最初にVXX(1552)のチャートを見たとき多くの人が持つ疑問だと思います。商品先物の知識のある人なら「ああ、あれか」と思うことでしょう。このETNをこうまで下げているのは、先物のコンタンゴというやつです。「こうまで」って「どうまで」よってね、そらもうあなた、こうですよ。room5110この「コンタンゴ」は、商品先物をベースにしたETFにも同じように影響しています。先物の限月間価格差が原因しています。原油のETFの減価理由もこれです。VIX先物のコンタンゴはとても大きいので、他の商品ETFよりも顕著に減価します。先物に馴染みのない人にはちょっとややこしいかもしれませんが、分かってしまえばどうってことない話なのです。「コンタンゴでは安く売って高く買っているから」です。これで分かった方は続きを読む必要はないです。VXXのパフォーマンスがVIX指数に比べて物足りない理由は、また違います。その話はこちらにVIX急騰!でもVXX(1552)はさほど上がらないのはなぜかピンと来ない場合は、続きを読んでみてください。コンタンゴ、バックワーデーションについてはこちらを見てください。VIX短期先物指数を対象指数としたアメリカのETNです。対象指数は、VIX指数ではなくVIX短期先物指数です。出発点としてここが重要です。円換算したVIX短期先物指数に連動するよう作られたもので、VXXの日本円版です。アメリカではETNなのに日本の1552はETFなのか謎ですが。ETNのために拠出された資金をVIX先物で運用して、そのNAV(投資信託の純資産総額、ネットアセットバリュー)をETNの口数で割ったものがVXXの基準価額になる仕組みです。具体的にファンドのやっていることはVIX先物を買う買い持ちの先物を売って翌限月を買う2を繰り返すこうして、VIX先物をロールオーバーし続けているのが、VXXです。この時、先物がコンタンゴだとETNが減価して行くと言うのですが...先物ロールオーバーの流れ例をあげて見ていきます。(先物価格の変動によってもNAVは増減していますが、まずはロールオーバーコストについてのみ考えます)買い持ちしている2月限を3月限にロールオーバーするものとします。コンタンゴだった場合で考えます。room51102月限を売って、3月限を買うという取引をするわけですが、これを1本の注文として出すことが出来ます。両限月の価格差で売買するスプレッド注文という方法です。この注文方法で考えてみます。2月限14.5ドル、3月限15.5ドルでロールしたいのですから、価格差は1ドルです。この安く売って高く買う取引は「1ドル払って2限3限のスプレッドを買う」という注文になります。この時、それぞれの限月の現在価格や買い持ちしていた玉の建値は関係なく、その価格差がこの取引にかかったコストとなります。これが先物のロールイールド、ロールオーバーコストと言われるものです。限月間スプレッドの支払いのことです。この取引の結果、1ドル×取引数量分NAVは縮小します。NAVを口数で割ったものがVXXの基準価額なので、VXXもその分下がっていることになります。次にバックワーデーションの場合も見ておきましょう。1ヶ月後、3月限を4月限にロールします。今度は3月限20.0ドル、4月限19.0ドルのバックワーデーションでした。room5110スプレッド注文の要領は同じです。買う限月から売る限月を引いた値での買い注文なので、19.0ドル-20.0ドル=-1ドルで3月限、4月限のスプレッドを買います。高く売って安く買っています。