「ドイツ銀、金値決めから撤退」との記事が本日商品面に出ている。ロンドン金市場では、日に二回午前10時半と午後3時に「ロンドン・フィックス=建値」と呼ばれる「値決め」が1919年から続いている。値を直前のザラ場での価格を元に5社に提示する。その気配値を5社が世界中の顧客に伝え、売買注文を集める。現物売買注文が、「黄金の間」で集計され、売りが多ければ、初値から下げた水準で再び気配値が提示される。(買いが多ければ、気配値は上がる)。プロセスを繰り返し、最終的に売買量が同じになったところで、ロスチャイルドの代表者が「フィックス」と告げ、その回の建値が決まる。このロンドン建値は、最も指標性が高い金価格として、長期契約の値決めの際のベンチマークとして使われてきた。中央銀行など大手参加者がトン単位で金を購入する場合には、大量の現物を一本値で決めることができる唯一の場として使われてきた。買い残高が蓄積してゆくからだ。その現物の生産者と需要家・投資家を結ぶ中継基地は、依然圧倒的にロンドン市場である。かっているので、短期価格トレンド形成には圧倒的な価格支配力を持つ。ブローのように効くロンドン現物売買なのだ。ロンドン値決め参加社は市場の変遷とともに、マーチャント・バンクから大手銀行にシフトした。ギルド的印象の強い黄金の間での値決めは廃止された。その間も変わらなかったのは、監督するイングランド銀行とロンドン市場参加社との「紳士協定」に基づく信頼関係だ。情報をイングランド銀行に開示する。リーマンショックのような経済危機が市場を襲えば、官民、紳士的に対話しつつ、共同で乗り越える。米国発のドッド・フランク法(金融改革法)の規制の波は、大西洋を渡り、ロンドン市場も直撃した。大手投資銀行の内部リスク管理は厳格化の一途。なると、高頻度取引が市場を席巻する現在では、現場感覚でほぼ不可能に近い。これをまともに実行すれば、バックオフィスは忽ちパンクするは必定。LIBOR価格操作の煽りで、金価格まで疑いの目を向けられる。ロンドン金市場内には「とばっちり」との声が強い。現在の金融機関では、行内コンプライアンス強化が加速度的に進行し、レピュテーション(風評)リスクを極度に嫌う。「疑われた」という事実のみで、「業務縮小」の決定がなされる。部門に共通した傾向である。性悪説に立てば、規制にきりがない。規制は市場内流動性を減らし、プログラム・トレーディングが価格形成を主導する状況を助長する結果となる。そもそも原油・穀物などの価格が投機的売買に晒され、最終ユーザーが価格変動の悪影響を受ける、という状況を受け、規制が強まった。その規制が、市場での売買の縮小化を招き、最終ユーザーが更なる価格変動リスクに翻弄される事態になりつつある。ここはデリバティブの原点に帰るべきだ。そもそも先物は種蒔きする農家が収穫時の売却価格を先決めすることで経営の安定化を図るというニーズから生じ、その農家のヘッジ売りに買い向かう「プロの投機家」による自己勘定売買が、市場の潤滑剤である流動性を形成していった。オプション売買は、素人の個人が負担しきれない価格変動リスクを、プロが代わって引き受けることで、投資家の市場参加の負担を和らげるための商品で、これがそもそもデリバティブの原点であった。それぞれに、実需のヘッジ、リスクマネーの活性化という重要な役割を期待され誕生したのだ。原点に戻り、新たな市場形成を図るべきだ。売買の透明性と市場の流動性のバランスを考慮した規制が望まれる。このままでは、世界経済の縮小均衡化を招く一因ともなりかねないリスクを孕むとの警鐘を鳴らしておきたい。いう外為市場の行動規範などを議論する場に講師として招かれた。各金融機関の代表者が100名近く集まる。人事異動で、「無国籍通貨=金」の担当になったことが、事の始まり(笑)であった。通貨目線で読む金という切り口は、自然体で話せる。聴衆のディーラー諸氏も、意外に金の話を聞く機会がないとのことで、熱心に聞いてくれた。うちの銀行に来て、話してくれと頼まれた。私は、今や、それがミッションと思っているから、気楽に、難しいことはいわず、出向くことにしている。そこで、聴衆たちとQ&Aやることが、楽しくもある。我ながら、オトナになったと思うよ(笑)。次回は、今日かいた規制強化のトピックでも話すか。講演後は、ムック編集室に戻り、深夜まで怒涛の追い込み。今朝は、目がショボショボだね。いうときには、生姜たっぷり擦って、花梨と蜂蜜と熱湯交ぜて、飲むことにしている。明日は、テレビ東京の午後3時半からのL4プラスに出演します。明日、私の事務所でビデオ撮りして、それが編集され流されるみたい。株の調子がおかしくなると、金の出番が増えるみたいです。