(ユーロ安待ちをしつつ毎月積立)7ジャンク債券、漠然と恐怖感あり。8海外リート、投資してみたい。漠然と割高感あり要勉強。9ヘッジファンド、投資してみたい。10商品、近日中に投資実行。不足しているのは「海外債券」である。通貨別にみても米ドルに偏っており「ユーロ」が欲しいのだが、為替相場水準に不満がある。向こう1-2年のうちに、円キャリートレードのアンワインドによる「円高」があると予想している。それがいつ来るのか判らないので、それに備えて投資待機資金を常に流動性にキープしておく必要がある。ここで「商品」に資産全体の10%もアロケートしてしまうと、「海外債券」用の待機資金が不足する。ぼくは、リートとかヘッジファンドにも投資したい気持ちもあり、それを考えると、現時点で「商品」に10%アロケートするのは過大である。以上により「商品」へのアロケーションは5%程度にすることに決定する。商品ファンドに投資するつもりなっている。各ファンドが採用しているインデックスの商品別構成を比較してみる。商品別構成をみてみても、個別の商品相場の相場観がないのでどれが良いかわからない。2001年以降のパフォーマンスは、RICIが一番良いようだが・・・。「商品」というアセット・クラスについて知識がないので本屋で探したらそれらしい本を見つけた。ゲイリー・ゴードン+Kゲールト・ルーヴェンホルスト著「商品先物の実話と神話」(2006/11/20日経BP)である。商品の生産者が自分の生産した物の価格変動を回避するために先物を売って保険を掛ける。保険を提供するのは先物を買う投機家であり、彼らは先物契約の清算時の現物価格の期待値よりも安い先物価格でなければ買わない。先物価格と期待現物価格の差がリスクプレミアムであり、これが商品先物投資の収益の源泉となる。【実証研究による判明したこと、1959/7~2004/12のデータ分析結果※】1商品先物の投資収益率はインフレ率を上回る。2商品先物の投資リスク、投資収益率は株式と同程度で債券を上回る。3商品先物は株式と比較して大幅な価格下落リスクが低い。4商品先物の投資収益率は、株式・債券の収益率と負の相関がある。5商品の生産に携わる企業の株式投資は、商品先物投資の代替にならない。※商品先物に等金額の投資を行って月次で組み入れ比率の再調整を行う等金額指数を構築したとのこと。日本で買える商品フアンドで指標として使用されているものとは異なるもののようである。株式・債券との相関が負になるのは、1インフレに対する感応度が逆方向であること、(なにやら理由の記載があったが、ぼくは頭が悪いので理解できず)、2過去のパターンをみると商品は景気後退の初期の段階では商品先物の収益率が高くなり、その時期の株式の収益率は低い。商品は景気後退の後期では商品先物の収益率は低く、株式・債券の収益率が高い。収益の源泉の理屈は判ったつもり。投資収益率とリスクの水準が株式とほぼ同じで、本書によれば株式・債券との相関はマイナス、別のデータによればほぼゼロというのは極めて魅力的なアセットクラスと思う。アセットアロケーションで「5%を商品に」と思っていたが「10%を商品に」もありかもしれないと思う。ぼくは、商品先物については、胡散臭くて怖いものというイメージを持っていたが、個別の商品先物を売買するのではなくファンドに投資する形ならば怖くないと思う。0このページのトップへ相関係数は「おまじない」?ぼくは、マーコビッツのポートフォリオ理論を信奉して、相関係数にこだわった投資の意志決定や管理をしようしている。現在考えているのは、「商品」といういわば色物のアセットクラスへの投資である。「商品」への投資の個別損益の結果は別として、投資してから後悔しないような事前の検討をしなければならないと思う。気になるのは、相関係数の信頼性である。過去の相対的な値動きがどうだったかというだけで未来のことは判らない。と米国債券というような同国内の株式と債券ならば、金利が上がれば株を売って債券を買う需要が強くなるというロジックが存在することが理解できる。未来の相関関係も過去の相関関係と同じだろうという予想は合理的に思える。「商品」が他のアセットクラスと相関係数がほぼゼロであるというのは、どういうことなのだろうか?この理由が全く判らなければ、この相関係数がゼロであることを信じて投資するのは、せいぜい「おまじない」を唱えて投資する程度のことかもしれぬ。0このページのトップへアセット・アロケーションの検討(2006/12)11月末時点でのアロケーションは、流動性22%、日本株式41%、外国債券16%、新興国株式22%。リスク9.8%、リターン4.8%、シャープレシオ0.48。新興国株式の構成比が高すぎるが、現在のパフォーマンは良好で減らすのは賢明じゃない気がするので相関係数でみて新興国株式と相性の良い資産を購入することでポートフォリオのリスクを下げる方針。流動性は、外国債券(ユーロ債券または、ユーロ建債の構成比40%のインデックスファンド)の購入のための待機資金と考えていた。なんといっても外国債券は新興国株式との相関係数が-0.11と相性がよい。ユーロ/円の為替が円安過ぎて、このレートでまとまった金額で投資するのは不満である。為替の基調からみて当分は無理かもしれない。インデックスF海外債券(なし)で毎月積み立てようと思う。今月は、流動性と臨時収入を海外株式(構成比7%)に回したが、流動性のレベルがまだ高い。そこで流動性を商品(新興国株式との相関係数0.02)に振り替えて、商品の構成が5%になるアセット・アロケーションのリスク・リターンをシミュレーションしてみた。するとリスクは9.2%、リターン5.4%、シャープレシオ0.58と11月末より改善する。商品(GSCIコモディティ)は他のアセットクラスとの相関がほとんどゼロなのでポートフォリオのリスク・リターンの改善効果が高い。