分析、資産運用、マーケティング、MBAなど。MAXの生産中止に追い込まれてから株価が$400越えから$320程度まで下落し、低迷しているボーイング。今回はボーイングの決算と製品の観点から、分析してみたいと思います。今週発表されたボーイングの決算。一言でいうと、ボロボロです。22年ぶりの通期赤字。直近の四半期の売上は37%減と、主力の737MAXの生産が止まった影響がもろに出ています。(約8兆4000億円)で、利益は20億ドル(2200億円)の赤字です。赤字ですと気になるのはキャッシュが回っているかですが、案の定キャッシュも出て行っています。(4700億円)のキャッシュが流出しました。キャッシュを捻出するため、借り入れ額が26億ドル増加し、現金・現金相当の証券も9億ドル減少しています。2019年通期で67億ドルの赤字。直近の四半期だけでも28億ドルの赤字です。全ての元凶は、売上高の半分以上を占める民間航空機部門の、その中でも半分以上の売上を占める小型機のボーイング737MAXが2度の墜落事故の後にFAA(米国の認証機関)からの許可が出るまで生産中止となり、FAAからの認証を得るのに時間がかかっているためです。2018年には580機販売した737が2019年には127機まで減少しています。そのため、通年で納入した機体の数も806から380まで減少しています。863機を納入したエアバスからは大きく離されている状況です。Results加えてさらっと注意書きに書いていますが、「生産を始められたとしても生産開始のコストとして40億ドルかかるよ」、と書いています。仮に今年中に737MAXの生産が開始できたとしても、その分だけ2020年の利益は押し下げられます。売上、利益共に第4四半期は大きく減少しました。通年では前年度同程度の売上を確保し、利益は26億ドル稼いでいます。民間航空機部門が不調な中、現在の稼ぎ頭です。政府からの受注の割合が大きいため、政府の入札案件が取れるかどうかによって業績のブレが大きいです。アメリカの財政赤字はかなり拡大しており、民主党が政権をとった場合には軍事支出を削って医療などに財源を回す可能性が高いため、政治リスクに注意が必要です。サービス部門サービス部門の売上も民間機の納入数が落ちた影響で下がっています。2019年通期では売上、利益が8%、6%成長しています。ボーイングはサービスを伸ばすことに注力しており、今後利益の稼ぎ頭に今後なっていく可能性はあります。2020年以降のボーイング製品の見通し2019年はボーイング多難の年でした。2020年以降には、絶好調であった2018年の水準に戻ると仮定します。2018年の納入数と受注数は下記のようになります。893ご覧のように、小型機である737の受注数・納入数が最も多く、半分以上を占めます。次の主力が中型機の787。大型機の747、777と中型機の767の受注・納入数はさほど多くありません。ライバルであるエアバスを見てみますと、こちらも小型機のA320、A220シリーズが最も売れ筋です。次に大型のA350が続きます。エアバスは超大型機のA380を導入しましたが、ここまで大型の機体を導入して採算を取ろうとする航空会社が限られ、A380は受注に苦戦しています。747つまり、ボーイングにとっては自社の売上台数の半分以上を占め、かつA320対抗である737MAXの生産開始が最も重要で、次に787の受注数を増やすことが重要になります。777の市場である大型機市場がA350に食われているため、A350対抗の後継機が必要となります。3770億ドル(41兆円)分。エアバスは受注残が7,482機とどんどん離されています。航空機は一度パイロットがその機体に慣れると、同じメーカーの後継機を購入した方が保守運用やトレーニング費用が抑えられるというメリットがあるため、納入数が多いと買い替えタイミングの際にそのメーカーが有利になります。今はエアバスからすると格好の攻め時であり、特にA320の生産台数を一気に増やしています。MAX(小型機)ボーイングの未来は737MAXにかかっている、と言っても過言ではありません。経営陣は737MAXの認証取得を2020年中頃までと言っていますが、問題が次々と出てきている737MAXですし、加えてパイロットのトレーニングの必要が新たに生じたため、実際に737MAXが納入されて飛ぶのは2020年の中頃以降になる見込みです。納入が遅れれば遅れるほど、航空会社への遅れの損失の対価として値引きを強いられ、利益率が悪化します。2019年の第四半期には26億ドルの引当金を航空会社への補償として当てましたが、予定よりも認証取得が遅れれば遅れるほど、この額は膨らんでいきます。787(中型機)737の生産が止まった現在の主力は中型機の787です。エアバスA330が競合。2019年も380機中の40%以上にあたる158機は787です。(約120億円-130億円)しかし、受注が思うように伸びていません。ボーイングは2020年後半から現在の14機/月から12機/月に生産を減らし、2021年には10機/月まで減らす予定です。年間に直すと、月あたり4機、年48機の納入が減れば、年5,000億円の売上減のインパクトになります。ボーイングは会計上、かかった研究開発費用を生産予定数で割っているので、生産予定数が減ることは1機体あたりのコストが上がることを意味し、利益率の低下に繋がります。