In der ersten Version konvergieren die Zinssätze und das Ausfallrisiko liegt bei null; die EZB fängt dabei die Verbindlichkeiten ihrer Mitglieder auf, so wie es die Federal Reserve in den USA tut, und der Euro wird zur „Ortswährung“.
In the former version, interest rates converge and the default risk is nil, because, with the ECB backstopping its members’ liabilities, as the Federal Reserve does in the US, the euro becomes “local currency.”