利回りを高くしたい人、低くしたい人-ある村の物語-ある村に、農家を営む田吾作(たごさく)という男がいた。彼の畑には、毎年秋になるとたくさんの実をつける大きな栗の木があった。ある年、田吾作は、急にお金が必要になって、自慢の栗の木を手放す決意をした。栗の木を買わないかと話を持ちかけた。権兵衛にその値段で買ってもらうように交渉した。18万円で譲ってほしいと言った。話し合いがなかなかまとまらなかったので、二人は、村の智者のところへ相談に行った。智者は、田吾作に尋ねた。「田吾作殿、その栗の木はどれほどの実をつけるのか。「はい、毎年1,000個ほどの実を実らせます。10円×1,000個=10,000円の売上になる。当時と同じというわけにはいかない。それに田吾作殿の木は、あまり手入れが行き届いているとは言えないから、20年分くらいが妥当と考えるべきではなかろうか。すると、田吾作殿の木は、10,000円×20年分=20万円ということになる。二人は智者の説明に心底感服して、20万円で取引をすることにした。ところが困ったことに、木を買うといった権兵衛には、手持ちの金がほとんどなかった。そこに偶然、村の名士である銀之介(ぎんのすけ)が通りかかった。権兵衛に金を都合する約束をした。栗の木は自分のものにするという条件である。以前、たいへんな長雨が降った年には、いつもの8割ほどしか実をつけなかったから、そのくらいで計算させて欲しい。いう危険を考えると、1,000個×8割×10円×15年分=12万円までしか貸すことはできない。あとは権兵衛の手持ちの金で何とかしてくれ。権兵衛には、手持ちの金などほとんどない。山むこうの町から来たという一人の男が現れ、次のようなことを言う。「私の町では、1本の栗の木を100人で持つことが流行っている。銀之介とやらのような渋いことは言わない。田吾作殿の要望である20万円に近い値段で、買うことができると思う。田吾作はその話に興味を持った。1本の木を100人で所有して、一体どうするのだろう。誰が収穫をするのだろう。木を他に売りたくなったら、売れるのだろうか。100人の所有者は、それぞれ取れた栗の実を均等に分ける権利を持つのだという。取引所で競り売りにかけるから、その時々で売却代金は異なるらしい。2,000円で権利を買った人間が、首尾よく2,200円で他に売ったこともあるし、泣く泣く1,700円で手放した者もある。山むこうの町では、栗の木の値段は、その100分の1に分割された"栗の実収受権"の値段と関連して決まっているという。下がると思えば権利も安くなる。翌日、山むこうの町の男が再び来て、皆で相談した結果、17万円で購入したいと田吾作に申し出た。買ってくれるのならと、田吾作はその値段で応じることにした。して田吾作の栗の木は、今や山むこうの町に住む100人の共同所有ということになった。同じようにして、別の村人が持っていた柿の木や蜜柑の木も売られ、共同所有になっていった。村にも"栗の実収受権"や"柿の実収受権"を売買する取引所が必要になった。権利を売買する者たち全員が納得するように、毎年、栗の木や柿の木の"その年の値段"を知りたいという声が増えた。木の値段を決めるのは、村の智者の仕事である。予想される夏の気温など、多くの情報から木の値段を判断する。それに対して、権利を持つ者たちが、次第に文句を言うようになった。智者が判断した値段が、権利者たちには納得できないらしい。その時々の1個あたりの値段を予想して、権利の取引を行っている。このやり方は、町の常識である。今や栗の木を1人で所有できるような者は、この村には少なくなったのだから、我々の見方こそ正しい。我々の思うような栗の木の値段を付けられない智者など、智者ではない!」もちろん村の智者とて、権利者たちの言うことは重々承知している。彼らの言い分は、彼らの立場だけから発せられたものである。若者は遠くの町まで働きに行って、村の活力は失われているが、これから後継ぎが生まれてくるかもしれない。栗の実の人気だって回復するかもしれない。18年分とか、権利者たちが言っていること自体、それが本当に合理的だという根拠はない。そもそも彼らの中でも、権利を買おうとする者は安く、売ろうとする者は高く言いたがる傾向がある。同じ人間が、買う時と売る時で臆面もなく違うことを言う。そんな者たちの意見だけを聞いていては、あまりに偏った見方になってしまうではないか。換算倍率を高く見たい。優位に立つ者が声を大きくする。声の大きな者の言いなりになっていると、道を誤る。いえば昔、村にこんな事件があった。栗の実が足りなくなる。こんな噂がまことしやかに囁かれ始めた。その途端、栗の木の値段が上がりだしたのだ。ひっきりなしに来ていた。実がほとんど取れないような木にまで、高い値段がついた。村の者で、実際、隣村の人間に200万円で売った者があった。売れる値段も高くはなかった。その木を売ろうと思った時には既に栗の木は50万円でしか売ることができないとわかった。飲んでくれるはずもなかった。今は反対に、買う者の数が少ないので、安くとも買ってくれる人間の言いなりになっているところがある。高く買い、値段をつり上げたこと自体が過ちだったのではない。道を踏み外すことにつながったのだ。世間の者たちの言うことは、いつも近視眼的である。人間は大きな痛手を被る。過ちをくりかえしてはならない。2003年4月30日(解説)デットの貸し手、エクイティの投資家がそれぞれの立場において意見を持つのは当然である。そこから利回り論争が生まれてくるのもまた当然である。将来予測とを、客観的な立場で、科学的なプロセスで行うことが最も肝要である。声の大きな者の言いなりになってはいけない。