商品については何も知らないので、GSCIコモデイティとはどんなインデックスなのか、具体的な商品を組み込んだ投信として何があるのか、等しらべてみようと思う。入ったので楽天証券に送金した。S&P500(ETF)を買う日がきた。ぼくはこれを買うために楽天証券に口座を開設したのである。昨日は、家に帰るとPCを立ち上げ楽天証券にログインした。送金した資金は確かに入金されている。米ドルを買わなければならない。米ドルの買い注文を入力したがいつまでたっても、約定しない。調べてみると夜間に注文をだしたものは翌日の午前10時に執行されるようだ。今日、昼すぎに会社のPCで確認したら、資金がドルにエクスチェンジされていた。117.76円で米ドルを購入している。500が買えると思い、買い注文を入力しようとするも、現在の時刻は受付できませんというつれない表示。調べてみると米国株式は15時以降じゃないと受け付けてもらえないようだ。さっき帰宅して、成りゆきの買い注文を入力したらやっと取引が受け付けられた。無事に買えますように・・・。0このページのトップへあと1000日ぼくは、早期退職のターゲットを4年後に置いている。今朝、会社に行きたたくないなぁと思いながらの通勤途上でふと思いついた。4年後に退職するなら、会社に出勤するのはあと1000日くらいしかないのだ。だいたい1年間の営業日は240日くらいなので4倍すれば丸めて考えればだいたい1000日である。1日たてば、残り999日、1ヶ月たてば残り980日である。考えると一応、第一線のビジネスマン?としての1日1日が結構、貴重な感じがする。限られた残された日々なので「ちゃんと仕事して充実させとかなくっちゃ」と自分に言い聞かせた。0このページのトップへ益利回りとイールドギャップアセットアロケーションのリバランスについて二通りの考え方がある。ひとつは、一度決めたアセツトクラスごとの資産配分比率は変えないようにリバランスするというもの。ひとつは、リバランスの際に経済環境等を睨んで、リターンが高くなりそうなアセツトクラスへの資産配分比率を機動的に高めるというもの。後者はタクティカル・アセツト・アロケーションというようである。後者を採用する場合、各アセットクラスの割高、割安を何らかの基準で判断する必要がある。これはそのアセットクラスが、国債の利回りと比較して、どれだけのブレミアムを乗せて市場で取引されているかを見ることである程度の目安は得られる。長期投資を考えるときに「複利の力」は重要な要素である。100万円を8%複利で運用できれば、5年後には約147万円、10年後には約216万円、15年後には約317万円となる。「複利の力」は偉大である。投信運用を考える場合、毎年の信託手数料は極めて大きい。ぼくが持っているHSBCの新興国株式の投信はどれも信託手数料が約2%である。先ほどの例で考えれば、運用利率が8%から6%に低下することになる。100万円を6%複利で計算すると、5年後には約130万円、10年後には、約174万円、15年後には約232万円になる。先ほどの8%の場合との差は思ったより大きい。投信の信託手数料は、一般にアクティブ型は高く、インデツクス型は安い。市場の効率性が高ければアクティブはインデックスに運用利回りで勝てないので、手数料の高いアクティブを買うのは、効率性が低そうな市場にした方が良さそうである。通常、ETFはこの信託手数料がインデックス型の投信と比較しても格段に安いので、投資家にとって断然、有利である。最近、急に円高傾向になっている。円相場をみながら、楽天證券でS&P500に連動するETF(信託手数料0.09%)を購入するつもりである。向井康晴氏が2005/6/14付の「リスク・バジェッティングとオルタナティブ投資の実践」と題したパワーポイントの資料のP-41にアセットクラスを32分類として標準偏差や相関係数を記載した表を掲載しているのを発見した。Kokusai)の相関が0.49となっていた。Commodity)の相関は意外なことに0.02とほぼゼロだった。)これをみるとインド、中国、ブラジルの株式投信のリスクを米国債を組み合わせることで緩和しようとしたぼくの作戦は良かったことが確認できた。この表を使って計算した、11月末のぼくのポートフォリオのリスクは9.8%、期待リターンは4.8%となった。前回との相違は、伝統4資産に加え流動性資産と新興国株式をアセットクラスに加えた6資産で計算したこと。前回計算から除外した流動性資産(リスク0.75%、リターン0.02%)の構成比が21%を占めるためリスクとリターンが共に低くなった。0このページのトップへ保険の見直しよく、フィナンシャル・プランナーの方がウェブサイト等で保険の見直しを勧めている。ぼくもやってみようと思った。ぼくの加入している保険は以下の通り。場当たり的に保険に加入してきたのがよく判る。ガンで入院すると58000円/日も保険給付されるのだ。これはどう考えても過大である。見直しの基本方針は、1死亡保険金不要、2入院するならば個室に入りたい、3健康保険外の先端治療も視野に入れておきたい、4短期の入院は費用は貯金でカバーする、といったところ。1このページのトップへホームこのページのトップへプロフィールAuthor:しゅうん・50才を超えたサラリーマン。家族はキャリアウーマンの妻、子無し。・55才までにサラリーマンをアーリー・リタイアして、大学か大学院で人間や社会について学びたいと思っています。何を専攻するかのヒントを得るため各種の公開講座に参加するようにしています。・アーリー・リタイアといっても、完全に仕事から引退するのではなく、週3日~4日は何らかの形で働きたいと思っています。その場合、好きなことを仕事にするようにしたいと考えています。きがい、趣味等)を中心に記事をエントリーしています。(10/25)し:投資したいのに、原資がない。(10/10)レバレッジ君:投資したいのに、原資がない。