総合商社道場MBAと総合商社の事業投資をメインの話題にしたブログです。時事ネタ前田道路、すごいですね。debtなので、配当で既存株主に現金をばらまくと、EVが一定なので、株式価値が下がります。高値掴みを回避し、安く買うか。高値掴みを回避し、安く買うか。総合商社道場に関して、HOYAの鈴木CEOの記事が出ていたので、シェアします。高値掴みを回避し、安く買うか。記事自体は入山教授の新しい本の紹介で、私も一度読んでみようと思いますが、その中に間違った内容があったので、以下コメントします。時事ネタこのグログでも何度か取り上げてきた大塚家具が、ヤマダ電機との提携が発表されましたね。出資比率は51%を取ったので、大塚家からするとついに家業を人手に渡したということになります。M&A私はシナジーが嫌いだ。M&Aファイナンスの教科書を読んで、Valuationを勉強すると意外に簡単と思うはず。DCFももちろん簡単なのですが、PERなんて、対象会社の純利益に類似業者の倍率(時価総額÷純利益の業界平均)をかけて算出するだけ。ファイナンスPERで類似業者を選ぶとき、同じ資本構成を選ばないといけません。DCFファイナンスターミナルバリュー(TV)の計算に使う永久成長率の設定の考え方は、一般的にインフレ率か事業の成長率か、その両方を掛け合わせたものの3つがある。Showroomについての記事がありました。官報等から丁寧に数字を拾ってすごいですね。roundするかなという疑問がわきますが。ファイナンス孫さんのSVFの2号ファンドの記事がでてました。ファンドサイズは12兆円と前回の倍。M&Aたとえば、DDで在庫を調べたら、100億円在庫のうち20億円が不良在庫であったとき、Valuationにどう反映させるか。worthから20億円を差し引くだけです。出資に係る為替リスクファイナンス質問をいただきましたので、出資に係る為替リスクについて回答します。投資における為替リスクは、例えば、USD100milの会社を買収する場合、出資時のレートが1ドル120円のレートであれば、120億円になります。円建てBS上の出資金120億円になります。M&Aファイナンス今日、サイトをチェックしてたら、昨年からブラジルの政策金利が6%に落ちているみたい。2年前は14%だったので、なんと8%も下がっている。ファイナンスご質問(CAPEXと減価償却を均等させるの意味)をいただいたので、新しいエントリーで回答します。FCF=純利益+減価償却-CAPEX-運転資金増になります。M&A最近忙しく少し遅くなりましたが、伊藤忠さんのデサントのTOBが成立しましたね。ドンキの時と違い、今回は通常TOBの相場30%のところ、50%のプレミアムを払うとのことで、伊藤忠さんの気合が感じられますね。商社・銀行でプロファイやインフラ・資源案件に携わったら、以下の2冊が圧倒的にいいので、お勧めします。全社がプロファイ全般(主にチェックポイント)、後者がプロジェクトファイナンス契約の解説書です。時事ネタ前回の続きで、ではなぜ24倍も払えるのか。この秘密はLBOにあります。この会社は自己資本比率80%とのことなので、売掛金・買掛金があることを考えると、おそらく無借金でしょう。従って、LBOが使いやすい。時事ネタ野村・カーライルがオリオンビールを買収したとの記事が出ています。ファイナンスファミマが目指していたドンキのTOBが不成立になったとのこと。20%取得を目指したが、6600円の買い付け価格で売り手が少なく、わずか0.2%になったとのことです。期間毎にWACCを変えるファイナンスこの前、セグメント別WACCを説明しましたが、期間毎にWACCを変えるというのもあります。ベンチャーで立ち上がりの5年だけ高いWACCを使ったり、インフラ案件で建設期間だけ高いWACCを使い、安定期に入ったら引くWACCに切り替えるといった具合。時事ネタ事業部毎にWACCを変えるというのがあります。セグメント毎に類似会社を選びwaccを設定する、この前の続きでライザップでいえば、健康事業と再生事業でWACCを分ける。総合商社は言わずもがなコングロマリットであり、MBAの教科書的にはコングロマリットディスカウント、つまり、分割してバラバラにして合計した方がEVが大きくなるというのが理論である。今の会計ルール上、買収し20%以上の出資をすると被買収先のPLが連結決算上くっついてきます。従い、買えば買うだけ見た目上は増収増益になるので、成長を演出できます。M&A前回、入札では、価格と確実性が大事だと説明したが、それ以外の要素を説明する。LOIレベルではいい価格を出しておいて、優先交渉権をとったら、手のひら返しして、買い叩いてくる会社もある。その1ファイナンス入札でMAをする際、価格が一番高いところが競り落とすのが基本であるが、それ以外にも選定基準がある。価格の次に大事なのは確実性だ。Bidderに選んだらきちんと買ってくれるか。ポイントはいかの通り。マーケットリスクプレミアムの取り方(番外編)ファイナンス前回の続きで、Rf+ERP×βが資本コストになります。日本の場合は、10年国債が0.1%とかですが、ERPは4,5%あります。過去30年のデータを使った数値になります。マーケットリスクプレミアムの取りかたファイナンス資本コストはRF+ERP×βから計算される。今日はERPについて。おさらいですが、資本コストは、RF(つまり国債)に株式投資に対するプレミアムに加算して出します(ベータはまた次回)。リースフリーレートの取りかた(番外編)ファイナンス前回お話したとおり、リスクフリーレートは、評価日時点の国債を使います。β.という計算式から、RFが上がれば資本コストが上がり、資本コスト(割引率)が上がるということは、企業価値が下がるということになります。リスクフリーレート(RF)は何を使うか。一般的には10年国債を使うのが一般的。多数のM&Aに携わる。社費派遣で海外MBAも取得。ブログを報告するスターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。