......よろしくお願い申し上げます。今回は前回の続きですよね。前回はIPOした会社のIPO前の業績、調達金額などを自分たちなりに分析しました。!今回はIPO後の会社がどのように変化していくかを自分たちなりに分析していきたいと思います!今回も私がいろいろなデータをとってきてチャート化したので、皆さんで議論していきましょう。充実と従業員の士気の向上」という点は果たして本当なのか?という点をきちんとデータを元にして検証していきたいですね。丸木まあ、前回もお伝えしましたがデータ分析するまでもなく上場に意義はあるでしょうね。丸木さん!前回もお伝えしましたがそういう感覚はよくないですよ。データもとらずに物事を雰囲気でいいとか悪いとか言うなんて、私はダサいと思います。したデータに当たったうえでIPOの良否を判断すべきなんです。論より証拠、まずは見てください。注:2014年から2019年までの上場廃止会社の市場別データこれは上場廃止社数なんです。毎年40社以上が上場廃止になっているんです。いう現実があるんです。理由は有価証券報告書の提出遅延等の問題発生やTOB等だけではなく、ホールディングス化による形式的な上場廃止もあります。上場3,704社(2020年1月9日現在)中の1%以上が毎年上場廃止になっているのは間違いないんです。これを見ても手放しでIPOがいいと言えますか?ということなんです。丸木でも上場会社は毎年純増だよね。前回も分析したけど年間80社くらい新規上場しているんだからさ。それはそうですけど...。出入りが活発なのは資本市場として健全なんじゃないかな。それもそうなんですが...。中道そんなこと分かってるし...。IPO後の業績あの、私が言いたいのは上場廃止社数が年間1%以上あるということなんです。華々しいIPOの裏側で市場を退出する企業が毎年それなりにあるんだ、ということを念頭に置きながらIPOの魅力を分析したいということなんです。確かにせっかくやるからには雰囲気で感想を述べず客観的な分析重視で話を進めていきたいですね。それではまずはIPOした会社の業績面を分析してみましょう。東証はIPOによって企業の社会的信用力と知名度が向上すると言っています。これが本当であればIPOは業績に好影響を与えるはずです。注:N期を基準としてN+4期までの会社別の売上高増減率の平均値(※)の推移データ※異常値は除くこれは2014年にIPOした会社(以下、2014年IPO企業という)のIPO後の売上増加率の平均値の推移をとったチャートです。異常なデータに全体が左右されないため、増加率の上位3社と下位3社をデータ算出対象から外しております。そこから年度毎にN+1、N+2・・・としています。N期を起点とした累計の売上増加率をチャート中の円の中に記載しています。年度ごとの直前の期に対する売上増加率もチャート中に記載しております。このチャートによるとN+1期、つまり上場一年後には売上が17%増加しており、その後もN期と比して累計で44%、71%、90%と増加しているわけですね。上場から4年も経つと売上はN期に比較して90%も増えています。分析しても毎期最低でも10%以上は増えている。トップラインが力強く成長しているのがよくわかるね。成熟企業だとこの割合で売上を伸ばすことは難しいんじゃないかな。IPOする会社の大半が成長性が高いベンチャー企業だということがよくわかるね。毎期20%近く成長していた売上がN+4期になると前期比+11%となっており若干鈍化しているように見えることですよね。成長性が高いIPO企業とはいえ、上場5年目になると売上の踊り場を迎えつつあるという証左かもしれません。確かにN+4期、つまり上場5年目くらいが成長の分かれ道かもしれないね。成長性が高かったベンチャー企業もこの時期になるとM&Aや新規事業の育成等、難しいかじ取りが要求されてくるのかも知れない。次は利益面を見ていきましょう。注:N期を基準としてN+4期までの会社別の経常利益増減率の平均値(※)の推移データ※異常値は除く丸木こちらは同じく2014年IPO企業のIPO後の経常利益の推移ですよね。単純な右肩上がりではないんです。N期と比較して、N+1期の経常利益は前期比▲1%と微減しています。その後はN+2期に前期比+34%、N+3期には前期比+21%と高い成長を示していますが、N+4期には前期比▲16%と減少しています。高橋あ、上場直後なのにN+1期の経常利益は減少しているんですね。これについて、N+1期の経常利益が前期比で減少している会社の有価証券報告書をみると、将来のため人材採用や広告宣伝を行ったため販管費が増加し利益が圧迫されたようなニュアンスの記載が散見されます。中道そうなんですそうなんです。N+1期の利益は減少しているんです。いう驚きの声、もっとください。上場前に我慢していた人材や広告への投資を上場直後に行っているのかな。上場資金の使途を運転資金としている会社は多いもんね。N+1期はさらなる成長のための投資フェーズという位置づけなのかも知れない。