)の市場が揺れている。これらは米ドルに価値が連動するステーブルコインだったはずが、いったいなぜ“崩壊”に追い込まれたのか。いまから数週間前のことだ。)の投資家が、「テラ(Terra)」と「ルナ(LUNA)」の暴落を予見していた。そのうち数人は、現金や担保によらずアルゴリズムとゲーム理論によってドルとの等価性が確保されたステーブルコイン「TerraUSD(UST)」の存在自体と、それが長期的にペッグ(連動)を維持するとの見方をあざ笑っていたのである。この投資家たちによると、このプロジェクトの「ポンジノミクス」(新規のユーザーとマネーの流入を前提としたトークンエコノミー)は、あまりにリスクが高すぎるのだという。投資家のうち楽観的な見方をしていたのは、たった1人だった。募集中!しかし、それはテラの堅実性に対する信頼というよりも、“虚無主義”に起因するように思えた。彼によると、いずれUSTの価格が1単位あたり1ドルを大きく上回る日がくることが予想されるという。このステーブルコインをプロモーターたちは「インフレ耐性のある仮想通貨ドル」として再ブランド化し、その価値を維持しようとするだろうとのことだった。一方で、ほかの投資家たちは、肩をすくめながらも万策尽きたと諦観していた。「これまでのところ、こういう話はいつも最高にユーモラスな歴史をたどってきたからね」と、彼は言う。暴落した暗号資産しかし、いまは多くの人が笑うに笑えない状況だろう。USTはドルとのペッグを失い(5月14日の時点では取引所で0.13ドル=約17円に暴落した)、関連する暗号資産のルナは先週の82ドル(約10,600円)から0.000132ドル(約0.017円)にまで急落したのだ。これらの暗号資産に対する約600億ドル(約7.7兆円)という膨大な額の投資が、一夜にして水の泡になったのである。人々が価値の下がったコインを処分しようと躍起になることで、さらに多くの損失が発生することだろう。Lounge」本格始動!いまいちばん会いたいゲストに“公開インタビュー”。毎週木曜夜のオンラインイベントをチェック!(詳細はこちら)一方で、今週は暗号資産の市場全体も混沌としている。ビットコインが24時間で8%値下がりして27,000ドル(約348万円)まで下落したことを受け、ほかの多くの暗号資産もその下落に追随したのだ。世界最大のステーブルコインであるテザー(Tether)は、12日には1ドルを割り込んでいる。今回のテラの問題により、わたしたちは「通貨をつくり出して価値をもたせられる」という概念を前提としたプロジェクトの崩壊を目の当たりにしているのだ。ここで言う「価値」とは、“通貨”に暗号資産の企業が設定した見せかけの価値があることに、人々が納得していることが条件となる。ロールプレイングゲームのような話だ。ステーブルコインのはずだったが...一部の強硬な仮想通貨信者は、ポスト金本位制のフィアット通貨(法定通貨)の時代において、大半の通貨は単なる集団妄想にすぎないと反論してくるだろう。実際には、テラの問題を下支えできる政府も中央銀行も経済も、さらには現実的な用途も存在しない。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの政策研究員のフランク・ムチに言わせると、「銀行の取り付け騒ぎに似ているが、何もないところで取り付け騒ぎが起きている」のだ。USTは、長期的に安定した価値をもつ暗号資産であるステーブルコインとして一般に販売された。これにより、ビットコインやイーサリアムのようなほかの暗号資産の乱高下に対して有利に作用すると考えられていたのである。Popularもはや日本の自動車メーカーは後塵を拝している。So大部分のステーブルコインは、通貨準備高によって安定性が保証されている。ドルにペッグするステーブルコインを作成する場合、理論的には同等額のドルをどこかの金庫に保管しておくか、仮想通貨などのその他の担保を用意しておく必要がある。これに対してUSTは「アルゴリズム型ステーブルコイン」であり、そうしたものは一切ない。現実社会から完全に隔離された存在であり、それを誇っていたのだ。“永久機関”という幻想テラ自体のブロックチェーン上においては、USTは“衛星通貨”であるルナと共存関係にあり、暗号資産による報酬を得るために利用できる。USTとルナの両替は双方向とも常時可能で、このブロックチェーン独自の規則により、テラは常に1単位1ドルで取引され、ルナの変動価格は市場を注視するアルゴリズムにより決定されていた。これにより、市場の非効率性から利益を得ようとする投資家、すなわちアービトラージャーの動きに便乗することで、コインの価格を安定させられるはずだった。暗号資産取引所でUSTが大量に売られて価格が1ドルを下回る恐れがある場合、目端が利くアービトラージャーたちがUSTを買い集め、それを基にネイティブブロックチェーンでルナを格安で買い、その過程でUSTの価格を上昇させるという仕組みになっていたのである。