日経ビジネス記者2019年10月9日91%印刷?クリップクリップしました全1870文字ホテルや不動産を手掛けるユニゾホールディングスの買収合戦が混とんとしてきた。ユニゾはエイチ・アイ・エス(HIS)による敵対的TOB(株式公開買い付け)に対抗すべく、米投資ファンドのフォートレス・インベストメント・グループをホワイトナイト(白馬の騎士)として連れてきた。9月末にユニゾは、HISを撃退できたから用済みとばかり、フォートレスにも三くだり半を突き付けた。この行為に激怒したのがユニゾの筆頭株主、米エリオット・マネジメントだ。Images)エリオットと言えば世界で最も有名な「アクティビスト(物言う株主)」の一つ。米著名アクティビストのポール・シンガー氏が率い、アクティビストの本場、米国ですら「最恐投資家」として恐れられる存在だ。そのエリオットはHISがユニゾへの敵対的TOBを発表した後にユニゾ株を買い始め、今では13%強のユニゾ株を持つ。そのエリオットが10月9日、動いた。ユニゾの取締役会に対して抗議の書簡(公開質問状)を送付したのだ。エリオットの書簡を要約すると以下の2点になる。「企業価値において従業員の処遇などを優先するからフォートレスの提案には賛成しかねるというが、HISからのTOB提案時を含め、それまでに従業員の処遇を優先していた場面などないのではないか。「米国不動産の大半を売却し、その資金でユニゾ従業員等出資の会社がTOB後のフォートレスから株を買い取るという計画を提案したといきなり発表したが、唐突すぎるし、いったいユニゾ従業員等出資の会社とは誰が出資するのか。著しい利益相反の恐れがあるのではないか」エリオットはユニゾ株がフォートレスのTOB価格(1株4000円)を超えても買い増していたため、フォートレスのTOBに応じるとは考えにくい。特段、フォートレスの味方というわけでもなさそうだ。今回のユニゾの対応には腹が据えかねたのだろう。M&A関係者の多くが「ユニゾの小崎哲資社長が、自らの独立経営を保つためにホワイトナイトを裏切るという禁じ手を繰り出した」と解釈した今回の一件。エリオットと同様の不平不満はユニゾのほかの株主の間でも渦巻いており、エリオットが株主を代表してまずは苦情を申し立てた格好だ。HIS関係者も「我々のTOBの時には従業員が大事などという言葉は聞かなかった。感しかない」と首をかしげる。加えてフォートレスも、またフォートレスより高値で買収提案した(ユニゾは拒否)と言われる米ファンドのブラックストーン・グループも、従業員に一定のインセンティブを与えるなどの譲歩を示していたとされる。「フォートレスに買われてもブラックストーンに買われても、何もしていなかったユニゾ時代より従業員の権利は増すはず」(フォートレスの交渉関係者)とあきれた声が上がる。要するに株主の不満は「これまで従業員が大事なんて全く言ってこなかったし実行もしてこなかったくせに、フォートレスを追い出すためだけに後付けで持ち出してきたのが見え見え」というわけだ。ユニゾが9月末に発表した「買収提案に対する対応の基本方針」からもその本音は透けて見えるという声が上がる。ユニゾは、買収を提案しているファンドと合意するには「買収提案者の取り分と出口(ファンドによる株式売却)の時期・方法を合意書に明記し、出口の時期・方法を従業員会社が選択できる」ことを具体案として掲げている。これに対してある外資系投資ファンドの首脳は「こんな条件は聞いたことも見たこともないし、これではファンドは投資できない。はなから無理難題を言って、誰も入ってこないようにしたいのだろう」と指摘する。株式市場関係者も「このままでは日本企業のお行儀の悪さだけが世界に広まってしまう」と眉をひそめる事態は、今後どうなるのか。エリオットは過去、アクティビストとして米アルミ大手アルコニックのCEO(最高経営責任者)を辞任に追い込んだ実績もある。今回は抗議の書簡で済んだが、この先の対応次第ではエリオットの動きがより激しくなる可能性はある。筆頭株主としてキャスチングボートを握っているといっても過言ではない彼らを怒らせた代償は高くつくかもしれない。タグ「1分解説」をフォローしませんか旬の話題やニュースを分かりやすく手短に解説。フォロー機能を設定すると、「1分解説」タグが付いた記事が配信されると画面上で通知されます。「#1分解説」でフォロー機能を設定できます。営業力とは技術である。誰でも身につけられる――。【早割2/28まで】新規事業・経営を担う次世代リーダーに、5Gビジネスのポイントを先進企業のキーパーソンが語ります。>おすすめ情報(PR)光るコメントcodeblueline若い人は自分の力で稼ぐことに価値を見出していて、当然のことだし正しい反応。情報変更・解約フォロータグ一覧キャンセル[誌面ビューアー]雑誌のビジュアルなレイアウトをウェブでも「誌面ビューアー」は、紙の雑誌と同じレイアウトで記事を読むための機能です。ウェブブラウザーで読みやすいようにレイアウトされた通常の電子版画面とは異なり、誌面ビューアーでは雑誌ならではのビジュアルなレイアウトでご覧いただけます。スマートフォン、タブレットの場合は専用アプリをご利用ください。詳細を読むご利用条件:有料会員限定[クリップ機能]お気に入りの記事を保存しよう「クリップ機能」は、また読みたいと思った記事や、後からじっくり読みたいお気に入りの記事を保存する機能です。クリップした記事は、メニューから「マイページ」を開き「クリップ」を選ぶと一覧で表示されます。詳細を読むご利用条件:有料会員限定[有料記事の閲覧]登録会員(無料)でも一定本数読める日経ビジネス電子版では、閲覧を制限している状態を「鍵が掛かっている」と表現しています。有料会員としてログインすると、鍵の有無にかかわらず全ての記事を閲覧できます。登録会員(無料)でも、月に一定本数、鍵付き記事をお読みいただけます。詳細を読むご利用条件:登録会員[コメント投稿]記事対する自分の意見を書き込もう記事の内容やRaiseの議論に対して、意見や見解をコメントとして書き込むことができます。記事の下部に表示されるコメント欄に書き込むとすぐに自分のコメントが表示されます。コメントに対して「返信」したり、「いいね」したりすることもできます。記事末尾の「投票」ボタンを押すことで、その記事が参考になったかどうかを投票する機能です。投票できるのは1記事につき1回のみ。投票の結果はすぐに反映され、トップページの記事リストなどにも表示されます。評価の高い記事を選んで読むといった使い方ができます。詳細を読むご利用条件:登録会員以上[連載フォロー]気になる記事の続きを見逃さない「この連載の続きが読みたい」「この議論の展開を見届けたい」と思った時に便利な機能です。「連載をフォロー」「シリーズをフォロー」は、その連載の新着記事が配信された際に、「議論をフォロー」は、その議論に新しいコメントがついた際に通知されます。登壇!最先端の人材活用を議論ポスト日本型雇用を議論する大型セミナー、東京・虎ノ門で。