原資産の価格が1単位動いたとすると、オプションの価格はその22.04%だけ動くという事です。Optionの価格リスクをヘッジする為、そのデルタ相当額のショートポジションを作ります。デルタヘッジ取引戦略全体についてもう少し詳しく説明します。10万株を一株100円で購入しました。従ってオプション料として合計で1000万円支払う必要がありますそのオプション購入資金を市場から借りてきます。借入利率はリスクフリー金利とし、1%(年率)と仮定しました。それをオプション行使日まで払い続ける必要があります。その間、オプション価格は動きますが、その増減分について追加で借入れたり、余れば借り入れを返済したりする必要はありません。22,040株を借りて、それを市場で売却します。一応、その時の株価7142円で売却できたと仮定します。借りた相手には、毎日借りた株の時価の0.5%(年率)を借株料として支払います。通常、株を借りた場合、貸し手に現金担保を差し出す必要があります。その現金は、株を売却して得た売却対価を充当します。従って、その為に別途資金調達する必要はありません。実務では、さらに5%程度のヘアカット(借りた株の時価より多めの担保額)を上乗せして現金担保を差し出しますが(そのヘアカット相当額は追加で資金調達し、その調達コストがかかります)、ここではヘアカットは無い、と仮定します。この現金担保には、通常リスクフリー金利相当の利息が付きます。配当利回りですが、株を借りた相手に、借りた額の配当相当額を支払う必要があります。実際の支払いは、権利落ち日の借株数に、配当額を掛けた金額を、実際の配当支払日に支払います。従って、借株料のように毎日発生する訳ではありませんし、権利発生日と支払日のギャップも存在します。Black-Scholes-Mertonの計算式では、あたかも毎日、株を借りた相手方に払っているように計算しています。デルタヘッジ戦略の説明なので、ここは目をつぶって下さい。トレーダーは、株価の動きに合わせてデルタヘッジ額を調整していきます。原資産の株価が変動し、かつオプション期日までの期間が少しずつ小さくなっていくので、デルタは毎日変動します。仮に1日1回、終値ベースでデルタヘッジ額を調整するとします。デルタが上昇し、追加の株のショートポジションが必要な場合は、追加で借株を行い、市場で売却します。デルタが小さくなれば、その分だけ買い戻し、その株は、貸し手に返却します。以上の取引き全体を表にまとめると、下記のようになります。