直近の日本国内における経済活動は、パッとしないまま推移している。期待されていた設備投資はなかなか増加基調を見せず、街角で聞かれる声の中には、デフレに逆戻りしかねないという懸念まで混じり出した。この背景には、国内人口の減少傾向を前提にした企業サイドの根強い国内市場収縮見通しがある。アベノミクスがこの「収縮論」を打ち破れないと、長期停滞のトラップに陥りかねない。<弱い内需エンジン>4月機械受注は、民需(除く船舶・電力)が前月比マイナス11.0%と大幅に落ち込んだ。製造業が同マイナス13.3%と足を引っ張った。4─6月見通しも前期比マイナス3.5%と内需エンジンは弱いままだ。四半期ごとに振り返ってみても、2015年4─6月期が同プラス3.0%、7─9月期が同マイナス6.5%、10─12月期が同プラス2.6%、16年1─3月期が同プラス6.7%とジグザグしており、16年4─6月期の見通しの水準は15年1─3月期を下回ってしまう。現状判断DIは前月比0.5%ポイント低下の43.0。15年12月の48.7から今年に入って単月ごとの振れはあるものの、低下基調が続いている。目立ってきたのは、デフレ的な色彩を示す企業からのコメントが増加傾向にあることだ。「世界や中国に情勢による製品単価の下落が止まらない。販売量も減り、製品によっては単価が2─5%下落。先行きが非常に不安」(鉄鋼業)、「売り上げ減少が大きかった3カ月前と比べても、今月はそれを上回る減少。取扱量の減少が主因と思われるが、燃料価格上昇や高速道路料金の値上げもマイナス要因」(輸送業)、「価格で差が付く飲料水や食料品、ビールの売り上げは減少。安い小売店で購入していることがうかがえる。デフレ基調が強く、消費マインドが低迷していると思われる」(コンビニ)などの指摘が増えている。<人口減予測にひるむ企業経営者>3日に送信したコラム「消費低迷に構造問題、非正規の弱い担税力が主因に」[nL4N18V2IQ]で指摘したように、弱い消費には構造問題が潜んでいるが、企業の設備投資に強さが出てこないのは、国内市場は「収縮基調が続く」(製造業幹部)という企業サイドの強固な「収縮論」が影響していると考える。確かに厚生労働省は、2060年には日本の総人口が8674万人に減少。国内の大企業幹部に話しを聞いてみると、こうした試算を突き付けられ、国内生産を増強・高度化するような設備投資計画を打ち出した場合、「株主に説明が付かない」という理由で、国内での設備投資は減少させると口をそろえる。2012年12月の第2次安倍晋三政権の発足後、大々的に打ち出されたアベノミクスの3本の矢をもってしても、この「収縮論」を打ち破ることは、今のところできていないということではないか。<移民開放や財政ばらまきの道も>だが、国内民需の2大エンジンのうち、消費が非正規社員の増加という構造問題で購買力の低迷に直面し、設備投資が国内市場の「収縮論」に支配されて大幅な増加が難しいとなると、低迷から脱出するのは、相当に難しい。人口減を甘受しつつ、人工知能(AI)やビッグデータ、IoT(モノのインターネット)などを大胆に駆使して生産性を大幅に増やすか──。それとも、移民解禁も含めた海外からの労働力に対する思い切った門戸開放を進めるのか──。財源問題を棚上げして、思い切った財政出動を一定期間継続して、国内総生産(GDP)をかなり強引に押し上げるのか──。マクロ政策の大転換点が、そう遠くない時期に迫っていると「予言」しておく。UBSウェルス・マネジメントのグローバルCIO(最高投資責任者)、マーク・ハフェル氏はロイターとのインタビューで、世界的な低金利・マイナス金利環境においては、プライベートエクイティ(非公開株、PE)などの流動性の低い資産への投資比率を高めた「エンダウメント(endowment、米国の大学財団)型」アプローチが有効との考えを示した。金融政策の行方や政治イベントにからむ不確実性を背景に、投資家が強い確信を持って行動できない状況は当面続くという。ドル高の一服と原油市況の反発が追い風となり、米国企業の業績は年後半に改善するとの見通しを示したうえで、米国株式に強気スタンスであるとした。米国の金融政策については、連邦準備理事会(FRB)が年内に2回の利上げをする論拠があるとみている。(UBS.N)の富裕層向け資産運用部門。ハフェル氏が率いるUBSウェルス・マネジメントとUBSウェルス・マネジメント・アメリカズの3月末の運用資産残高(AUM)は1兆9340億スイスフラン(約2兆ドル、約215兆円)。同氏の来日インタビュー(8日実施)の概要は以下の通り。回って顧客とミーティングを行っているが、投資家が抱える懸念のレベルが非常に高いことに驚かされる。──先週発表の5月米雇用統計は予想外に弱く、市場では早期の追加利上げ期待が後退した。「FRBが利上げをしたがっているのは明らかだ。米国では賃金上昇圧力が高まっている。