La Bolsa ha dejado de ser el patito feo
La Bolsa ha dejado de ser el patito feo . De cara a 2025 habrá luces y sombras pero creemos que dominarán las luces. Leer
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Qué lejos quedan los 16.000 puntos que vimos en el Ibex 35 en 2007... Desde entonces, la gran mayoría de los índices han ido marcando nuevos máximos históricos antes o después, mientras que la bolsa española todavía está un 25% por debajo. Aunque, si somos justos y tenemos en cuenta los dividendos que pagan las compañías españolas (que no son pocos), resulta que llevamos desde finales de 2022 marcando nuevos máximos. ¡Cómo cambia la película!

En los últimos dos años, y añadiendo el dividendo a nuestros cálculos, el selectivo español se ha destacado del resto de europeos con una rentabilidad cercana al 60%. Muy por encima de otras regiones como Alemania (+45%) o Francia (+20%), y mejor que el índice por excelencia europeo: el Euro Stoxx 50 (+40%). Y, para aquellos que miren más allá de nuestro continente, está bastante cerca del todopoderoso S&P 500 (+65%) y por encima de los índices globales (MSCI World +55%). Vaya con el patito feo.

Es obvio que el entorno actual, con mayores tipos de interés, ha favorecido a un sector financiero que representa alrededor del 30% del Ibex 35. Pero no podemos escondernos, el enorme peso que tienen tanto los bancos como los servicios públicos va a seguir siendo el gran hándicap frente a otras geografías. No contamos con tecnológicas, más allá de Amadeus e Indra, ni con un sector salud brillante. Esto es francamente desafiante en un mundo en el que las grandes tecnológicas y farmacéuticas copan los titulares (y las rentabilidades).

De cara a 2025, con las más que posibles bajadas de tipos por parte de los bancos centrales, veremos luces y sombras. Aunque creemos que predominarán las luces. Los mayores damnificados de estas bajadas son los bancos. Es cierto que la situación será mucho mejor que la que vivimos durante la década pasada, pero parece difícil que puedan mantener el nivel de crecimiento que hemos presenciado en los últimos años. En cambio, podría ser el resurgir de las compañías más intensivas en deuda, como las eléctricas. También Cellnex y Telefónica podrían verse beneficiadas, al menos en lo que a estructura de financiación se refiere, que luego el negocio es otro cantar.

Por otro lado, el mayor dinamismo que debería generar el crédito podría beneficiar a las infraestructuras (Ferrovial, ACS, Aena y Sacyr), a la venta al por menor (Inditex) o a los servicios relacionados con el ocio (Amadeus). Estas industrias deberían ser los adalides de la bolsa española. El déficit global de infraestructuras y las necesidades de renovación en los países de la OCDE van a suponer una gran oportunidad para la próxima década. Por no hablar del auge del ocio tras la pandemia y el papel que pueden desempeñar Amadeus, Aena o IAG.

Hablar de previsiones siempre es arriesgado. Porque detrás de cada sector o industria tenemos muchas compañías con casuísticas diferentes y dinámicas que no tienen por qué converger.

La mejor evolución de la actividad española, sobre todo frente al resto de europeos, debería ser una buena razón para ser optimistas. El peso de los bancos probablemente merme capacidad de crecimiento a la Bolsa española -las bajadas de tipos reducirán su margen de intermediación-, pero el resto de los componentes pueden compensar con creces.

Así que no olviden al Ibex 35, que hace tiempo que dejó de ser el patito feo.

Víctor Álvarez. Director de renta variable de Tressis
España
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