EBITの倍数でソフトウェアセグメントを評価SOTP評価(部品の合計)とは何ですか?部品の合計(SOTP)は、会社の各子会社またはその事業セグメントを個別に評価し、それらをすべて合計して会社の合計値を算出する会社の評価方法です。ほとんどの大企業は複数の事業を営んでいます。多角化された企業を評価するには、事業ごとに、また本社に対して個別の評価が必要です。会社を部品ごとに評価し、それらを合計するこの方法は、SOTPまたはその完全な形式の部品評価の合計として知られており、株式市場のアナリストや企業自身が実際に使用しています。以下の事業セグメントを運営する大企業(ティッカーMOJO)の例を用いて、部品の合計の評価を理解しましょう。これらの手法は、MOJOCorpの価値に適用できます。その前に、以下の質問に答えましょう–バリューMOJOに割引キャッシュフローアプローチを適用する必要がありますか?はい、できます。すると、評価は技術的に不正確になります。DCF財務モデリングを使用して、自動車、石油、ガス、ソフトウェア、eコマースなどのセグメントを評価できます。銀行は通常、相対評価アプローチ(通常は株価純資産倍率)または残余所得法を使用して評価されます。MOJOの価値に相対評価アプローチを適用する必要がありますか?はい、できます。PEG比率などの単一の評価方法が適切だと思いますか?明らかに、これも技術的には正しくありません。Eコマースセグメントが不採算である場合、すべてのセグメントを評価するために包括的PE倍数を適用することはあまり意味がありません。同様に、銀行は、他の利用可能な倍数よりも株価純資産倍率アプローチを使用して正しく評価されます。解決策は何ですか?解決策は、ビジネスのさまざまな部分を個別に評価し、ビジネスのさまざまな部分の価値を一緒に追加することです。これは、部品またはSOTP評価の合計です。MOJOの場合、部品の合計の評価をどのように適用しますか?MOJOのようなコングロマリットを評価するために、さまざまな評価ツールを使用して各セグメントを評価できます。EBITDAまたはPE比率を使用して最もよく評価できます。/石油換算バレル)を使用することです。BVまたは残余所得法を使用します。ITCインドに拠点を置く大規模な複合企業であるITCLtdにSOTPを適用してみましょう。ITCは、タバコ、ホテル、板紙および特殊紙、パッケージング、アグリビジネス、パッケージ食品および菓子、情報技術、ブランドアパレル、パーソナルケア、文房具、セーフティマッチ、およびその他のFMCG製品で多様な存在感を示しています。ITCは、紙巻たばこ、ホテル、板紙、包装、およびアグリエクスポートの従来のビジネスで卓越したマーケットリーダーですが、パッケージ食品および菓子、ブランドアパレル、パーソナルケア、文房具の初期のビジネスでも急速に市場シェアを獲得しています。ITCの各事業は、その種類、進化の状態、活動の基本的な性質が他の事業とは大きく異なるため、アナリストにとっての課題は、それぞれの固有の事業の価値に対応するモデルを作成することにあります。会社全体の価値に到達します。Ltdセグメントの分割の現在のパフォーマンスを反映していません。ITC評価のこのケーススタディは、教育目的でのみ使用する必要があり、いかなる種類の投資アドバイスも解釈しません。紙巻たばこはITCの中核事業であり、主要な収益貢献者です。総収入の65%以上を占めており、利益の68%はこのセグメントのみで生み出されています。ステップ1-タバコセグメントの主な特徴を理解するたばこ業界におけるITCの独占状態ITCの3.7%のボリューム成長は、過去15%の業界の2倍でしたタバコの浸透が少ないことを考慮したより速い成長。Industries:市場のローエンド以下のデータは、このセグメントの市場シェアと価値シェアを反映しています。ステップ3–これらのインドの同業者の比較可能な企業評価分析。ピアを特定する際の実際的な問題–上記のグラフからわかるように、ITCは紙巻たばこセグメント(ボリュームとバリューシェアの両方)を明確に独占しています。ITCセグメントの評価を、はるかに小規模なピアの評価とどのように比較できますか?これにより、同様のサイズのグローバルピアを探す必要があります。EBITDA倍数です。売上に貢献するのはわずか8%ですが、EBITには約18%貢献しています。資産集約的で、妊娠期間の長いビジネスがあります。EBITDAなどの複数のアプローチの評価を使用できます。紙および包装セグメントは、売上高の5%、ITCのEBITに10%貢献しています。ステップ1-主な特徴に注意する製紙業界は資本集約的であり、世界的な循環に陥りがちです。FMCG(非タバコ)セグメントFMCG(非紙巻たばこ)セグメントは売上高の9%を占めています。このセグメントは不採算であり、EBITマージンは-2%になります。農業部門はITCの売上高の11%を占め、EBITの4%を占めています。ステップ1-主要な特性を特定するこの事業の収益貢献は非常に小さいです(EBIT貢献は4%未満です)ステップ2–適切なピアを選択する上場しているピアグループはありませんステップ3–適切な評価倍率を選択する農業の倍数は、それが商社であるという事実に基づくべきですこの農産物ビジネスを評価するために、10倍のPE倍数を使用する場合があります。以下は、5つのセグメントすべての評価をまとめた表です。ITCの基本的な価値を評価するために、さまざまなシナリオが使用されることに注意してください。FMCGセグメントの評価にグローバルピア(PE)が使用されている場合、株価への貢献は1株あたり110ルピーです。