変更なしという見方が主流です。ついて「10回近くの利下げを同時に行ったのと同等の政策効果を持っている」との見解を示した。当面の金融政策運営については「2%の物価目標の達成に必要なら躊躇(ちゅうちょ)なく調整を行う考えに変わりない」としながらも、「今の時点でさらなる追加緩和が必要という考えは持ってない」と語った。0.3%程度低下し、実質金利は1%弱程度低下したと考えることは、おおむね妥当だろう」と指摘。昨年10末の追加緩和時は、黒田日銀総裁は直前に「追加緩和は考えていない」と言っていたのにやったという戦歴があるので、何をしでかすか判りません。実際、先週このような報道も出てきました。日本銀行は当面追加緩和は必要ないとの姿勢を維持しつつも、追加緩和が必要な際には、日銀当座預金の超過準備にかかる0.1%の付利の引き下げや撤廃を含め、あらゆる手段を排除しない方針であることが複数の関係者への取材で明らかになった。なった際は、その可能性を排除するものではないという。導入して2年が経過した。足元の物価上昇率は原油価格の急激な下落もあって、消費増税の影響を除くとゼロ%近辺で推移している。黒田総裁は15日、都内で講演し、物価の基調は着実に改善していることから、「今の時点でさらなる追加緩和が必要という考えは持ってない」としながらも、「2%の物価目標の達成に必要なら躊躇(ちゅうちょ)なく調整を行う考えに変わりない」と述べた。昨年前半の記事で、付利を撤廃した位では超過準備から市中には流れないけど、付利を撤廃するというアナウンスメント効果は大きいと書いたと思いますが基本は同じです。今、付利を撤廃すると、「黒田日銀総裁は何をしても、どんなにうそを付いて市場を騙してもインフレ率2%を絶対にやるつもりだ」とマーケットは捉えるので、マーケット、特に短期筋は買い仕掛けし易いです。今週の日銀政策決定会合で何もない場合は、短期的には失望感が生じるかもしれません。ノーアクションでしたら失望売りが出るかもしれません。以上を整理すると、日米欧中央銀行の動きでは今週は日銀政策決定会合が最も重要です。的緩和終了前後から新興国は既にリスクオフでしたが、日銀マネーに救われ先進国はリスクオンが継続していました。原油安やギリシャ政情不安もあって再びリスクオフ的な動きになろうとしていたときに、今度はECBの量的緩和が決定されました。回、ここで書いている先進国のリスクオフ、特に米国株のリスクオンが終わる場合の可能性は二つありました。人発言から早期利上げ懸念が強まり、自発的に過剰流動性相場が終了するという米国内部要因からのイベントです。国のデフォルトがフラジャイル5など比較的大きな国のリスクに繋がることで、今年1月のような世界的な下げ相場になるということです。これに加え、4月中旬からギリシャ問題が世界のマーケットをリスクオフにする可能性も出てきたのですが、たった1週間で終ってしまいました。(ギリシャ国債CDS)破綻確率であるCDSが急低下したのは、「結局、6末じゃん」とマーケットが気付いたからです。元からヤマ場は6末だったのに、いくつかのメディアが騒ぎ立て始めたので今決まらないと何か大変なことが起きるような気になっていただけです。資金ショートが近いといった報道が溢れていますが、CDSは動かなくなっています。狼少年のようにメディアが騒ぎ続けたお陰で投資家の感覚が鈍ってしまっているのです。従って、感覚が鈍って来ている以上、次にマーケットが6末償還に怯え始めるのは6月に入ってからと思われます。次に従来からのリスクです。最初の可能性である米発のマネー逆流懸念、引き締め懸念から来るリスクオフシナリオですが、まず、この重要性を見ておきます。マクロと米国株はとっくに非連動です。(S&P500とマクロ)企業収益が下向きなのに米国株が最高値を更新している理由はただ一つ、過剰流動性相場だからです。マネーが余っているのでリスク資産に金を振り向けているだけなのです。従って、当面マネーの引き締めがないということは、米国株は企業収益に関わらず上がり易いということです。これはリスクオンの継続を意味します。当面はこのリスクを気にする必要はなくなりました。消え、今は年内利上げの可能性が低まりつつある段階です。このため、先週から利上げ時期に関するシナリオを後ろ倒しにして、従来は9月~12月の利上げをメインシナリオにしていましたが、3ヶ月程度後ろ倒しにして、10-12期利上げ4割、来年1-3期4割、来年4月以降2割といったような見方に変更しています。マーケットは依然として年内利上げ派が過半ですが、先週も悪い指標発表が相次いでいたので、徐々に私の見方が増えてくると考えています。株に先行性があるといっても半年程度ですので、利上げ時期が3ヶ月ずれ込んだということは、少なくとも今年8月程度まではマネー逆流に怯える必要はないという事です。ギリシャ問題や新興国不安やその他地政学的リスクなどが起きてマーケットが調整することはあるでしょうが、それはリーマンショック以降の長期に亘る上昇相場でも数ヶ月程度の調整局面があったのと同じく、上昇相場の中の中だるみ期間であって、本格的な下げ相場ではないという事です。最後に、新興国発のリスクオフシナリオですが、今は各国が利下げをして自ら通貨安を誘導しているくらいです。