commerce - 쿠팡 상장과 이베이 인수  이후 국내 이커머스 시장은 어떻게 변할까.pdf - 15
쿠팡 상장과 이베이 인수 이후, 국내 이커머스 시장은 어떻게 변할까
대규모 적자 및 투자 Risk는 여전
쿠팡의 향후 전략은 소극적일 수 없다. 높은 수준으로 평가된 기업가치에 상응하는 시장 지배력
을 확보했다고 볼 수 없기 때문에, 과거 수준 이상의 공격적인 전략과 성과를 보여줘야 한다. 소
목의 이익을 내기 보다는 MS 확대에 주력할 것으로 보인다. 상장을 통해 유입된 4조원의 자금
이 이러한 전략을 뒷받침하고 있다.
- 쿠팡은 기업공개(IPO)를 통해 확보한 자금을 전국단위의 로켓배송 구축에 우선적으로 사
용할 것임을 발표하였다. 이 경우 팔면적으로 유휴 Capa가 발생할 수밖에 없는데, 이러한
비효율을 쿠팡은 택배, 3자물류 확대를 통해 해소할 것으로 보인다.
이에 따른 Risk도 높은 수준이다. 개선세를 보였던 쿠팡의 영업실적과 현금흐름이 2021년 1분
기 약 3천억원의 영업적자를 기록하며 재차 악화되었다. 물류센터의 공격적인 확장기조로
CAPEX 부담 또한 가중되고 있다. 외부 자금에 의존적인 현금흐름이 당분간 지속될 전망이다.
쿠팡 현금흐름 (단위: 억원)
35,000
25,000
15,000
5,000
' DOO
-15,000
2016 2017 2018 2019 2020 2010 2110
OCT CAPEX 유상증자 잉여현금흐름
주 1) 잉여현금흐름은 OCF 에서 CAPEX 자본비용, 기타 비영업자산 투자 등을 반영한 후의 현금흐름(종자, 차임 등의
재무활동 반영 전
2) 2020년 OCF에서 약 5,500 억원 발생하였는데 이는 매입채무 회수 기간 변경에 따른 영향이 컸던 것으로
추정됨(매입채무 관련 현금흐름 +1.3조원) 자료: 감사보고서, IR
커머스 이외 사업확장 성과 필요
배달앱과 OTT, 일본진출 현재 국내 이커머스 시장이 현금창출이 이루어지는 곳은 아니다. 글로벌 사례를 살펴봐도 직매
등의 사업 확장 입 이커머스 사업에서 수익이 나는 곳은 많지 않다. 중·장기적 펀더멘털을 위해서는 다각화된 사
업구조와 지속적인 투자가 필요하다.
물류 이외에 쿠팡이 집중하는 곳은 배달시장과 OTT(쿠팡플레이)이다. 배달앱(쿠팡이츠)을 통해
서는 상대적으로 약한 식품 부문의 한계를 극복하는 한편. 소량품목의 배달 역량을 강화할 수
있다. 자사 플랫폼으로 집객할 수 있는 제반 역량이 다소 부족하기 때문에, OTT와 컨텐츠 투자
를 통해 보완할 것으로 보인다.
최근에는 일본 이커머스 시장에 진출한 것으로 알려졌다. 다만, 아직 규모가 크지 않은 데다가,
일본 시장은 이미 라쿠텐, 야후, 아마존 등이 선점하고 있어 구체적인 목표 시장과 성과 여부는
조금 더 지켜봐야 할 것으로 보인다.
한국신용평가 15