その仮説の検証として次の2つのチャートを見てください。粗利も販管費も見事に右肩上がりだね。ここからするとN+1期も粗利では成長しているので、N+1期の経常利益の減少はやはり販管費の増加が原因と考えていいんじゃないかな。なるとN+1期が上場直後の投資フェーズという仮説はやはり正しいんじゃないかな。重要なのはその翌期、つまりN+2期から利益は再び増加していますからね。N+1期が投資フェーズだとしたら投資はしっかり結実しているということになりますよね。その上で注意したいのは、表3に戻るとN+4期の経常利益がまた減少しているんだよね。表2で売上増加率を検証した際もN+4期の売上増加が鈍化しているという話があったと思うけど、あの点をふまえると売上が踊り場にきた段階で膨らんだ販管費を賄いきれず利益が減少したということになるのかな。すればやはり上場5年目であるN+4期は分岐点なのかも知れない。経常利益もN+1の投資フェーズを経て順調に成長していくものの、売上と同じくN+4期で踊り場を迎えているように見えるということですね。注:N期からN+4期までの会社別のD/Eレシオの平均値(※)の推移データ※異常値は除く丸木これは2014年IPO企業のD/Eレシオの推移を示したチャートですね。有利子負債を自己資本で割って計算されます。企業財務の健全性を見る指標のひとつで、企業の有利子負債が自己資本の何倍であるかを示します。一般に1倍以下なら健全と言われ、1倍を超えると負債残高に注意した方が良いと言われます。このチャートでは、D/EレシオはN期の0.36からN+4期の0.66までゆるやかに増加しています。丸木どの期も1倍以下なので財務的には健全な数値といえますが、数値は上がっているので上場によって信用力が上がり積極的な借入を行えるようになったのかも知れない。借入を活用することは経済的合理性がありますよね。東証のいうようにIPOによって資金調達が円滑化、多様化している印象です。データとると分かってくるでしょう。ありがとうございます。企業の資金調達はIPOによってより円滑かつ多様化しているのではないかいうことですね。IPOによってキャッシュ自体も増えているんですもんね。2014年IPO企業のネットキャッシュの推移を示したチャートです。ネットキャッシュは簡便的に各期末の現金及び現金同等物から有利子負債残高を差し引いて計算しています。N期と比較しN+1期は+5%と微増していますね。その後は大きく増加して徐々に減少するという山型のカーブを描いていますね。累計としてはN+4期にはN期に比しネットキャッシュが44%増加しています。丸木まず公募増資したN期からN+1期までにネットキャッシュがほとんど増加していないのは、前述表2から表5で分析した通り、N+1期に人材や広告等にコストをかけたためと考えられます。その後、N+2期とN+3期に売上及び利益を順調に伸ばしたことでネットキャッシュは順調に積みあがっている印象です。そのうえでN+4期ですが、表2から表5の分析結果からすると、この期は売上と利益の踊り場であり投資フェーズなのでネットキャッシュが減っているのではないでしょうか。N+4期にはN期に比して44%ネットキャッシュが増えていますもんね。途中の増減はあるもののIPO企業はN期に公募増資したキャッシュをさらに積み上げている印象です。企業にとってキャッシュは生き延びるための体力でもあり、M&Aや新規事業を行うための武器でもありますからね。企業はIPOによって戦闘力をかなり高めることができるということではないでしょうか。キャッシュがないと始まらないからね。どこの会社もイノベーション、イノベーションと言いながら商品開発したりM&Aしているけど、それって札束でひっぱたきながら言っている側面もあるわけだからね。丸木さん、そういう表現やめてください...。丸木イノベーションのウラ側はきれい事ばかりではないってことだね。丸木さん、きれいでもきれいじゃなくてもどっちでもいいんです。データの話をしましょう。丸木まあオモテ側の見せ方は大事なんだけれど。俺はそんな話をしたいわけじゃねー。会社はIPOをきっかけにして確実にキャッシュを積み上げているということですね。次は東証が上場の意義としている知名度と従業員の士気向上について検証していきたいと思います。知名度向上と士気向上を表す指標としては従業員数が挙げられると思います。知名度や会社ブランドが向上していれば従業員数は増えると考えます。2014年IPO企業のIPO後の従業員の推移を見たいと思います。従業員はわかりやすく右肩上がりですね。N+4期にはN期と比して従業員が+71%も増えているんですね。会社規模としては倍近くになっている印象です。採用難の時代でも着実に人員が増えているのがよくわかります。会社がIPOによって魅力を増したという証拠でしょうか。意見はいろいろあるとは思うけど少なくとも従業員が減ってはいないので、士気が低下している感じもしないしね。