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쿠팡 상장과 이베이 인수 이후, 국내 이커머스 시장은 어떻게 변할까
이베이 코리아 보유 금번 인수로 이마트는 표면적으로 쿠팡을 상회하는 점유율을 확보하게 된다. 이마트는 이베이
사업기반 확보 안에서 이루어진 연간 20조원의 거래규모와 1천억원 이상의 EBITDA 창출력, 스파일 페이/엠
버십, 향후 성장성 등 무형의 자산가치 합에 3.4조원을 투자하였다. 이마트에게 부족했던 디지
털 중심의 사업과 인력 구성은 향후 전략에 있어 힘이 되어줄 수 있다.
vs. 인수자금 부담과 하지만, 인수에 따른 자금 부담이 크다. 인수 이후 늘어나는 실질 차입부담은 3조원(인수자금
성과 불확실성 3.4조원 - 이베이코리아 보유 현금 0.4조원)에 달하는 반면, 현금흐름의 개선효과는 연간 1천억
원에 불과하다. 대규모 자금의 일시적인 지출은 기존 사업 경쟁력 강화에 대한 커다란 기회비용
으로 작용할 수 있다.
온라인 거래액 추이 (단위: 조원, %) 이마트 조정순차입금, EBITDA (단위: 조원, 배)
시장 식품품++12.950
승차입금+3조5
+29주차 ENTDA+0.3조8
-22.13
+16.6%
10
10
쿠팡 네이버 880 이에이교리의 오수건 BOX
조절순차습금 SSTDA
주) 조정순차입금에는 신중지본증권에 대한 자본인정비율, 에스에스지닷컴 외부투자 중 Put Option 으로
인한 부채 계상액이 반영되어 있음 자료: 공시자료, 당사 가공
인수 이후의 영업전략과 성과도 부담이다. 기존 이베이코리아의 소비자/셀러들을 유지할 수 있
다고 보장할 수 없고, 이 과정에서 수반되는 추가적인 비용부담으로 기존사업의 수익구조나 재
무안정성이 저하될 수 있다. 실제로 2016년 월마트의 제트닷컴 인수 사례는 성공적이지 못한
결말로 마무리된 바 있다.
월마트의 제트닷컴 인수(2016년 인수, 2020년 사업종료, 인수가액 약 3.4조원) 사례를 살펴보
면. 제트닷컴의 프리미엄 고객층을 월마트 체제 내로 온전히 편입시키는 데 실패하였고, 오히려
내부 수익기반을 감소시키는 잠식효과(Carnivalization)도 있었다. 월마트는 제트닷컴 인수 4년
후 해당 사업 종료를 발표하였으며, 당시 손실은 2조원 이상으로 추정되고 있다.
이베이 인수 이후 그럼에도 불구하고, 아직 인수거래 자체의 옳고 그름을 논하기에는 이르다고 판단한다. 부동산
사업전략 지켜볼 필요 중심 사업에서 디지털로 전환하고자 하는 이마트그룹의 전략적 방향성은 의미가 있고, 이커머스
상위 MS를 확보할 가능성이 높아진 것도 사실이다. 인수 이후 구체적인 전략이 실행되는 시점
에 인수 대상 사업의 안정화 여부. 보유사업과의 시너지, 중·장기 경쟁력 변화에 대한 확인이 가
능할 것으로 보인다.
(4) 롯데쇼핑, 홈플러스
점포 구조조정, 매장 구성 재편 중
오프라인 소매유통업계에서는 최근 2차례의 위기가 있었다. 2018년 이후 온라인으로 기울어가
는 소비행태에 위기를 느낀 유통업체들이 저마다 판촉전략을 강화하면서 수익성이 급격히 저하
되었다. 2018년 이후 국내 최상위권의 신용도를 자랑했던 롯데쇼핑 이마트, 홈플러스의 등급이
연이어 하향되었다.
한국신용평가 17