言いたい放題しまぐっちーさんのねこまっしぐら。コメント(0)市場が、Fedが9月まで利下げすると信じているのは何故か?!おはようございます。先週号の英誌エコノミストの掲題に関する記事がありましたのでご紹介したいと思います。RRBは方向を変えつつある。12月にはFedは2019年に政策金利を2回引き上げ、政策金利は2.75~3%になると見込んでいた。3月には政策金利を引き上げずに金利を据え置いた。今や、投資家は6月のミーティングでは20%の確率で政策金利が引き下げられ、9月までには95%の確率で政策金利が引き下げらされると信じている。Powell氏は、「行動する準備(政策金利の引き下げの準備)は出来ている」と言っている。金融政策転換の理由は、アメリカと中国の貿易戦争が終結出来ないことから経済が悪化しているからである。大騒ぎしているにもかかわらず、アメリカの実体経済のデータはまだ目に見えて現れていないし、今の処、かなり軽微である。確かに5月の雇用統計では7.5万人しか雇用が増えておらず、事前の市場予想を下回ったのは初めてであった。雇用のデータは振れが大きいし、失業率は3.6%と非常に低い。貿易戦争の痛みは、むしろ金融市場に表れている。10年国債の利回りは5月初めには2.5%であったが、現在は2.1%まで利回りが低下している。背景には投資家が安全資産にシフトさせたことと、政策金利引き下げ期待があるからである。した相場上昇に対し、Fedに対する不愉快な疑問から起こってくる。Fedが市場に屈するならば、金融政策のリスクは市場のトレーダーによって引き起こされているのであろうか?あるいは、Fedが経済動向を後追いしている為に市場の動きに対して遅れるのであろうか?市場は、お金に絡んだ群衆の知恵を供給してくれる。その知恵の多くは何もしないよりも運用パフォーマンスがいい。一つ目は、実は、Fedの動きと市場の動きに実質的な違いはないのである。Fedが、貿易戦争のように、リスクについて市場と同じ判断をすることを想像してみて欲しい。Slok氏は「Fedには市場に比べてより多くの時間の余裕がある」と述べている。政策を変えるまでに何が起きるかを見ることが出来るが、投資家は、実際には起きそうでないことであったとしても何かに対して直ちにヘッジをしなければならない。2つ目には、市場は、経済見通しについてはFedの考えに同意している。市場は、Fedがどう行動を起こすかについては混乱している。Mishkin氏は「Fedは市場とうまくコミュニケーションを取ることが出来なかったからかもしれない」と述べている。これらの可能性がはっきり出来るならば、中央銀行は市場が成長やインフレについて何を語り、何を聞こうとしているか結論付けることが出来る。このシグナルを識別することは、Fedがマーケットに対して反応すること以上に悩ましいのである。Fedがマーケットの動きを完全に無視することを想像してみて欲しい。実際の成長やインフレのデータにのみで政策を決定することを想像してみて欲しい。するとFedの政策に関する如何なる変化は、こうした様々なデータが変化した時のみFedの政策が変更される。Calomiris氏は「もしFedの政策が明快で、システマチックであれば政策決定者は市場から有益な情報を集めることが出来る」という。Greenspan氏もかつて指摘したように「Fedが市場に素直に反応すればするほど、Fedは自分の鏡を見ているようになる」と述べている。金融政策が完全に自動化されると、市場で作られた情報は有益かもしれないが、それは使われないであろう。何よりも、実際のデータのみで反応することは、バックミラーだけで運転するようなものである。中央銀行はしばしば「金融政策は18か月もしくは2年のラグで動いている」と述べている。それ故、多くのエコノミストは、こうしたFedの不器用さが戦後のアメリカの景気後退の原因であると信じている。Fedが市場から本当の意味で有益な情報を集めようとするならば、市場と迎合することは出来ない。Mishkin氏は「Fedは、尻尾をふる犬である必要がある」と述べている。市場の動きが、今日の様に貿易戦争のように明確であり、その反応が厳しい時には最終的には金利の引き下げがあるのであろう。イベント(政策金利の引き下げ)を予測したことで起こる次のリスクはインフレが勃発することである。経済データが明確なストーリーを語る延長線上にはインフレが内包されている。5月の消費者物価は、1.8%であった。これの意味する事は市場が期待する金利引き下げに対してFedが行動するであろう数字よりもいい数字であった(このインフレ率ではFedは政策金利を引き下げないし、実際に先週のFOMCでは、政策金利を引き下げませんでした)。当社に無断で複製または転送することは、著作権の侵害にあたります。民法の損害賠償責任に問われ、著作権法第119条により罰せられますのでご注意ください。このレポートは情報提供を目的としており、投資の最終判断は投資家自身でなさるようお願い致します。クロコダイル通信は12月末日をもって連載終了となります。現在有料版にはお申し込みいただけませんのでご了承ください。お手続き済みの方はこちらからログインしてください。<strong>いただいたコメントは、チェックしたのち公開されますので、すぐには表示されません。ご了承のうえ、ご利用ください。氏よりテクニカル分析を、また、会社の上司であった故本郷元秀氏より、金融占星術およびペンタゴン分析の手ほどきを受けました。現地のホットな経済情報も配信中ペンタゴン、エリオット波動、そして一目均衡表をベースにして培った独自のテクニカル分析を用いて、「実際に売り買いするのであれば、こう考え、こうする」という観点に立ってレポート作成にあたっています。言いたい放題しまぐっちーさんのねこまっしぐら。基づく表示プライバシーポリシーページトップへ本ホームページに掲載されている事項(以下「情報」といいます)については、以下の点を十分ご理解ください。情報の欠落・誤謬、情報を信用した取引等、情報提供に関して生じた損害について、一切その責任を負いません。情報の正確性および完全性について、なんら保証または約束するものではありません。情報は予告無く変更・廃止することがあります。情報の提供は投資の勧誘を目的としたものではありません。投資の決定は、あくまでもお客様ご自身の判断と責任でおこなってください。情報の著作権は、原則として、ブロガーである情報提供者に帰属します。許諾無く複製、再配信、ウェブサイトへ掲載等することはできません。Postの管理サイトとは異なる場合がありますので、十分ご注意ください。