週末、先読みマーケット】4月FOMC。最後にはじめに皆さんこんにちは。ファミリーオフィスドットコムです。みマーケットをお伝えします。本日のテーマは、4月27日~28日に開かれた、FOMCの内容についてです。ニュースなどを見ていると、無風で通過したというコメントや、FOMCの内容をあまり材料視していない向きが強いですが、声明文やパウエル議長のコメントを見ると、かなり重要なヒントが隠されています。今後のテーパリングやインフレについての見通しにも言及していますので、そういったところはしっかりと見ていきながら、FOMCだけでなく、今後のマーケットへの影響についてしっかりと、先行きを見ていくことが必要だと思います。後半では、今回のFOMCの結果、どうマーケットが変わっていくか、お話をしたいと思います。FOMCの内容まずは、FOMCの内容です。一部ではありますが、マーケット関係者から、テーパリングについて言及し始めるのではないかという憶測もありましたが、テーパリングについて議論する段階に無いと、明確に拒否をしていますまた、全ての政策は、全て現状維持ということになっています。金利水準、毎月の債券の買い入れ額1200億ドルについても、全く今までと変わらないということです。いった意味では無風でしたが、最初に申しあげたとおり、ここには今後の重要なヒントが隠されています。FOMCは、中身を踏まえた声明と、その後のパウエル議長の記者会見で構成されます。この2つから内容を見ていきたいと思います。今回の声明は、3月17日、前回開かれたFOMCの中で、パウエル議長が明確に答えていたことを、踏襲する流れになっています。前回は「政策枠組みの基本的な変更点は、予想に基づいて予防的に行動することは総じてなく、実際のデータを静観するというものだ」と述べていました。これからインフレ率が上がることへの予見に対しては、予備的行動は取らず、結果が伴ったものを後追いでやっていくということです。今回も、過ぎ去った結果に、間違いなく出ていれば対応するものの、予見段階では行動を取らないと、改めて伝えたものでした。声明文ですが、経済と雇用についてはこのように言っています。前回、3月のFOMCでは「緩やかなペースでの回復後、最近ペースが加速」していると言っていたものが、今回は「ワクチンの進展や強い政策支援により強まった」と、述べています。バイデン政権の1.9兆ドルの経済対策や、ワクチンの普及で、経済指標が回復した事実を受けた声明に変わっているのです。強い支援策によって、経済、雇用が良くなったことを認めていることになります。インフレについて一方で、インフレに関しては、前回「以前2%以下で推移」しているというものが、今回「インフレ上昇の多くは一時的な要因」だと言っていますつまり、インフレ率が今回、各指標で軒並み高く出ていることは認めているものの、前年比などのベースが低くなったことによるかさ上げ効果(ベース効果)を十分に認識していて、今後もインフレ傾向が続かない限りは、その事実が無いものとして受け止めるということです。インフレは一時的なものとしか認識しておらず、継続性は予見的なもので、受け入れないということになります。パンデミックリスクについて3つ目は、パンデミックリスクについてです。前回は「パンデミックリスクが著しく経済活動、雇用、インフレの重し」になっていたと言っていましたが、今回は「パンデミックが引き続き経済や見通しのリスク」になっていると述べ、雇用、インフレのリスクという文言を、外していますつまり、パンデミックは経済に対するインパクトを持つものの、雇用、インフレの重しにはならなくなってきているということです。ワクチンの普及が、雇用を助け、インフレ率を上昇させている事実を受けた声明に、なっています。声明文から見えるヒントこのように、FOMCの声明文からは、3月17日のコメント通り、事実に対しては認めるものの、予見に対しては動かないということが、改めて分かりました。このことを、私たちの投資判断や、マーケットの見通しに活かしていけばいいのでしょうか。今後、経済指標や実績が伴ってくれば、声明内容に、影響を及ぼすということが分かりました。今後経済にどういう影響があったときに、どのように声明文が変わっていくかを考えてみます。歳出規模の縮小などがあれば、雇用と経済の回復が遅れることになりかねません。今回は、声明文において、経済が順調に回復していることを、匂わせています。ワクチンの進展や、強い経済支援によって、より経済が強まったと言っています。経済対策の歳出額縮小が伴えば、声明文が「巡航速度での景気回復が続くけれども」のように変更され、トーンダウンすることにつながりかねません。7月4日、もしくは7月末までという期限を設け、成立させる努力をしています。これが成立しない場合、当然ながら6月~7月に予定されているFOMCにおいて、成立していない法案に対して、予見をもって政策を変えることは、あり得ないということになります。