会員限定Tweet印刷するAA野口悠紀雄[早稲田大学ビジネス・ファイナンス研究センター顧問]1940年東京生まれ。日本は破綻する』『虚構のアベノミクス』『期待バブル崩壊』等、最新刊に『仮想通貨革命』がある。新しい金融政策を決定した。2%にするとしている。これを受けて、「円安が進行して輸出が増大する。輸出関連企業の利益が増大し、株価が上がる。日本経済は長く続いた停滞から脱却しようとしている」と考えている人が多い。異次元緩和によって、マネタリーベースは著しく増えたが、マネーストックはそれほど増えなかった。その意味で、異次元緩和は空回りしている。なるのは、貸出が増えないからだ。前回と前々回でこのように述べた。銀行の資産構成は、異次元緩和によってどのように変化したのだろうか?以下では、日本銀行の資金循環統計によって、国内銀行の資産の変化を見ることとしよう。結果、2013年4-6月期において、過去に比べて異常なほど増加した。この状況は、図表1に示すとおりだ。ときにも増えたのだが、導入前に比べて10兆円程度の増加である。ところが、今回は、13年1-3月期から18.5兆円増加している。12年10-12月期からの増加で見ると、28.3兆円増と、これまでの3倍近い増加を示している。今回の緩和措置が「異次元」であると言われたのは、このかぎりにおいては、そのとおりだ。国庫短期証券は入らない)。13年1-3月期からの残高の差を見ると、日銀預け金の増18.5兆円に対して、貸出はわずかに3.3兆円増加したに過ぎない。増加の傾向が鈍化している。これまでと比べて、増加額が減少している。金融緩和をしたのだから、貸出はピッチを上げて増えていなければならないはずだ。現実には逆のことが起きているのだ。したがって、教科書的な意味での信用創造過程は生じていないと結論できる(なお、ここでは銀行勘定だけを見ている。銀行勘定と信託勘定の合計では、前回見たように貸出は減少している)。貸出増を加速したわけではなく、むしろ、これまで生じていた増加を抑えたことになる。