──9月については、米大統領選に近過ぎるとの指摘もあるが。「確かに政治的な動きだとみなされる可能性は多分にある。「大統領選に関しては、多くの顧客が結果をめぐる不透明感を理由に様子見をしているが、個人的には、投資家は米国大統領の権限を買いかぶり過ぎだと感じる。──具体的な投資戦略は。米企業の第1・四半期決算は前年同期比6%の減益となったが、その理由はドル高と原油安という2つの逆風だった。「バリュエーション的には確かに(過去最高値圏にある)米国株は割安とは言えないが、あくまでも過去平均並みの水準だ。「欧州の社債、特にハイイールド債(ジャンク債)に強気スタンスだ。企業業績と経済成長率が安定している上、ECB(欧州中央銀行)による需給面でのサポートもある。──世界的な低利回り環境、日本の投資家はどう対処すべきか。「マイナス金利の世界で運用利回りが低下するなか、投資家はまず、リターンに対する期待を下げる必要がある。「当行では今月から、イェールやハーバードといった米国の大学財団の投資アプローチをモデルに、プライベートエクイティやプライベートデット(融資)などのオルタナティブ(代替)資産への配分をかなり高めた『エンダウメント型ポートフォリオ』というソリューションの提供をスイスで始めた。アジア地域(香港とシンガポール)でも、年内のローンチを目指している」*見出しの表現を変更しました。新発10年物の国債利回りがマイナス0.155%まで下がり、過去最低を更新した10日。生命保険協会の筒井義信会長(日本生命保険社長)は定例記者会見で「金融緩和(に踏み込む)なら上場投資信託(ETF)買い入れの増額が選択肢だ」と強調し、マイナス金利や国債購入枠の拡大に警戒感を示した。この日は三菱東京UFJ銀行の小山田隆頭取が国債入札の特別資格を返上する検討を始めたと表明。15〜16日の金融政策決定会合を前に、金融界からの“苦言”が相次いでいる。金利低下で運用難に直面している筒井会長は日銀のマイナス金利政策による3つの「副作用」に言及した。国債市場の流動性が細っている点だ。日銀は国債の保有額を年80兆円ずつ増やす大規模な金融緩和を続けており、市場で流通する国債が減って流動性は著しく低下。そのため「わずかな動きで(金利が)非常にぶれやすくなっている」。金利が急上昇(価格は急低下)すれば、多くの国債を持つ生保各社は含み益が減ったり、場合によっては含み損を抱えたりすることになる。金利面の魅力が薄れた国債に代わり、資金は社債市場に向かっている。7日に発行条件が固まったトヨタファイナンスでは、年限3年の普通社債で利回りが年0.001%と過去最低を更新。0%に近い利回りなのに、運用難にあえぐ投資家の需要が殺到した。2つ目の副作用として「社債のスプレッド(上乗せ金利)が信用リスクを正常に反映しなくなっている」と指摘する。3つ目に消費者にとってより身近な保険商品に影響が表れている点を挙げた。生保各社は運用難を受け、保険料を契約時にまとめて納める一時払い終身保険の予定利率を引き下げたり、販売を取りやめたりする動きが拡大。過去2〜3年の低金利で一時払い養老保険や一時払い年金保険の販売も相次ぎ停止しており、業界内からは「資産運用を望む顧客に保険商品を提供できなくなっている」と恨み節が漏れる。金融界で日銀への苦言で先陣を切ったのは三菱UFJフィナンシャル・グループだ。平野信行社長は4月の講演で「(家計や企業の)懸念を増大させている」と語り、国債入札で一定の応札額を義務づけられる特別資格の返上を検討している。ある大手生保の幹部は「日銀に物申せるのは三菱UFJさんくらいだけど、内心では誰もが感じていること」と打ち明ける。10日の記者会見で言葉を選びながらマイナス金利政策の副作用に触れた筒井会長だが、すでに金融界では違和感を隠しきれなくなっている。需要と供給の関係で決まる、お金は単なる需要と供給を繋ぐ際に使われる道具に過ぎない、お金の量を増やしてもお金の供給に直接反応する経済行為は純粋に金のやり取りが経済行為である博打だけだ。設備投資を増やしたいと思ったら需要を増やすしか方法は無い、需要を増やすには最終消費者のお金の量を増やすしかないのは当たり前だろう、増税や社会保険料の値上げ、年金の減額なんてことは、設備投資を増やしたければ絶対にやってはいけない事だろう。(0)このページに返信するときは、このボタンを押してください。投稿フォームが開きます。★登録無しでコメント可能。←ペンネーム新規登録ならチェック)↓ペンネーム(なしでも可能。あったほうが良い)↓パスワード(ペンネームに必須)(ペンネームとパスワードは初回使用で記録、次回以降にチェック。パスワードはメモすべし。1995スパムメールの中から見つけ出すためにメールのタイトルには必ず「阿修羅さんへ」と記述してください。すべてのページの引用、転載、リンクを許可します。確認メールは不要です。引用元リンクを表示してください。