趣味として始めた投資で資産形成。FIRE生活エンジョイ中です。このブログでは、特定銘柄の売買は一切推奨していません。'UA-113133867-1');いろいろな書籍を参考にして、以下のような基準で銘柄選択をしています。(参考にした書籍についても、追ってご紹介していきます。以下、それぞれについて詳しく説明します。短くても直近5年、できれば10年くらいの期間で、安定して利益を上げていること。極端な右肩上がりよりも、ほとんど成長していなくてもよいので毎年確実に利益を上げている企業を選びます。右肩上がりの業界は、競合の参入も激しく、いずれ競争激化して利益が薄くなることが多いためです。それよりも、参入障壁(ブランド、規制など)がしっかりしていて、今後10年、20年後も、同じように利益を上げ続けられることが予想される企業を選びます。利益が「安定」していても、そもそも低いところで安定していたのでは、株主への還元も、再投資も十分できません。そもそも儲かる事業かどうかを判断するために、以下のような指標も重視します。売り上げに対する利益率が、せめて二桁(10%以上)あること。ROEが、少なくとも15%以上、できれば20%以上あること。ROEは借金してレバレッジをかければ上げられるので、ROAもみておきます。利益の配分と再投資の効果を重視します。一般的に、利益の配分は以下の3つに分けられます。自社株買い2)と3)をあわせると「株主への還元」になります。株主への還元が多いに越したことはないですが、内部留保もそれが企業の成長につながっていればそれはそれでよいと考えます。具体的には、たとえば10年の期間をとって、その期間中の「内部留保の累計」と、その期間の「利益の伸び」の比を重視します。「期間中の内部留保の累計」これもROEと同じく20くらいあれば十分と考えています。本当は、現在の100万円と10年前の100万円では現在価値が異なるため、割引率を使って計算する必要があります。銘柄どうしの「横の比較」が目的なので、計算を簡単にするために割引率は無視します。内部留保しているのに利益が横ばい、ということは、「現状維持のためだけに再投資が必要」ということです。永続的な企業は、ほとんど再投資をせずとも、現状の利益を上げ続けることができます。ブランドのしっかりした食品企業などは、同じ製造設備をそれが壊れるまでずっと使い続けられるので、現状維持のための再投資は少なくてすみます。一方で、通信業界やIT業界(ネットゲーム業界を含む)など技術の進歩が激しく、常に多額の再投資をし続けなければ、すぐに競争に取り残されます。重視するのは上記の3点ですが、投資対象企業に「異常事態が起きていないか」を確認するために、以下のような指標もみておきます。これらの指標に異常があっても、それが最新年度で起こったことであり、かつ、今後回復が見込めるのなら、むしろ「買い時」と判断します。(そういうときは株価が下がっていることが多いため。)1「販管費の売り上げに対する比率」をみます。比率の絶対値としては30%を越えると高過ぎと判断します。(間接部門に無駄が多いということ。)前年度の比も確認します。増えるのはたとえば販路を拡大したような場合です。販路拡大自体は悪いことではないですが、その後1年、あるいは2年たって、売り上げ・利益として、その成果が表れているかを確認します。逆に比率が下がっている場合には効率化が進んでいる(好材料)と判断します。一時的に売り上げや利益が低迷しても、比率があまり変化していない場合には、リストラなどの努力で利益を確保しようとしていると、プラス評価をすることもあります。2「税金支払い額と税前利益の比率」をみます。米国企業などではあまり心配はないと思いますが、中国、アジア、その他新興国の企業を買う場合には、その国の法人税率と比較して、極端に低くないかをチェックします。極端に低い場合には、利益を水増ししている可能性が高いです。政策により税率を下げられている場合もあります。3「在庫/売上」、「売掛/売上」の比率もみておきます。これらは、絶対値よりも「前年との比較」で見ます。どちらも、前年より極端に大きくなっている場合には、「無理をして売り上げや利益を上げている」可能性があります。企業の不正会計を見抜く方法については、勝間和代さんの「決算書の暗号を解け!」という本が参考になります。4キャッシュフロー(CF)も見ておきます。大きく、「フリーキャッシュフロー」(営業CFと投資CFを足したもの)が継続的にプラスになっていることを確認するくらいで十分と考えます。安定して利益を上げている企業ならだいたいプラスになっていることが多いです。買収などに伴い一時的に投資CFが大きくマイナスになることがありますが、あくまで一時的なものであれば大丈夫でしょう。長期投資にあたって、プロではない個人投資家がチェックするのは、上記の点くらいで十分と思います。今後、具体的な銘柄を例にとってご説明していきたいと思います。[書籍紹介]投資で一番大切な20の教え(ハワード・マークス)よかったら押してください。