米国債がデフォルトするリスクはほぼゼロです。クーポンの支払いが途絶えるリスクはないと言えます。その見返りとしてリターンは低く抑えられています。金利が上昇してきたとは言え、米10年債の利回りは2.9%ほどしかありません。期待インフレ率2%を差し引けば、実質リターンは1%を切ります。実質利回り1%未満でも米国債を欲しがる投資家はたくさんいます。米国債の利益は安定しているからです。利益安定度の高い商品には買いが集まります。給料が安定している公務員が婚活女子にモテるのと同じ感じです。安心して子どもを育てられる環境を求める女性は、夫の給料のボラティリティを嫌う人が多いです。ハイリターン(高給)よりも、ローリスク(給与の安定)を求めがちだと感じます。1利益成長力と2利益安定度の2つの切り口で、PERの妥当性を検証する。僕はこの2軸(1利益成長力と2利益安定度)でPERの高い低いの妥当性を判断しています。自分の判断が適切かどうかは置いておくとして、そういった自分なりの判断の軸を持っています。PERが高いように思えても、この2軸で検討して妥当かなと思えば投資のGOサインを出します。↑こんなイメージです。実際はこんな単純に判断できるわけではありませんが、このように体系化して考えると思考がスッキリすると思いませんか。情報を整理して、より理解を深めるために判断軸を設けます。コカコーラとペプシコは?冒頭のグラフを再掲します。↑このグラフを見て、なんでコカ・コーラの方がペプシコより継続的にPERが高いんだろかって考えます。あの4象限のマトリックスで考えてどうだろうか?って考えます。利益成長力はどうでしょうか?過去10年(FY08~FY17)の営業利益成長率(CAGR)で考えます。純利益は税制改革など一時要因がいじわるするので、営業利益が見ます。結果はこうなりました。4.7%コカ・コーラはマイナス成長でした。10年間で営業利益はほぼトントンといったところです。FY08の営業利益が84億ドルで、FY17のそれが75億ドルです。FY17が一時的に減少しているのも影響してます。一方で、ペプシコは高成長とは言えませんが年率4.7%で営業利益は増加しています。4.7%と聞くと大した数字には見えないかもしれませんが、10年間複利で4.7%も成長すればそれなりに利益は増えますよ。2倍とまではいきませんが、1.5倍以上にはなります。いうわけで、利益成長力はペプシコの勝ち。大事なのは将来の成長期待であって、過去の成長実績ではありませんが、過去を参考に将来を予想することが多いと思いますので。利益安定度はどうなのか?ここは統計的な分散や標準偏差を取ることも可能でしょうが、難しくて面倒なので嫌です(笑)。利益成長力が低いにもかかわらずコカ・コーラの方が継続してPERが高いってことは、投資家はペプシコよりコカ・コーラの業績の安定感に信頼を置いているということです。利益成長力はペプシコの勝ち利益安定度はコカ・コーラの勝ち結果として、利益安定度の高さがより評価されてコカ・コーラのPERの方が高いのかな~という感じです。マトリックスで考えるとこんなイメージです。利益安定度:高い利益成長力:低いという左上にカテゴライズされるのですが、コカ・コーラの利益安定度の高さが、ペプシコの利益成長力の高さを上回っている感じです。わかるようでわからん感じだと思います。やってPERを判断すれば絶対に良いというものでもありません。判断の軸がないと困ると思いませんか?チャートだけ見てテキトーにノリで投資するより、ある程度は理論的に考えた上で投資した方が、仮に結果として損したとしても自分の中で納得できるし、どこが判断ミスだったのか振り返ることもできます。投資は単純なようで奥が深いです。日々勉強していくしかありません。別に強制じゃないわけですし、楽しくやれるといいですよね!僕はああやって2つの軸で切って考えるのが好きなんです。情報を整理しやすいです。PMHiroさん実績PEで見た場合、2017年からのコカ・コーラのPEがペプシより高いのは、コカ・コーラの2017からの利益の落ち込みが大きかったからだと分かります。予想EPSも低く見積もられていたのでしょう。予想PEでは見れてないのですが、長い目で見ると両社のPEは大きくは変わらなくなる気がします。AMNeoさん、アドバイスありがとうございます。コメント勉強になります。確かに、コカ・コーラの利益をここ5年間落ち込み気味です。これが一時的で急なものであって、今後は大きくリバウンドするということであれば、確かにコカコーラの方がPERは高くなりそうです。利益安定度という点で、KO>PEPなのが今いち腑に落ちない状態で記事を書いてました。逆算すれば、そういう結論になるよな~という感じで。両社とも高いブランド力がありますし、利益安定度は同じくらいと見るのが正確かもしれません。安易に表面的なPERだけで割高割安が判断できない例とも言えそうです。予想に対して株価があまり下がらないのは先々また業績が回復すると、今のところ市場が見込んでいるということになります。AM大きな業績回復を期待しての高PERなのか、利益安定を評価しての高PERなのか。私は後者だと考えていましたが、Neoさんのコメント読んで前者の要素もあるかなと思いました。ご丁寧に補足ありがとうございます。【MA銘柄分析】マスターカードはVISAと並ぶ世界的カードブランド【INTC銘柄分析】インテルはPC向け半導体で世界トップ。データセンター向けCPUで成長加速。シーゲル流米国株投資で億万長者になる!シェアTOPへ。