byキャプテン資本主義どうも、キャプテンです!投資好きな20代サラリーマン。インデックス投資と米国株で1700万円ほど運用しています。今回は、IBMの株価について、割高・割安を考えます。IBMの基本情報は、以下の記事にまとめてあるので、そちらを読んでくださいね。配当2019年10月24日それでは、さっそくバリュエーションしていきましょう。IBMのバリュエーションIBMの株価は割安?直近の経営状況の振り返りまずは、簡単に直近の経営状況を振り返っておきましょう。(1)クラウドとSaaSにキャッチアップ中IBMは1990年代にコンサル事業に参入すると、2000年代にはソフトウェア販売事業で売上を大きく伸ばしました。この成功体験によって、2010年代の時代の流れに乗り遅れることとなります。Service)の時代です。ソフトウェアやサーバーを買い切りで販売していたIBMは、サブスクリプション形式のクラウドやSaaSには、やや乗り遅れたと言えるでしょう。クラウド事業には参入していましたが、AWS(アマゾン)やAzure(マイクロソフト)のようなパブリッククラウドではなく、プライベートクラウドを推してきました。結果、伸びたのはパブリッククラウド市場であったため、苦戦気味です。Service)には取り組んできませんでした。直近は、RedHatを買収して、こちらにも力を入れています。(2)事業再編で売上は減少IBMはクラウド事業を伸ばしつつ、サーバーの販売事業など、将来性の低い事業を手放しています。クラウド事業は年20%程度で成長していますが、まだ売上の減少を支えるほどではないため、IBMのトップラインは2010年代を通じて減少を続けてきました。2019年12月には、5四半期ぶりに売上が反転しましたが、まだしばらく厳しい状況は続きそうです。【IBM】IBM、2019年4Q決算:6四半期ぶりの売上反転、クラウドは20%台で成長。2020年1月25日(3)経営状況のまとめ以下、IBMの直近の経営状況を再度整理します。byIBMのバリュエーションさて、続いてIBMのバリュエーションを見ていきましょう。(1)バリュエーションの基礎まずは、バリュエーションの基本を振り返っておきましょう。純負債)よりも高ければ割安、低ければ割高だと判断できます。現在、IBMの時価総額は$133.5B、純負債は59.3Bです。合計すると、IBMは$192.8Bで売られていることになります。(3)IBMのフリーキャッシュフローIBMの直近のフリーキャッシュフローを確認します。したフリーキャッシュフローは、2019年時点で$12.4Bです。(4)フリーキャッシュフローの成長率と事業価値それでは、IBMの事業価値を計算してみましょう。フリーキャッシュフローの成長率に応じた事業価値を表にすると、以下のようになります。$117.2B今後のフリーキャッシュフロー成長率が4%程度以上であれば、現在の売値はフェアバリューだということになります。今後の成長率が4%程度よりも低い場合、現在の株価は割高です。今後の成長率が4%程度よりも高い場合、現在の株価は割安です。この4%程度というフリーキャッシュフロー成長率は現実的なのでしょうか?IBMは、過去10年のざっくりとしたフリーキャッシュフロー成長率は平均-3%程度です。フリーキャッシュフローではなくEPSになってしまいますが、アナリスト予想では2023年までのEPS成長率の平均は4%弱となっています。IBMは、過去にも衰退産業から成長産業に乗り換えてきた経緯があります。クラウド事業も徐々に成長してきているので、長期的に考えると、年4%程度のフリーキャッシュフロー成長率は達成できるのではないかと思います。一方で、直近のフリーキャッシュフロー成長率は年4%を下回ることが多いでしょう。現在の株価は、超長期であれば概ねフェアバリュー、数年で見れば割高だと思います。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。投資が好きな20代サラリーマンです。2014年から資産運用を始めて、現在1700万円ほど運用しています。インデックス積立と米国株投資をしています。