0売買コスト、保有コスト、税コスト。投資の三大コストです。Dickson氏のインタビューが掲載されていました。Dickson氏はStanford大で税効率について講義をしており、今回のインタビューは三大コストのうち、ファンドの税効率にフォーカスを当てた内容になっています。二つ目の質問以降は、個人投資家にとっても投資をする上で知っていて損はない内容になっていると思います。税コストは、信託報酬率や売買コスト(投信では販売手数料)、顧問手数料などのコストと同様に、考慮しなければならないコストである。税コストはa)ファンドマネージャーなどがポートフォリオ管理のために潜在的にかかってくる税コストとb)投資家自身の投資判断によって生じる税コストの二つに大別される。税引後リターンは税引き前リターンから支払った税額を差し引いたものだが、税額を最小化することだけが税引後リターンを向上する訳ではない。税額を最小にするための戦略が税引き前リターンに影響を及ぼすのであれば、それは税引後リターンの向上には寄与しない。Vanguardのファンドはマルチクラス構造をとっているため、他のファンドに比べて税効率がより高いと推察される。ETFを含むインデックスファンドは税効率が高い可能性があるが、インデックス戦略がすべて税効率に優れているということは難しい。税効率を計る上でファンドの回転率がしばしば用いられるが、この回転率も不完全なもので、適切な尺度とならない場合がある。特性を利用して税引後資産の最大化にフォーカスすべき。私はこのうち特に3に興味を持ちました。3に関しては、Joelはこう解説しています。”我々(Vanguard)はユニークなシェアクラス構造を開発した。このうちETFは伝統的なインデックスファンドの税効率性に主眼を置いた一つのシェアクラスに過ぎない。多くのシェアクラスを組み合わせていることは、ファンドの資金を大きくし、より幅広い分散や低コスト、牽いては、より高い税引き前のリターンをもたらすと考えている。同時に、ETFの構造の中で用いられる現物償還(yb注:大口投資家が指定参加者(AP)を通してETFを解約する際、株式バスケットを受け取ること)と伝統的なシェアクラスにおける適切な税マネジメントを組み合わせることで、課税によるコストを和らげることができると信じている。伝統的なファンド構造では、ETFの現物償還では行うことができない損失を確定することができ、これはポートフォリオ管理によって生じる利益と相殺することができる。伝統的なミューチュアルファンドは一般的に償還請求に応じて株式を売却する際に選択できる多くの株式のロットを持っているので、ファンド保有者へ現金償還をする際にしばしばキャピタルロスを確定することができる場合がある。(Vanguardの)税マネジメントはシェアクラス単位で行われているのではなく、ファンド全体で行われているので、結果として、Vanguardのマルチクラス構造がすべてのシェアクラスの投資家に高い税効率性をもたらすのだ。”ここで、マルチクラス構造とは下図の様な構造のこと。通常のETFが右のようであるのに対し、VanguardのETFは大きなファンドの一つのクラスなのです。言うと、Vanguardのビジネス特許であるマルチシェアクラス構造によって、規模による信託報酬の低率化だけでなく、税効率の向上にも寄与しているようです。これはETFに限ったものではなく、Vanguardのインデックスファンドにも言えることです。Vanguardのファンド群には他にはない効率性が隠されているようですね。(01/04)あけましておめでとうございます。(01/03)日経マネー1月号にybが登場!お財布もちらっと見せてますよ。(38)Linksとてもためになるブログばかりで、日々勉強させて頂いています。※オンマウスで過去1週間のアクセス数を表示しますプロフィールAuthor:yb46歳既婚・子1の個人投資家。インデックス運用を中心とした”受身な”投資でファイナンシャルインディペンデンス、早期リタイヤを目論んでいます。Macをこよなく愛し、年に2,3回物欲がふつふつと沸いてくるが妻に制されています・・・(涙)ハーバード大留学するも、英語があまり上達せず焦っています・・・。(2007/10)ybへの連絡はこちらから名前:メール:件名:本文:おすすめ証券会社マネックス証券STAMシリーズ、eMAXISシリーズなど良質なインデックスファンドを取り扱っています。3大ネット証券で海外赴任者に口座を継続させてくれるのはマネックスだけです。日本の海外ETFにおけるリーダー的証券会社です。SBI証券なんといってもネット証券最大手!売買手数料が業界最低水準!2007/06より海外ETFの取扱開始。FX経由で米国ETF購入用ドル資金を用意する事ができ、為替手数料は最低水準です!主要海外ETFは揃っています。・当ブログにおける情報を元に投資判断を行い、それにより損失が発生しても管理人は責任を一切負えませんので予めご了承願います。投資判断はあくまで自己責任でお願いいたします。・当ブログはアフィリエイトプログラムに参加しています。万が一アフィリエイトプログラムを通じて購入された商品によって損害が生じたとしても、管理人は一切責任を負えませんのでご了承願います。・基本的にはコメント、トラックバックは全て掲載する方針ですが、公序良俗に反する、もしくは当ブログにそぐわない、または宣伝目的のみのコメント、トラックバックは管理人の判断で削除する場合がございます。