法案が、FOMCの開催前までに通ったうえで、経済の回復が、強い政策によって実現したというトーンになれば、テーパリングの議論についてスタートする可能性があります。法案が通らないことには、FOMCの声明文に変わることが無いと言えます。7月末まで、もし、この法案が通らない場合は、8月はアメリカの上院・下院共に議会が休会し、議題が進みません。8月末に予定されているパウエル議長の、ジャクソンホールのミーティングで、出口戦略について言及するのではないかという思惑も、外れてきます。なれば、9月以降のFOMCに、先送りされることになりますので、テーパリングの議論も先送りされることになります。テーパリングの議論を起こす場合には、事前に前もってアナウンスすると言っています。7月まで法案が通らず、事実が伴っていないとして、FOMCで言及できず、8月に議会が休会し、議論が進まず、さらにFOMCで言及できず、ジャクソンホールでもコメントも無ければ、9月以降のFOMCでコメントする可能性が出てきます。それは法案が満額近い状態で通った場合です。減額されれば、どうなるか分かりません。なってくると、テーパリングを行うかなり事前に相談するとなっていますので、2021年末にテーパリングをスタートするという話は頓挫し、2022年以降になると、どんどん後ろにずれていく可能性があると、今回の声明文から見て取ることができました。テーパリング先送りによる影響テーパリングが先送りになることによって、安心感が生まれる一方で、過剰流動性が増えることで、お金がだぶつき、マーケットで一部、バブルが発生するところも出てきます。マーケットは、いい部分と悪い部分の両方を懸念しながら動くことになるので、少しそわそわした、足場の固まらない状況が続く可能性があると、思っています。次に、パンデミックリスクについてです。パンデミックリスクに関しては、ワクチン普及により、雇用とインフレの重しではなくなったと、今回、メンバーが認識しているということです。雇用とインフレの数値さえ満たせば、コロナウイルスはあまり経済への足かせになっていないと考えるということです。雇用とインフレの数字が上がってくれば、コメントが変わってくるということが分かりました。コメントから見る、FOMCメンバーの見通しそのうえで、今回、声明文の後に開かれた、パウエル議長の言葉にも、ヒントがありました。声明文から推察するに、物価と雇用がFOMCメンバーの予想を超えてきた場合、テーパリングを示唆する時期を前倒しする可能性がると、改めて確認できました。パウエル議長のコメントから、FOMCメンバーの見通しを推察します。「消費は強まり、価格を引き上げた。一時的である可能性が強い」というコメントがありました。消費が価格を引き上げたということですので、ディマンド・プル・インフレ(需要増大による物価上昇)は一時的であると考えている。前回、1年前のパンデミックリスクにより、外出を控え、消費を控えたことに対する反動が、一時的な需要の高まりを生み出しているのであり、あくまで、それが継続するとは限らない。一時的であると、改めてメンバーは認識していることになります。この認識がずれた場合には、物価上昇を認めざるを得ないということになります。いうことは、ディマンド・プル・インフレ、需要に喚起された物価上昇ではなく、仕入れ価格の上昇(コスト・プッシュ・インフレ)や、世の中のインフレ価格の上昇によっておこるインフレは、起こらない前提で考えているということになります。インフレによるテーパリング議論前倒しの可能性ということで、ディマンド・プル・インフレは、基本的に起こりにくいと思いますが、一方で、価格上昇の芽は出てきています。米中貿易戦争による輸入価格のインフレ、原油価格によるインフレ、世界的需要回復によるインフレ、コモディティ価格の高騰などにより、コストが上がってくる可能性は十分にあります。いった兆候が出てくれば、FOMCのメンバーの予想を上回るインフレ率になり、その後、声明文の見直しとなり、インフレが上がってきたので、対応を打つことになる可能性は、十分にあると思われます。FOMCメンバーは、そもそもインフレは、年末時点でどうなっているかを注視していると言っていますので、今の時点で、数か月上がったからと言っても、動く可能性は非常に低いでしょう。明らかに、年末までに物価が上がっていくモメンタムが見えた場合には、テーパリングについての議論の前倒しということがあるものの、モメンタムが確認できないようであれば、年末まで議論が進むことは、ほぼ無いと考えられます。パウエル議長のコメントからのヒント最後に、パウエル議長のコメントからのヒントとして、雇用に関する話です。雇用に関するFOMCメンバーの見通しは「3月雇用の伸びが継続するとは予想しない」ということです。