:2,215億ドル(2021年6月末、MSCI)コカ・コーラは、アメリカに本拠を置く、清涼飲料等を製造・販売する企業です。コカ・コーラの事業は、濃縮事業と完成品事業に大きく分けられます。濃縮事業とは、飲料の元となる濃縮液(原液)を製造しボトラーに販売する事業で、完成品事業とは、飲料等を完成し業者へ販売する事業を指します。一部の飲料等を除き、ボトラーが飲料を製造・完成し販売を行うため、コカ・コーラは濃縮液の製造・販売やマーケティング等に専念できるメリットがあります。163売上高(セグメント別)の推移FY2020(2020年1-12月期)の売上高は330億ドルと、前年度比▲11.4%、過去5年間で年率▲5.7%となりました。2021Q3(2021年7−9月期)の売上高は100億ドル(前年同期比+16.1%)と、コンセンサス(97億ドル)を上回りました。オーガニックグロース(非GAAP)は、前年同期比+14%となりました。セグメント別の売上高は、以下の通りです。・欧州/中東/アフリカ:19億ドル、前年同期比+13%・ラテンアメリカ:11億ドル、前年同期比+41%・北米:35億ドル、前年同期比+13%・アジアパシフィック:14億ドル、前年同期比+3%・グローバルベンチャー:8億ドル、前年同期比+47%・ボトリングインベストメンツ:17億ドル、前年同期比+13%セグメント別の売上高構成比は、北米が34%、欧州/中東/アフリカが19%を占めます。利益(セグメント別)の推移FY2020の営業利益は90億ドルと、前年度比▲12.9%、過去5年間で年率+1.1%となりました。営業利益率は27.3%と、前年度の27.1%から改善しました。2021Q3の営業利益は29億ドル(前年同期比+26.1%)となりました。セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。売上高の約2割を占めるボトリングインベストメンツの営業利益構成比はわずかです。EPSは1.95ドルと、前年度比▲7.6%、過去5年間で年率▲0.5%となりました。2021Q3のEPSは0.57ドルと、コンセンサス(0.57ドル)と一致しました。EPSは0.65ドル(前年同期比+18.2%)と、コンセンサス(0.58ドル)を上回りました。キャッシュフローの推移FY2020の営業キャッシュフローは98億ドルと、前年度比▲6.0%、過去5年間で年率▲1.3%となりました。営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は29.8%と、前年度の28.1%から改善しました。2021Q3の営業キャッシュフローは37億ドル(前年同期比+7.9%)となりました。FY2020のフリーキャッシュフローは87億ドルと、前年度比+3.0%、過去5年間で年率+1.7%となりました。フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は26.3%と、前年度の22.6%から改善しました。2021Q3のフリーキャッシュフローは34億ドル(前年同期比+6.8%)となりました。自社株買いは減少傾向にあります。(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)FY2020の益利回り(PERの逆数)は3.3%、フリーキャッシュフロー利回りは3.7%です。過去5年間の配当利回りは3%前後です。利益・キャッシュフローベースともに100%を下回りました。(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)FY2020のDPSは1.64ドルと、前年度比+2.5%、過去5年間で年率+4.4%となりました。FY2021のDPSは1.68ドル(前年度比+2.4%)の予定です。過去5年間で年率▲0.4%となりました。Capital、投下資本利益率)とは、企業が事業活動のために投じた資金を使ってどれだけ利益を生み出したか(投資効率)を測る指標となります。正確な計算方法はないため、ここでは、税引後営業利益/投下資本(=運転資本+有形固定資産(リース含む)+無形固定資産+在庫+のれん)として計算しています。少なくともWACC(加重平均資本コスト)を超えることが絶対条件と言われれています。過去5年間のROICは20%程度と、投資効率は高いです。売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、8勝、2敗です。EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、5勝、3敗、2引き分けです。EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、8勝、2引き分けです。株価上昇率FY2020の株価上昇率は▲0.9%と、S&P500(+16.3%)を下回りました。過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+5.0%と、S&P500(年率+12.9%)を大きく下回りました。2021Q3の株価上昇率は▲3.0%と、S&P500(+0.2%)を下回りました。競合他社(飲料)の株価上昇率(600519.SS、000858.SZは人民元建て、HEIA.AS、RI.PAはユーロ建て、1876.HK、0291.HK、0168.HKは香港ドル建て、CARL-B.COはデンマーク・クローネ、2502.T、2503.Tは日本円建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。コカ・コーラ(KO)の株価上昇率は、2020年の1年間で▲1%と、21社平均(+15%)を下回り、21社中第12位となりました。2018年1月から2020年12月の3年間では+20%と、20社平均(+36%)を下回り、20社中第11位となりました。株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。コカ・コーラは、下落相場に比較的強いと言えます。過去10年間(2011年11月から2021年10月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。最高値から10%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。コロナショックで最大20%超のドローダウンが発生しましたが、その後株価は回復中です。(参考)株価の推移(月末株価)通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。WACCを4.0%と推計しました。以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。メインシナリオフリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜5年目+3%、6年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。アップサイドシナリオフリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+3%。11年目以降の永続成長率は0%。ダウンサイドシナリオフリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。メインシナリオの目標株価は60ドルとなります。EPSは0.65ドル(コンセンサス0.58ドル)を上回る実績となりました。FY2021のガイダンスは、以下の通りです。EPS:+2〜3%DCF法による目標株価は60ドルのため、2021年10月末時点の株価56ドルより高い水準です。メインシナリオは、10年後の売上高が1.6倍(年率+5%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが23%まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。株価は50ドル代で低迷していますが、コロナ収束によって業績回復は見込めるため、もうそろそろ60ドルを超えてもおかしくはありません。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とペプシコへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアンハイザー・ブッシュ・インベブへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とハイネケンへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアサヒグループホールディングスへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とキリンホールディングスへの投資についてコメントします。スイス株で株式時価総額トップ過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とネスレへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とモンデリーズへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とスリーエムへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とハネウェルへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とスポティファイ・テクノロジーへの投資についてコメントします。デジタル化と海外シフトで、利益率向上とROEの改善を図る過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とイオンへの投資についてコメントします。過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出と富士通への投資についてコメントします。業績の推移を解説し、目標株価の算出とTモバイルUSへの投資についてコメントします。4食品・飲料・タバコ12家庭用品・パーソナル用品12資本財・サービス16資本財12商業・専門サービス2運輸2金融29銀行7各種金融18取引所およびデータ提供会社11保険4素材3エネルギー3公益事業3不動産1タイトルとURLをコピーしました。