某金融機関ではたらくジョン太郎とヴィヴィ子とギン子が話す、お金とか投資とか資産運用とかについての話。>>2011年05月15日ブラジルレアルとか豪ドルとか今回はブラジルレアルとか豪ドルとかの話。先日、ブラジルレアルの相場が対ドルで1.65を突破して新たなステージに入りましたというお話をしました。(http://jovivi.seesaa.net/article/194989212.html)また、迎え撃つブラジル政府としては、為替レートを一時的にソフトなレアル安方向へと導き、レアル高の進むペースを緩めるものの、レアル高トレンドを反転させて、相場を方向転換させるほどの力はない「ソフトなレアル高対策」と、急激かつ大幅なレアル安を招く可能性があり、資本逃避やインフレなど大きなリスクを伴う「ハードなレアル高対策」があり、私としては当面はソフトなレアル高対策を打ちながらずるずる行くんじゃないかなと見ているというお話をしました。今週、ブラジル政府が新たな輸入規制をするという話が出ました。言いますと、輸入の手続きをめんどくさくして、さらに手続きにかかる時間を長くして、輸入に障壁を作るというものです。barriers)なんて呼ばれます。これは、かなり進んできたレアル高の影響で、ブラジル国内には安い輸入品が入ってくるようになり、国内メーカーから不満が出ていることに対応するものです。ブラジル国内のメーカーとしては、めちゃくちゃ安い輸入品が入ってくることで国内市場での価格競争力が落ちてたまったもんじゃない、かと言って、輸出して海外で稼ごうにも、レアル高によって輸出する際の価格競争力も落ちているので、これはきつい、ということになります。ドル建てで売買されることの多い資源の商売などは為替レートの面ではもちろん、そもそも採れる国が少ないわけですから、政府がムキになって守ってあげる必要はないんですが、製造業はそういうわけにはいきません。「製造業を守り育てるために」ブラジル政府はレアル高対策を打ってきます。ブラジルには資源という強い武器があり、資源みたいな強い分野で勝負して製造業なんかほっときゃいいのに、って思う方もいらっしゃるかもしれませんが、私はそうは思いません。ブラジルというのは1億9千万人という世界5位の人口を抱える国です。資源や金融というのは凄く効率のいい商売で、少ない人数でものすごくたくさんのお金を稼ぐことができます。世界の1人あたりGDPランキングを見ればその上位に、ルクセンブルグやスイスのような人口は少ないながらも金融の発達した国、ノルウェーやカタールやUAEなど人口が少ない国で豊富な資源が採れる国、などが名前を連ねています。人口100人の国に巨大な油田が見つかればその国の1人当たりGDP、1人当たりの儲け、が大変な額になることは分かると思います。資源というのは大変効率のいいビジネスです。少ない人数でたくさんのお金を稼ぐことができます。裏を返せば人手はそんなにいらないということです。そんな人手のかからない、効率のいい資源というビジネスしか育てなかったとしたら、ブラジルという国は失業者で溢れかえり、社会は非常に不安定になります。製造業というのは、小売ほどではありませんが金融や資源に比べれば人手のかかるビジネスです。人手のかかるビジネスというのは労働者をたくさん抱えて社会の失業者を減らす「労働吸収力」の高いビジネスであり、人口の多い国で失業者を少なくするためにはこうした人手のかかる製造業や小売業を育てることが大切になってきます。ブラジル政府が今後、安定した社会を保ち、安定した成長軌道を描いていきたいと考えるならば、労働吸収力の高い製造業や小売業などを伸ばしていきたいと考えるのは凄く自然なことだと思います。レアル高対策の話に戻りまして。製造業を守ってあげようと思うならレアルをどんどん安くしていけばいいじゃん、それは確かにそうなんですが、レアル高にもメリットがあり、レアル安にもデメリットがあり、そう簡単なもんではありません。レアル高のデメリットは製造業が苦しむというのが代表格ですが、一方でブラジル政府の最大の敵であるインフレの抑制効果があるという大きなメリットがあります。