フラジャイル5で最も危険と言われているトルコリラは現在落ち着いています。利下げをしているので、もし通貨売りが深刻になれば、利上げをすればいいだけですし、米国の利上げが遠のいたことで、ドル高にも歯止めがかかってきていますので、トルコリラドルに限らず新興国通貨安は一服すると思われます。(ドルインデックス)また、トルコに限らず、新興国からの資金流出もほぼ止まっていますので、現時点で昨年1月のような新興国危機が再発する可能性はかなり低いと思われます。従って、3月からECBの量的緩和もスタートしたし、米利上げも遠のいたので、リスクオフシナリオの2番目の新興国の資金流出懸念も当面は気にする必要はないでしょう。<地政学的リスク>地政学的リスクは落ち着いてきました。世界的な株式にネガティブな影響を与えるほどの案件は減っています。他の地域の地政学的リスクによって米国株主導で下げた場合は買い場を提供するだけです。発的で大規模なリスクです。このところ、中国株が調整傾向でしたが、急遽実施された利下げを好感して先週は週間で2.4%高と反発しています。(上海)銀行間金利も落ち着いたままですので、今週の中国市場はリスクオン的な動きに戻りそうです。中国のシャドーバンキングのリスク顕在化が次に問題になるのは、今年6月末と思われます。従って、6月中旬以降の銀行間金利は要注意ですが、それまでは安泰かと思われます。発表されている2月期の決算発表の見通しは堅調です(ファーストリテイリングもポジティブな決算でした)。集計によると、11日までに開示された東証1部638社(金融を除く)の15年3月期の連結決算は、売上高が前期比4.1%増、経常利益が10.8%増と増収増益となった。時事通信社の集計では、16年3月期の企業業績見通しは、売上高が2.2%増、経常利益が12.7%増となった。ほか、国内消費に注意を払う。このように、今のところ、今期見通しは10%程度の増益見込みですので、主要先進国で最も堅調なファンダメンタルズです。PERが上がりませんでした。このところの下げと企業決算で増益見通しが続出しているので、再度PERは低下しています。(予想PER)アベノミクスの起点である、2012年12月から2013年4月のようなPER上昇が、今回も見込めます。今回はFRBの利上げが早ければ秋に控えているので前回ほど長期間は楽しめないと思いますが、利上げ時期が後ズレすればするほどPERは上昇するでしょう。企業収益も増額基調なので、今後はPER上昇とEPS上昇の二本立てで、相対的な日本株の割安度が高まる構図に変化はありません。月末のGPIF改革で発表された新基本ポートで日本株の標準ウエイトは25%です。売り越しでしたが、ようやく売り越し額は縮小してきました。して日本株は新基本ポート対比でアンダーウエイトなので、いつまでも売り続けることはないでしょう。GPIF以外の公的年金がGPIFのウエイトは4月から大幅に上がっているので、数ヶ月タームで考えると信託銀行は依然として魅力有る日本株の買い手です。一方の外人投資家は、日本株の最大の書い手でしたが、買い越し額が徐々に縮小してきています。(外人投資家)これは日本株に対する見方が変わったというよりは、4月下旬以降の先進国株式売りの影響かと思われます。基本的に年金などの長期系は依然として日本株を最も有望な投資先の一つとして考えているので、債券安の影響が収まれば日本株買いも復活すると見ています。方の短期筋はGW前辺りから先物売り基調が強まっており、結局4月24日の週から先週までで32000枚も日経平均先物を売っています。売ったのがアムロで、ロング建玉残高上位だったのにほとフラットまで落としています。それ以外の業者ではロングを増やす動きもあります。ロングを売った業者は多いですが、大きくショートポジションを積み増した業者はありません。これも、4月下旬以降の債券安と同じタイミングなので、債券安でパフォーマンスが痛んだCTAなどがポートフォリオリスクを軽減させるために、ロングエクスポージャーも減らした可能性が高いです。最後の個人投資家は、2万円割れたので追撃売りを仕掛けるかと思いきや売りが止みつつあります。(個人投資家)買い残も増えてきているので、徐々にですが日本株に強気になってきている可能性が高いです。(買い残)これは世界的な債券安の影響やギリシャ問題を見極めたというよりは、主要企業の決算がほぼ出揃って今期も前期並の2桁増益が見込めるとわかったことによる安心感のほうが強そうです。従来から、個人投資家が強気になると相場の天井が近いと逆説的な見方を披露していましたが、まだ強気というほどではないので全く問題はありません。このように、大幅な売り越し主体も買い越し主体も消え、各主体がほぼフラットからやや買い越しになっている状況です。世界的にマーケットが落ち着けば、どの主体も再度ポジションを作りやすい状況にあるといえます。リスクオフが先進国に波及するリスク、地政学的リスクなどがあります。一方でグローバルリスク以外での日本固有のリスクは、選挙で与党が圧勝したのでかなり減っています。現時点で、日本国内外のリスクをまとめると以下のようになります。→6末までは問題なしほとんどのリスクが消えています。