前回、97万人近く雇用が増えましたが、今後、4月~5月と雇用が増えることを想定していないということは、4月~5月の雇用統計が100万人を超えてくれば、事実に対して、見通しを変更することになります。今回も、例えば、4月~5月の雇用統計で、数字が上がってくるようなことがあれば、今後、その見通しが変わってくることがあるので、雇用を見ていく必要があります。今後のマーケットの動き今までの声明文と、コメントから見て、今回、FOMCメンバーが想定外と考えることは3つです。1つ目は、今までの話を踏まえると、バイデン政権による財政政策が、7月末まで成立すること。満額に近いような形の、大型財政出動であること。2つ目は、コスト面からの物価上昇が続くような、インフレーションが続くこと。需要喚起ではなく、供給の限定によって、価格が上がってくるような、コスト・プッシュ型のインフレになってくることです。FOMCメンバーの予想を上回る、高い物価が出てくると、対応を早めなければならないと考えることになるでしょう。3つ目が、4月~5月の雇用が100万人を大きく超えてくること。この3つが、FOMCメンバーの、今回のコメントから見られる、想定外のことになります。これらがそろった場合には、6月~7月のFOMC、もしくは8月末のジャクソンホールでの会合で、テーパリング開始について、コメントが出てくる可能性があります。今の流れから見ると、その可能性はとても低いと思われており、未だに、ゴルディロックス相場が続く可能性があるというのが、今のマーケットの認識です。緩やかな低金利と、緩やかな経済成長によって、経済が適温相場で上がっていくということを前提に、マーケットは動きます。過剰流動性相場により起こりえることただ、過剰流動性相場という、お金が大量にばらまかれている状況はいまだに続いています。過剰流動性相場により、普通はお金が入らないところに、過剰にお金が入り、弾けてしまうような、局地的なバブルが起こる可能性もあります。最後に適温相場であるからこそ、起こる悪い面もありますので、そういったことをにらむ必要があります。今回のFOMCの内容は、夏場以降まで神経質な展開が続くような、FOMCだったと思われますので、無風だったということでは決してありません。声明文や、コメントの中から見られる、今後の変更点や、そこから生まれるシナリオ、適温相場が続くだろうけれども、その反面として、局地的なバブルや、リスクプレミアムを元にした調整は、これからますます、可能性が高まってくると認識して、マーケットに臨んでいきたいと思います。セミナーファミリーオフィスドットコムの実例から学ぶ、資産管理のヒントが詰まった無料のオンラインセミナーです。資産管理の専門家がどのようにして、堅実に守りながらも資産を増やしていくのか。超保守的な資産管理に必要な知識を身に着けてください。専門家と行う資産管理プレミアム・ファミリーオフィス専門家と一緒にチームを組んで資産管理と資産運用を進めていくファミリーオフィスドットコムの有料の個別サポートサービスです。資産運用のサポートからご家族の相続や海外移住などまで、オーダーメードによるフルサポート・サービスです。確保した上での相続対策が必要です。3つカテゴリでサポートを行います。これは株価にプラスなのか、マイナスなのか。本日は、FRBの政策金利についてお話しします。S&P500のバリュエーションについて。今年は不調も、今後上昇に転じるのか。今週に入っても、アメリカの株式市場は上昇を続けています。今週一番の注目材料である、アメリカの小売売上高が16日に発表されました。本日は、米国の債務上限問題についてお伝えします。今週に入り注目のCPIやPPIの発表がありました。S&P500の予想EPSが上昇。マーケット見通し】5月5日までにS&P500の85%の企業が決算発表を終えました。マーケット見通し】12日、3月のFOMC議事要旨が発表されました。今週に入り、株式市場の値動きが少なくなっています。マーケット見通し】4月7日、マーケットで注目されていた雇用統計が発表されました。今週に入り、米株式市場が軟調に推移しています。今年に入り、早くも3ヶ月が過ぎました。【米国株】FRBが中堅銀行への規制強化へ。経済や株価への影響が大きくなりそう3月14日の株式市場は上昇しています。FRBが緊急対応策を導入。次の市場の焦点は?3月10日(金)に米国のシリコンバレーバンクが経営破綻しました。信用不安、新たなリスクの台頭に注意3月10日に雇用統計を控えています。サポートファミリーオフィス設立の大事なポイントファミリーオフィスをつくりファミリーの資産管理を永続的に成長させる。サポートファミリーオフィスへの依頼費用は高いのかファミリーオフィスに依頼をすると費用が高いのではないかといことを良く質問されます。ファミリーオフィスドットコム。