787はまだ開発コストを回収できていないため、減産しなければならない状況はボーイングにとってかなり予想外だったのではないかと思います。A350への対抗機になります。ボーイングの737MAX関連でFAAがボーイングに向ける視線が厳しくなったこと、GEのエンジンのトラブルがあり開発が遅れ、2021年に納入予定です。特徴はカーボンを用いた翼で、軽量化により競合に比べて10%燃料効率が良いこと。Airlines)です。受注で言えば年120機体生産前提で、すでに3年分くらいはあります。こちらは、エアバスのA350からシェアをどれだけ奪えるかが勝負になります。neoシリーズ対抗であるため、この機体の開発を遅らせることは、エアバスにさらに小型機市場で地盤固めを許す期間が長くなります。MAXがいつ生産開始できるかでボーイングの運命が決まる。仮に生産が開始されても、納入が遅れたことによる航空会社への補償金、生産見込み台数が減少したことによる1台あたりの利益率の減少、があるために利益率が回復するのに時間がかかる見込み787の減産は5,000億円近くの売上減リスク777Xには期待が持てるが、737MAXの穴を埋められる存在ではないNMAの開発を遅らせることは、エアバスが有利な期間を長くするために、長期的に見るとマイナスボーイング株価ボーイングの株価は決算後に悪材料出尽くしと判断されたのか、やや上昇しました。確かに航空機業界はエアバスとボーイングの2強のため、ボーイングが737MAXの生産を始めることができれば、在庫となっている機体を一気に納入することができ、大きな売上と利益を計上できることから、ボーイングの株価は回復する可能性が高いです。737MAXの生産を開始することができたとしても、一度生産を止めてしまったラインを稼働するコスト、補償金のための値引き、のために利益率が悪化していることと、生産台数を増やすまでに時間がかかること、には注意が必要です。現在の株価は737MAXの認証が夏頃に出るという予想を含んでの株価のため、さらなる認可の遅れは株価のさらなる下落に繋がることも注意が必要です。ボーイングまとめ2019年の決算は主力製品の737MAXが規制当局の認証を得られず、納入できなかったことにより、ボロボロ。ボーイングは民間、軍事、サービスの3部門であるが、民間の737MAX納入ができないと赤字解消はできない737MAXの認証が取れたとしても、パイロットのトレーニング期間が発生する上に、生産開始のコストがかかるため、認証が取れた年の利益率への悪影響は避けられない小型機737MAXに次ぐ中型機主力の787の受注が鈍く、生産台数を月14台から10台まで減らしていく予定。生産台数を急に増やすのが難しいので、エアバスに対して今後数年間不利になる未来はすでに決まっているボーイングのビジネスは737MAX次第であると同時に、生産開始コストと鈍い787の受注のため、利益率が2018水準になるまでも数年かかる変動の激しい軍事部門の売上は米国選挙にも影響を受け、リスクがある(民主党になれば軍事費削減される可能性高い)737MAXの認証、軍事部門、と政府・規制当局にビジネスが依存しているため、リスクが高い状態にあるエアバスを含めた航空機業界をより詳しく知りたい方は下記をご覧ください。航空機業界の分析もっと米国株の分析を見たい方はこちら米国株分析記事の一覧この記事で何か学びや気づきがあったならば、下のボタンを押して投票していただけると嬉しいです!TwitterShareHatenaLINEコピーする-米国株-株式分析author関連記事アマゾン(Amazon)の株価は決算後どうして上がったか:ビジネス分析GAFAの一角であるAmazon。Amazonは先週決算を発表し、株価は一気に10%近くまで上がりました。そんな方に、オーストラリア株はぴったりかもしれません。10%のリターンを出している、長期投資家なら見逃せない投資先の一つです。...フェイスブック(Facebook):ソーシャルメディア市場・株価分析GAFAの一角であるFacebook。この企業は規模が大きく、かつソーシャルメディアをほぼ独占しており影響力を持つため、この企業がどのようにビジネスを展開するかは他の企業にも大きな影響を及ぼします。(WBK)の株価はどうして落ちているの?高配当株として人気の高い、豪Westpac(WBK)銀行の株ですが、11月に株価が急落しています。今回は、オーストラリア第2位の銀行に一体何が起きているのかについて説明したいと思います。...PREV就職・転職-キャリアを選ぶ時に使えるフレームワークNEXTGAFA+Microsoftの株価はどこまで落ちたら買い時なのかソフトバンクを支える、アリババ(BABA)の事業・株価分析2020/2/16ソフトバンクグループ(9984)の株価はどうして20%も上がったのか?2020/2/122020年1月のポートフォリオと株式取引まとめ2020/2/9高値づかみを防ぐための、株式投資に役立つ先行指標まとめ2020/2/7三菱商事(8058):前年度割れ決算が続く高配当株の株価分析2020/2/9プロフィールアキ。東京での勤務の後、ハーバードビジネススクール(HBS)へ留学しました。卒業後は、医療の世界で働いています。Twitterはこちら。ご連絡はTwitterまで。人気記事1日本が財政破綻したらどうなるの?思考実験をしてみます。価値が急減するリスクを意識するようになった。分析、資産運用、マーケティング、MBAなど。AFFINGER5.。