Stand bisher die Stärkung der Gesamtnachfrage im Mittelpunkt – in erster Linie durch Senkung der Kreditkosten, aber auch durch Auslösung von durch die Aufwertung von Finanzwerten bedingten Vermögenseffekten – setzen nun negative Zinsen, die die Hinterlegung von Überschussreserven bei den Notenbanken bestrafen, Impulse über die Angebotsseite der Kreditgleichung und drängen so die Banken ungeachtet der Nachfrage nach derartigen Geldern zur Vergabe neuer Kredite.
Previously, emphasis had been placed on boosting aggregate demand – primarily by lowering the cost of borrowing, but also by spurring wealth effects from appreciating financial assets. But now, by imposing penalties on excess reserves left on deposit with central banks, negative interest rates drive stimulus through the supply side of the credit equation – in effect, urging banks to make new loans regardless of the demand for such funds.