cw1.昔「ナボナはお菓子のホームラン王です」という宣伝があった2.AIMはロンドン証券取引所の新興市場。(マザーズとかジャスダックとかみたいな)3.ブロードウェーはミュージカルの王道。オフブロードウェーはちょっとブロードウェーを外れたところ。ミュージカルの二軍、みたいなもの。1+2+3=「イギリスAIMは上場のオフブロードウェーです」っていうか、昨日行ったセミナーのメモ。「アメリカの本場ナスダック上場は敷居が超高いが、AIMだったら簡単。こっちの水は甘いぞ」と、AIMの人たちが、シリコンバレーに営業に来たセミナーなのであった。証券取引所も海外営業しなきゃなんないんですね。いうわけで、以下メモです。営業(講師)の皆さんが強調してた内容別に分けてみました。AIMは小粒会社が上場しても大海の一滴にならないAIMの上場企業は1501社と多い平均企業価値は$80Mー$90M(M=百万。8千万ー9千万ドル)程度。バルクゾーンはそれよりもっと低くて$20-45M程度。一方でナスダックの平均企業価値は$1.2Bもある。企業価値$90M程度の企業が上場しても、誰も見向きもせず、忘れ去られるAIMは上場のハードルが低い上場時の会社の条件は、企業価値5千万ポンド、調達金額が千万ポンドかもしくは企業全体の25%ロックアップ(マネジメントやベンチャー投資家がIPO後に自分の株を売れない)の必要はないマネジメントも上場時に持分の30%程度まで売れる。これは、すでに利益が出ている会社のとき。売り上げもないような会社だとマネジメントは売れないことが多い米国は今381件のS1ファイリング(上場準備書類)が提出されているが、そのすべてが上場できる可能性は皆無。機関投資家は、ほとんどがロンドンにいるので、飛行機に乗って時差を超えてあちこちを飛び回ってロードショーをする必要がないAIMの投資家の95%が機関投資家。年金ファンドなどが主で、450の投資機関がある。リテールの一般投資家は4%強しかいない。よってIR活動でも、相手にしなければならないのはプロばかりで、レタラシーは高い。うわさレベルで会社の価値が乱高下することはない。Nasdaqの投資家の25%はリテールの一般投資家AIMは、数字で見えるよりも流動性が高いAIMの一日取引高は2億7240万ポンド(5億ドル)しかし、ほとんどの投資家が機関投資家なので、機関投資家間で直接決済する株が多く、取引高として表面に出る以上の額が常に取引されているAIMだったら、上場コストも上場維持コストも安いIPOにかかるコストはNasdaqが517万ドル程度、AIMが380万ドル程度。Advisorの略で、ロンドン証券取引所に認定されたアドバイザー会社。AIMのルールを説明したり、上場が可能かの審査をしたりする。上場後も、どうやって株価を維持するかなどのアドバイスを行う。Nomadがいなくなった会社は上場取り消しになる可能性もある。日本の上場って、数は多いけど、一個一個が小粒だよね、と思っていたのだが、ロンドンもそうなんだな。それを優位性として押し出して「ナスダックはビリオンダラー会社のもんでっせ。そんなとこにいくのに苦労するより、まずはこじんまりAIMでがんばって、力がついて世の中の感じもわかってきたらナスダックに鞍替えしはったらどうですか。企業価値5千万ドルくらいだったら、十分上場できまっせ」という感じのセールスなんですな。いうものの、「イギリスでの事業がある。イギリスにボードメンバーがいる」というのがAIM上場成功の条件とのことで、誰でもいいわけじゃないようですが。機関投資家たちが経営陣の顔がわかるようでないと、やっぱり厳しいのであろう。日本や韓国、台湾の新興取引所との違いはという質問が出たが、答えはAIMはインターナショナル。アジアの新興取引所はリージョナルAIMは10年の歴史があり、アジアの新興市場より成長しているアジアの市場はニューヨーク・ロンドンという金融の中心から遠く離れており、時差が大きいので、夜ウトウトしている間にアービトラージを取られる危険がある・・・(これはつまり、アメリカとかイギリスの会社が日本などで上場したら、という意味ですが)規模的には、アメリカの会社が同様に日本で上場、「まずはオフブロードウェーで実力をつけて」ということも可能ではある。あるが、やはり日本での事業は必要だろうなぁ。IRも日本語でやらないとならないし。日本の投資家はほとんどがリテールの一般人、と聞いたんですが本当でしょうか。すれば、これも上場する会社にとっては結構頭の痛い事態。普通の人向けIRって大変だものね。日本で上場しちゃうと、アメリカに比べて著しく企業価値が高くなるので、買収されにくくなるという問題もあるだろう。上場した後、さらに買収を受けるという、二段階エグジットはよくあるのだが、上場した日本の会社が外国の会社に買ってもらう場合は、相当のプレミアムを相手が覚悟して買ってくれないとならなくなる。ん、高企業価値を武器にがんがん世界の会社を買収して回る際には、高バリュエーションは有利に働くのだが。証券取引所というのは、なんとなく公営のもののような気がするが、民間企業なんですよね。自らの株を、自分の市場で公開したり、証券取引所がM&Aで他の証券取引所を買収したりとかいうことが起こる。AIMの24%は米国Nasdaqが所有しているんだそうです。AIMの人たちは、「アメリカに比べて基準がゆるいからといって、なんでもしていいということではない。ガバナンスは重要」と力説していた。なんでもありか、と、とんでもないのに出てこられたら困るからでしょうか。昔、「とあるシリコンバレーのベンチャーを、日本の上場したてのベンチャーが買う」、という話でアメリカ側の会社の側をサポートしたことがある。日本側の会社はごく限られた分野だけにフォーカス、それ以外はパートナーに依存した事業できっちりと利益を出す事業体となった会社。アメリカ側の経営陣は「うーん、ああいうやりかたもあったのか。われわれも、何から何まで自分たちでやらない方法を考えるべきだ」と結構激論を交わしていた。「営業から製造から、何から何まで自分たちでやり、売り上げも大きく、コストも大きく」というのがアメリカのベンチャーの成長形態の基本形。ないと、上場できる規模にならないから。上場したら、最低でも$300Mくらいの企業価値は必要なので。企業価値$70-80Mでも上場できるとなったら、別のビジネスの育て方ができることになる。Oxleyでますます上場が大変になったアメリカの隙をついて、営業にやってくるロンドン証券取引所も、なかなかやる~という感じでした。この前、佐鳥電機から3人伺って色々話を聞かせてもらいました。このブログもいつも見てます。私もビジネスプロモーションの一環としてブログを始めました。暇があったら覗いて下さい。Chikaさんの事も書いたのですよ。