CryptomonedasCryptomonedas日経先物テクニカル分析と相場観。今回はここ数十年不当に小さく扱われてきたケインズにフォーカスします。ケインズは理論家かつ投資家でした。こざかしい経済理論を並べて予測を外しまくる自称エコノミストなら吐いて捨てるほどいますが、ケインズは理論、トレードの両方で「結果を出した」類稀な経済学者なのです。投資の教訓』を紹介する記事の一部です。time.ケインズはイートン・カレッジ出で奨学金でケンブリッジに学んだ多芸多才なインテリだった。当時ケンブリッジに在籍していた錚々たる面々、特に経済学者アルフレッド・マーシャル、哲学者ジョージ・エドワード・ムーア、数学者バーナード・ラッセルの薫陶を受けた。Wasik.その後、高名な小説家ヴァージニア・ウルフなどが作ったブルームズベリー・グループなる特別な社交サークルに参加する。すべて窓の外に放り出そうとしていた」。Reich.1919年の『平和の経済的帰結』にはケインズ独自の非伝統的な思考が全編にみなぎっている。ワシックによれば、この本は「ヴェルサイユ条約への辛辣な批判である。直面せざるをえないと警告した」。事実、ヴェルサイユ条約とワイマールのハイパーインフレは第三帝国(ナチスドイツ)への道を切り開いた。ケインズの先見性は明白だ。optimism.この本が世界的ベストセラーになる中、投資家としてのケインズは金儲けのアイデアを思いつく。ワシックいわく「戦後のインフレでフランスのフラン、ドイツのマルク、イタリアのリラの価値が毀損すると読んだケインズはこれらの通貨を空売りした」。サードライヒでは大型の財政出動で一時楽観が支配しマルクが高騰、ケインズの含み益は一気に露と消えた。way.”ケインズはコモディティ相場で大勝負に出た。ケンブリッジの図書館で誇りをかぶった記録を何千ページも読んだワシックは、ケインズのアクティブ・トレーダーぶりに目を見張ったという。ケインズは「数千回は商品取引を繰り返した」のである。1929年あらゆるアセットが暴落する。「景気が急激に後退したとき、彼のポジションは大きく買いに傾いていた」とワシック。「マクロ的に経済を先読みし、その線に沿って通貨のポジション、商品のポジションをとる手法が完全に裏目に出たのである」。stocks.総資産の8割を失ってケインズは目を覚ました。その先行きなど誰にも予想しえないことを彼は学んだ」。以後、ケインズは投資スタイルをガラッと変え、株式にウェイトを置く。「史上最悪の投げ売り場面で、ケインズは実質的にコントラリアン(逆張り派)に転向した」のである。彼は、配当のいい大型株、堅実なフランチャイズ(営業販売権)をもつ公益事業株や鉱山株のウェイトを増やし、残りの資金を中型株や小型株に振り向けた。Analysis.”ケインズはいい株を安値で買い、永久に持ち続けることを目指した。1938年には「安価で長期的に本源価値の上昇が見込める少数の銘柄を入念に選ぶこと」を強く勧めている。海の向こうではベンジャミン・グラハムが似たような投資手法を開発していた。この手法については、1934年刊行のデヴィッド・ドッドとの共著『証券分析』に詳しく解説されている。stocks.”ケインズは資金管理の面でも革命的だった。ワシックによれば、ケインズ以前の機関投資は「債券のバイ&ホールド」の同義語だった。実際、イギリス機関投資家の保有資産に株式が占める割合は、1920年に3%、1927年でも10%に過ぎなかった。キングズ・カレッジとイギリス保険会社2社のポートフォリオの自己裁量による管理を任されたケインズは「鋳型をぶち壊し、ポートフォリオの大半を株式で構成した」。theory.しかしケインズは「反対リスク」概念の信奉者であった。逆に動くアセットクラスも同時保有することをいう。現代のポートフォリオ理論で重視されている資産分散の考え方の先取りである。wrote.とはいえ、ケインズの本領は銘柄選定眼にあった。彼の管理したキングズ・カレッジのポートフォリオは1930年代を通じて指標をアウトパフォームした(1938年、時価の3分の2を失ったときは除く)。彼は1946年に亡くなったが、ワシックによれば最終的な保有資産は2013年の時価で3,600万ドル相当であった。School.2件の学術研究が調べたところ、ケインズは頭抜けたマネー・マネージャーだったことが判明している。Dimsonの研究による)。shares.”しかしながらケインズの好成績の裏には「ポートフォリオの高いリスク」(1983年の調査では標準偏差29%)があった。この数字は全市場の偏差の倍以上リスクを抱えていたことを意味する。「彼は狂ったようにレバレッジを引き上げた」とワシックは書く、「借入金で株を買ったのである」。more.明らかに、ふつうの投資家は真似しない方がいい。本源価値の発見に集中し、いい株を安く買うこと、資産を分散すること、配当のつく株式に投資すること――これらはいまも有効な投資手法だ。