従って、世界の株式も債券も全てが割高と考えるファンドマネージャー達による突如とした利益確定嵐が再燃する可能性はありますが、日本株はそうした中でも相対的な優位性を維持できるでしょう。以上を踏まえ、今週の相場見通しです。19300~19900円(19500円)今週も先週に続き、2万円に向けて堅調な推移となる見通しを想定しています。日本株はぶち上がる可能性もあります。ノーアクションとなった際は、後場は売られる可能性が高いので、金曜前場までに2万円を超えていたら、多少は利益確定しておくべきでしょう。連休前後はねぼけた動きになっていましたが、日本が休みの間に他の国の市場がリスクオンになったことで、日本株の梯子が外された形になっているので、今週は再度2万円に向けて上げ基調になると思います。以前に5月中に21000円というのが一つの目処であると書きましたが、債券安の影響が1ヶ月ほど続いたので、少し後ろにずれており、今月21000円の可能性は低くなっています。米国の利上げが後退したので、ギリシャ問題さえクリアすれば、7月以降も上昇相場が続く可能性が高いわけです。従って、上昇ピッチが弱いからといって見切る必要はありません。タイミングタイミングでの利益確定は必要ですが、あまり安いところで売ってしまうと、焦って高値で買い戻すリスクが上がってしまうので、粛々と利益確定する程度にした方がいいでしょう。名前タイトルメールアドレスURL本文パスワード非公開コメント管理者にだけ表示を許可するトラックバックこの記事にトラックバックする(FC2ブログユーザー)インフォメーション●最近死ぬほど忙しいのでコメント返信が出来ません。分析して記事を書くことを優先していますのでご了承ください。●ウクライナ問題は終わってません。世間が考えているより経済制裁は世界中に悪影響をもたらします。●中国シャドーバンキングの前に消費税増税のインパクトの記事を書きます。●アメブロでは投資の心構え等を書いています。役に立つと思うので読んでください。ヘッジファンドJAL、そして自らが創業したヘッジファンドで通算23年に亘り日本株ファンドマネージャーをしてきました。投資家等から受託して投資助言サービスをしてきました(金商法第566号免許)。最後の5年はリーマンショックや東日本大震災があり、同期間TOPIXは半減しましたが、私が助言するファンドは5年連続プラスで累計20%以上のリターンを上げることができました。こんな相場師E氏が、マーケットの読み方、相場見通し、経済分析などを、門外不出の鋭い視点と洞察力で斬ります。メッセージボード●スタートしたばかりなのに早速登録いただきまして有難うございます。●体裁より間隔を空けないことを最優先にして開設したので、不備があるかもしれませんがご了承ください。●「ブロマガを自動更新する」(自動決済)にチェックをいれると自動更新になります。Fc2トップ画面(http://fc2.com/)からログインしたあと、以下のFc2ヘルプの通りにやれば、月中でもできるようです。http://help.fc2.com/blog/manual/Home/blomaga/kounyu.html#4●こちらでは、相場見通しや経済分析と投資戦略を書かせていただき、商品の具体的な相談は受けかねますのでご理解ください。有料でも良いので、銘柄診断して欲しいという方はメッセージください。ある一定以上のニーズがあったら、有料ですが診断サービスを検討します(好い加減な調査が出来ないので当然コストがかかります)。●中国シャドーバンキング問題は、調べるほど統計データが好い加減なので時間がかかっていますが、扇動的にならないようにリーマンショックとの比較をしたり、いくつかの機関のデータを併記したりして客観性を出します。現時点で最も優れて投資判断に役立つ記事にするつもりです。楽しみにしていてください。ブロマガ料金について。FC2の仕組みを知らなかったのですが、為替で料金が変動するようです。関係で端数が発生するとのことでした。このFC2ヘルプに書いてあります。7000紹介文:世界の投資家相手に仕事をしてきたヘッジファンドマネージャーE氏が門外不出の運用ノウハウや相場分析を惜しげもなく披露して相場見通しを行います。ここまでの切り口での投資分析はいかなる本や情報サイトでも載っていません。断言しますが、本物のプロが個人投資家の方を最優先にした情報サイトはここ以外にありません。世界で勝負できた日本人ファンドマネージャー自体ほとんどいないからです。そんな人は個人投資家のことなんて考えません。私E氏はお人好しなので、親友の手伝いで上場企業向IRサポートの手伝いを超安い値段で引き受ける一方で、個人投資家のためのコンサルタントを開業しました。その流れでこういうボランティア的なサービスをしていると思ってください。ここは有料でブログ形式にしては高めですが、この値段の10倍以上の個人投資家向けの「なんちゃって株式情報サイト」よりはるかに価値ある情報だと確信しています。更新頻度は最低月10件で、1本ごと購入する場合より3割以上安く、かつ月額会員限定の記事も入れます。デイリーのマーケット概況と短期的見通しは、3月以降は月刊の方のみ閲覧可能にします。ブロマガ記事一覧ブロマガを購入する購入したコンテンツは、期限なしに閲覧いただけます。