ブラジルは長いことインフレにめちゃくちゃ悩まされた国ですからね。インフレに対峙する姿勢は長いこと高インフレを経験していない日本国民や日本政府なんかのそれとはわけが違います。ブラジルには資源が豊富にあるとはいえ、これから成長していく過程でたくさんのモノや技術やシステムを外国から買ってくる必要があります。レアル高になれば当然外国のモノや技術やシステムや会社を安く買うことができますし、ブラジル企業の海外進出のコストも安く抑えることができます。レアル高のデメリット:製造業の売上にマイナス影響レアル高のメリット:インフレ抑制、外国のモノや技術やシステムや会社を安く買える、企業の海外進出コスト安くなるこういうことになります。いうわけでレアル高対策をどうするかというときには、これらのメリット・デメリットを考えながら、ということになります。こちらのグラフをご覧ください。(クリックすると別窓で大きくなって開きます)上のオレンジのグラフは過去3年のレアルの対ドルレートの推移です。反転してないのでわかりづらいかもしれませんが、下にいくほどレアル高、上にいくほどレアル安、ということになります。下は過去3年のブラジルのインフレ率の推移です。この3年のステージの移り変わりをこの2つのグラフを見ながらご説明します。上のオレンジのグラフ一番左、グラフは下のほうに、つまりレアル高方向に向かって伸びていき、ついには1.60ラインを割り込んでレアル高が進んでいきます。史上かつてないほどのレアル高が進んだ時期です。ブラジル政府のレアル高対策が注目されていました。当時の金融取引税は1.5%でブラジル政府はこれを引き上げてくるんではないかと噂されておりました。同時期の下のグラフのインフレ率を見ていただくとインフレ率が急激に上がっていってます。ブラジル政府としては製造業からブーブー不満を言われますし、あまりにも急激なレアル高なので対策を打ちたいところですが、何せインフレがめちゃくちゃ進んでます。インフレ対策のためもちろん利上げは行っていました。2008年年初で既に11.25%だった政策金利は7月には13%に、9月には13.75%にまで引き上げてます。十分に高すぎるくらいのレートであり、お金を借りている人にとってはたまったもんじゃない水準です。ところが、金利を上げれば上げるほど、高金利を狙ったキャリー取引や、高利回りの謳い文句で集められた日本からの資金がどんどんレアルを高くしていきます。結局ブラジル政府は金融取引税を引き上げないまま、9月15日を迎えます。2008年9月15日、リーマン・ブラザーズが吹っ飛びます。市場は大混乱に陥りレアルは一気に暴落します。上のグラフのオレンジ線が一気に上にとがった山を作ってる時期、これがリーマンショックの時のレアルです。対円レートでも69円から37まで一気に落ちました。豪ドルあたりも一気に半値になってました。このステージでは、ブラジル政府はブラジル国内から一気に逃げたお金を呼び戻すため、金融取引税を1.5%から0%に引き下げます。今じゃ考えられないですけどね。通貨選択型が初めて登場したのが2009年1月。「だから、この時期に設定された通貨選択型ファンドは為替差益がめちゃくちゃ溜まっていて狙い目」とかって馬鹿げた解説をしているマネー雑誌がありましたが、そういう自分たちが勘違いしてるばかりか読者も勘違いさせるという害悪な記事は「その為替差益の恩恵を受けるのはその時に買ってた人だけで後から買った人は関係ないだろ!そんなこともわからずに解説してるのか!恥を知れ!」と突っ込みながら読み流しましょう。喉元過ぎて痛みを忘れた資金がまた、ブラジルに戻ってきます。2009年の1月以降、日本で次々に設定される通貨選択型ファンドやブラジル債券ファンドからの巨大な資金がブラジルレアルをどんどん下方向に持っていきます。2009年OCTあたり、10月ですね。ブラジル政府はレアル高対策に動きます。あまりに急激にレアル高が進みましたからね。金融取引税を0%から2%に引き上げます。ご記憶にある方も結構いらっしゃるんじゃないでしょうか。この時にブラジルに投資しているファンドの信託財産留保金を引き上げるという英断をした運用会社もありました。