リターンのデータがないプロダクトは運用報酬控除後のリターンを利用。運用成果は過去の実績であり、将来の結果を保証するものではありません。債券のアクティブ・マネージャーはどのように価値を生み出しているのか?当社リサーチによれば、債券のアクティブ・マネージャーは、主としてクレジット・エクスポージャーから超過リターンを生み出しています。アクティブ・マネージャーは、銘柄選択、ベンチマーク内のセクター・ローテーション、ベンチマーク外のアロケーションなど、数多くの運用手法を駆使しています。戦術的なセクター・ローテーションがパフォーマンスを高める上で最も顕著な役割を果たす傾向にあることも明らかになっています。マルチセクターの米国コア・プラス・ポートフォリオにおいては、通常、保有銘柄は数百に及び、大幅な分散化が図られています。戦術的なセクター・アロケーションは、個々の銘柄選択よりも安定したアルファ源泉となっています。対照的に、ボラティリティの高い局面においては、ダウンサイドを抑制する上でアクティブな銘柄選択が極めて重要になります。ロシア/ウクライナ紛争、英国債市場の急落、シリコンバレー銀行、シグネチャー銀行、クレディ・スイスなどの銀行の混乱といった最近の事例を見ると、混乱状態にある局面においては、ディストレスト銘柄を回避し、迅速にポジションを削除または追加する機敏なマネージャーが重要であることが明らかになっています。ボラティリティを反映するMOVE指数と、米国株のボラティリティを反映するVIX指数は、同じ様な動きをしてきました(下図参照)。2022年には、債券市場のボラティリティが株式のボラティリティを上回りました。重要なことは、債券市場のボラティリティ上昇に伴って市場の不均衡を捕捉する機会が増加するためアクティブ・マネージャーにとって有利な環境が生じていることです。債券投資における金利戦略の価値アクティブ・マネージャーは、クレジット・エクスポージャーのみならず、金利戦略によっても価値を高めています。過去40年間、米国債の利回りは、長期の期待インフレ率と期待成長率の低下に加え、緩和的な金融政策を背景に着実に低下してきました。そのため、マネージャーが取った戦略は、デュレーションを長期化して、価格の上昇で恩恵を受けるというものでした。2022年に入り、金利の急上昇でこうしたトレンドが打ち砕かれ、国債にとって過去最悪の1年となりました。金利はこれからどうなるのでしょうか。上昇、横ばい、それともゼロ金利の復帰でしょうか。新たな金利レジームに突入する中、優秀なマネージャーは、情報に裏付けされた金利予想により、一般的なマネージャーとの差別化を図ることが可能と考えます。結論:2023年はマルチ・マネージャー方式が株式と債券のいずれにも有効と考える2022年の金利市場の激変により、債券のトータルリターンは試練を受けることになりました。金利のパフォーマンスはマイナスとなったものの、債券マネージャーはクレジット・エクスポージャーや銘柄選択により超過リターンを生み出すことができました。2023年は、債券にマルチ・マネージャー方式を採用することで、同様の恩恵を受けることが可能と考えます。投資家は、マルチ・マネージャー方式を活用して、様々な市場に対してエクスポージャーを得るとともに、場合によっては、クレジット専門のマネージャーの利点と戦術的な金利マネージャーの低相関のリターンを組み合わせることも可能と思われます。最終的に、ボラティリティの高まりや不透明な金利レジーム、それに有能な債券マネージャーを加えることにより、継続的な成功の機が熟したと考えます。同様に、株式についても、小型株や新興国株の良好な市場ダイナミクスと小ストック・ピッカーが持つ投資機会が相まって、さらなる機会がもたらされると考えます。Inc.に帰属しており、その許諾なしにコピーを含め電子的、機械的な一切の手段その他、あらゆる形態を用い、インデックスの全部または一部を複製、配付、使用することは禁じられています。Inc.は何ら保証するものではありません。インデックスは資産運用管理の対象とはなりません。インデックス自体は直接的に投資の対象となるものではありません。インデックスには運用報酬がかかりません。公募投資信託に掛かる流動性リスクのモニタリングの分類について。