最後にもうひとつある。now.「大事なポイントはケインズがプランを持っていた点だ」とワシック。「一度計画を立てたら計画を守る。日々のニュースや材料は市場のノイズとして無視する。これができる人はほとんどいない」。ケインズはそれができたし、実際にそうした。経済理論ではケインジアンでない人も、投資家としてはケインジアンになるべき理由がここにある。<記事引用終わり>ケインズはポートフォリオ投資のパイオニアケインズはファンドマネージャーでもあったわけです。ポイントをまとめておきましょう。失敗に学び、相場を予測するのをやめた戦中期にマルクの急騰で失敗し、大恐慌でもう一度大失敗。リスクヘッジの大事さとアニマルスピリットの予測不能性を痛感した。ポートフォリオの主力をコモディティや為替から株式に切り変えた安定経営で配当のつく公益事業株や鉱山株などを主体に買った。銘柄選定に力を注いだ長期的な本源価値の上昇を見込める中小型のバリュー株も組み入れた。金や国債など反対リスクのポジションを持つようになった。いけるとなれば果敢に攻めたトレードを繰り返すとともに信用取引も多用した。資金管理を重視したすべていまも通用する考え方ですね。現代のポートフォリオ理論のパイオニアなんで当たり前ですが・・・。ケインズ名言集ケインズというのをみんな誤解していると思います。いま風に言うなら「サトリ世代」の走りなんですよ。どこか上の空で、全然コミットしてない。大英帝国の知的エリートの鼻持ちならない余裕があって、本当はめんどくさい政治や経済官僚なんかやめて、ケンブリッジの居心地の良い秘密サークルに隠遁したい人だった。マーケット・メカニズムなんか全然信用していないから、ハイエクのいう「自生的秩序」なんてどうでもよかったんじゃないかと思います。彼が気にしていたのはバランス、それだけです。ここがイギリス人らしいところで、売り手と買い手、政府と国民、金持ちと貧乏人・・・対極の間を仲立ちするもの、つまり貨幣に最大の関心がありました。要するに「神の見えざる手」なんてあるわけねえだろ、市場は人間の思惑と集団心理のかたまり、どう動くかわからんアニマルスピリットそのもの。「貨幣」で手なずける以外どうしようもない、という現実的な発想です。資本制とは、最も悪魔的な人間が最も悪魔的な行為を通じて最も公共の福利に貢献する、という驚くべき信仰である。「信仰」というのがミソですね。いうウィットがいいところです。1980年以降の資本制は「最も悪魔的な人間が最も悪魔な行為を通じて最も不信心者の不遇に貢献する」信仰システムに変節しています。新古典派経済学(新自由主義)を公式ドグマとする「マーケット一神教」の登場です。ケインズでさえ天敵と見なされて「社会主義だ」「大きな政府だ」と異端審問にかけられています。新自由主義も「信仰」であって「科学」はありません。ケインズは経済学はモラル・サイエンスでなければいけないと言っていました。いう意味ではアダム・スミスやデヴィッド・ヒュームなどスコットランド啓蒙思想の正当な継承者なんですね。spectator)として振る舞えというもので、「人のふり見て我がふり直せ」「人の立場になって考えろ」というのと大して変わりありません。えこひいき(英語ではpartial)したい気持ちは大事だけど、それ以外にも気を遣え(これをスミスは共感、sympathyと呼んでいます)という、けっこう日本人にはわかりやすい概念です。思想が社会を支配する歴史の行程を決めるのは思想だ。私の心は事実の変化に従う。諸兄は如何?最大の問題は、人に新しい思想を受け入れさせることにはない。古い思想を忘れさせることにある。3つは同じことを言っています。政治も経済も「思想」(哲学)が支配するということなんですね。現在の「マーケット一神教」に見られるように。政策は科学(数字)じゃなく思想そのものです。予算は国家の意思の反映です。人が古い思想を忘れないのは既得権益にしがみつくからです。アニマルスピリットにご用心マーケットは投資家が生き残れるより長い間正気を失ったままいられる。これがケインズの言うアニマルスピリットです。長期で見ればテクニカルは必ず通用するのですが、マーケットは必ずオーバーシュートします。全体がどれだけ長く正気を失うかで退場者(破産者?)の数が決まると言っていいでしょう。ヘッジの重要さ、もしくは損切りの重要さを言っているのと同じです。26WMA直下で終了、21000-21350のレンジ相場に今週は日経、ナスダック、ゴールドを分析しました。地味に重要なシグナル:インフレモード突入か?ゴールドは株式に先駆けて調整入りし、Wボトムから反転開始。黄昏時代の先導役として歩む日本経済なぜ日本株の長期上昇を予想するのか、少し金融面の専門的議論から説明してみたい。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。サイトマップ応援のポチをお願いします。