最適なアクティブ・リスクの下での効用は、投資家が支払ってもいい運用手数料の上限となる。その状況下で、手数料は期待アクティブ・リターンのちょうど2分の1になっている。手数料支払いを正当化するためには、期待値ベースでのアクティブ・リターンが手数料の2倍必要なのだ。期待アクティブ・リターンの半分以上に手数料が大きくなると、投資家にとっては、期待されるアクティブ・リターンの増加によるプラスよりも、アクティブ・リスクのマイナスの効果が大きくなるか、あるいは単純に手数料の方が期待アクティブ・リターンよりも大きくなってしまう。効用関数の値は年率%単位のリターンに換算することが出来るが、投資家にとっての手数料コストは、継続的に掛かる運用管理手数料(信託報酬)以外にも、販売手数料や売買手数料を(期待される)投資期間に応じて案分した手数料を加味して評価する必要がある。現実の運用商品には、そもそも手数料の2倍のアクティブ・リターンなどありそうにないものが多い。前提条件を再確認しておくと、そもそも運用スキルを評価・予測出来るという仮定自体が、現実的に成立していない可能性が大きいことに注意が必要だ。商品選択のためのパフォーマンス評価への含意さて、それでもアクティブ運用の評価が出来ると考えて、且つ過去のパフォーマンスが将来のパフォーマンスを予測する参考になるのだと考えてみよう。この前提の下で、手数料の異なるアクティブ運用商品をどのように評価したらいいのだろうか。仮に同一カテゴリー内(同じベンチマーク)で運用者が異なる、運用商品Xと運用商品Yがあって、運用商品Xにのみ手数料fx(年率)が掛かるとしよう。運用商品Xのパフォーマンス評価期間における観測値として手数料差し引き前の生のアクティブ・リターンがあったとき、投資家にとっての期待値ベースでのアクティブ・リターンの価値はここから2×fx分だけ低下することになる。運用商品Xの手数料の影響を調節した期待アクティブ・リターンを評価するには、通常よく行われる手数料を(1回)差し引きしたベースでのアクティブ・リターン評価から、さらにもう1回手数料を差し引きしたものを考えるといいのではないか、というのが、筆者の判断だ。パフォーマンス評価が、将来の商品選択のために行われる以上、「確実なマイナス・リターン」としての手数料を、どんなに譲歩してもこの程度には反映させるべきだと考える。みインフォメーション・レシオ」で評価すべきだというのが、当面の結論である。商品Yも同様に評価するのが公平だろう。した方法によって、手数料率の異なる運用商品をフェア且つより妥当に評価出来る。実務的には商品のカテゴリー分けとベンチマークの設定が問題だが、意味的には単にインフォメーション・レシオ(或いはシャープ・レシオ)で評価するよりも、商品選択の目的には妥当なパフォーマンス評価ではないだろうか。これで「過去の運用パフォーマンスは、将来の運用パフォーマンスを予見しない」というパフォーマンス評価そのものの有効性への根源的な批判を回避出来ると主張したい訳ではない。考え方として、少しだけマシではないかと思い提案してみる次第だ。山崎元の提供レポートです。本コンテンツは情報の提供を目的としており、投資その他の行動を勧誘する目的で、作成したものではありません。哲はじめての株式投資。トウシル編集チーム人気株主優待の中で利回り3%以上の高配当株。投資したい国の1位の米国株。緊急!新型肺炎で株価下落。消える消費、リーマンショックに近似。NYダウの反発はあるのか。[世界株安]日経平均も急落続く見込み。人気株主優待の中で利回り3%以上の高配当株。[世界株安]日経平均も急落続く見込み。緊急!新型肺炎で株価下落。消える消費、リーマンショックに近似。資産を増やす鍵は現金ポジションの活用。[世界株安]日経平均も急落続く見込み。睦が、日本株市場の分析と投資戦略をレポートします。株式投資がうまくいかない、という個人投資家の皆様へ。実践をベースにした「すぐに役立つ真の基礎知識」は、お客様の株式投資戦略に新たなヒントを提供。難しくよくわからない「税金」。個人投資家がお届けします。山崎元の提供レポートです。テクニカルアナリストの土信田雅之が、マーケットスピードを用いたテクニカルな視点で国内株式市場の動向を読み解いていきます。緊急!新型肺炎で株価下落。消える消費、リーマンショックに近似。[世界株安]日経平均も急落続く見込み。緊急!新型肺炎で株価下落。人気株主優待の中で利回り3%以上の高配当株。随時facebookおよびTwitterには一部配信しない記事もありますTOP本コンテンツは情報の提供を目的としており、投資その他の行動を勧誘する目的で、作成したものではありません。銘柄の選択、売買価格等の投資の最終決定は、お客様ご自身でご判断いただきますようお願いいたします。本コンテンツの情報は、弊社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その情報源の確実性を保証したものではありません。本コンテンツの記載内容に関するご質問・ご照会等には一切お答え致しかねますので予めご了承お願い致します。本コンテンツの記載内容は、予告なしに変更することがあります。