杆分析 营业杠杆 财务杠杆 综合杠杆 产销量 (最初变量) 息税前利润 (中间变量) 每股收益 (最终结果) 一般方法是以分析每股收益的变化来衡量,判断资本结构合理与否。采用方法为融资的每股收益 分析方法,即EBIT—EPS分析法。 EBIT—EPS无差异点:为两种或多种不同的资本结构产生相同的EPS的EBIT水平。 (EBIT-I)