その逆が起こり、暗号資産のマーケットプレイスでUSTの価格が1ドル以上に急騰した場合、人々はテラのブロックチェーン上でルナを使って1単位当たり1ドルのUSTを買いに走り、それをほかのプラットフォームで転売することでUSTの価格は引き下げられる。それは機能せず、失敗に終わった仕組みでもある。「どこか永久機関に似ていますよね。人々は、どうすれば自由エネルギーを得られるか追求していました。そのための仕組みは複雑なもので、滑車や磁石、レバーなどを使っていました」と、ムチは言う。Fail(失敗という宿命)」と題したアルゴリズム型ステーブルコインに関する論文のなかで、この手法の問題性を指摘していた。論文でクレメンツは、このようなステーブルコインの大きな問題のひとつは、需要があるうちしか機能しないことだと説明している。なければ、せっかくのインセンティブも意味をなさないからだ。「USTはそもそも安定しておらず、担保も十分に確保されていませんでした」と、クレメンツは語る。奇妙な金融の終着点そしていま、多くの暗号資産の投資家が逃げ道を探し始めた。暗号資産分析プラットフォーム「CoinGecko」の共同創業者のボビー・オングは、USTに何が起きたのか考えうる筋書きとして、“ジョージ・ソロス流の賭け”を例に挙げている。これはハンガリーの慈善家で投資家であるソロスが、1992年に英国ポンドに対して実施した有名な“賭け”にちなんだものだ。オングの説によると、9日から下がり始めて11日には崩壊状態に陥ったUSTの大暴落は、ある大企業がUSTを何十億ドルも市場に投下し、そのペッグを崩壊させたことに起因するという。それとは別のより単純な筋書きとしては、USTはそもそもが持続不能であり、市場心理が変わればこのような事態はいつでも起こりうるものだった、という説が挙げられる。Popularもはや日本の自動車メーカーは後塵を拝している。So暗号資産の世界の著名人のなかに、この「疑惑の賭け」は投資運用会社のブラックロックとヘッジファンドのシタデルに責任があると考えている人々がいるのは、このためだ。1年ほど前、シタデルは、金融ブームのまた別の問題である「ゲームストップ」騒動において悪役に担ぎ出されていた。それは何百万人もの個人投資家が、ファンダメンタルズ(経営状況)が怪しいにもかかわらず不振のゲームショップチェーンの株を大量に買い始め、従来の金融に対する奇妙な反抗を繰り広げたものである。当時の傍観者のなかには、ミームファイナンスの台頭を称賛する者もいた。そこでは資産の価値はもはやビジネスの将来性に基づくものではなく、集団妄想、パフォーマンス的な逆張り、そして単なる虚無主義によって決まる。それはあなた自身の価値観で決めることだ」とのコメントをRedditに残している。テラの栄枯盛衰はある意味、あの長く続いた奇妙な金融の終着点とも言える。テラの価値は回復せず、NFTバブルの崩壊と大量のミーム株やドッグコインの凋落を招くかもしれない。「存在しないもの」から得られるものしかし、これらのことを不条理や夢物語というくくりで片付けてしまっては、不誠実なのかもしれない。この半年間でテラが爆発的に普及したのは、やはり非常に難解なインセンティブスキームがあったからだろう。「USTの大きな需要は、テラのブロックチェーン上に『アンカー』という貯蓄プロトコルがあり、それが年率20%の利回りを約束していたからです」と、CoinGeckoのオングは説明する。人々はUSTを購入し、アンカーというソフトにコインを貯め込み、金のなる魔法の木のように育てていくことを楽しみにしていたのだ。心配なのは、テラがほかの多くの暗号資産プロジェクトの手本となったことだと、オングは指摘する。これらのプロジェクトもまた、途方もないリターンを約束し始め、現在は崩壊の危機に瀕している。ポンジノミクスがあまりに露骨すぎたのだ。存在しないものにお金を払い、20%の利回りを期待してその存在しないものをプロトコルに貯めこんでも、得られるのはもともと存在しないものの20%でしかないのである。)の関連記事はこちら。NAGAO雑誌『WIRED』日本版Vol.44「Web3」好評発売中!!特集テーマは「Web3」。いま急速に注目されているこの新しいムーブメントは、NFTやメタバースまでも包含し、自律分散型のインターネットを再び自分たちの手に取り戻そうとしている。Business『WIRED』は"未来"を実装するメディアです。この絶え間なく変化し続ける世界を理解するために必要な情報とアイデアの源泉であり、カルチャーからビジネス、科学、デザインに至るまで、生活のあらゆる側面をテクノロジーがいかに変えていくのかに光を当てます。わたしたちが"発見"するブレイクスルーやイノヴェイションが、新たな思考や人と人とのつながり、そして新しい産業を生み出すのです。