●政策転換で実質金利が低下し、インフレ期待が高まり始めている世界のマーケットはいわゆる「リスクオン」の相場展開が続いている。背景に、FED政策スタンスが、昨年末までの「漸進的利上げ」から「辛抱強い様子見」に変わったことがあるのは間違いない。「辛抱強い様子」を維持する姿勢を強調した。予断を持たないことも表明した。今年のFF金利が現状のまま据え置かれるとみるようになった。現在の誘導目標(2.375%)とほぼ同水準だ(図1参照)。債券市場の米10年国債利回りの動きも、これに見合った動きとなった。今年に入ってからは2.6~2.8%と低水準で推移している。現在の米10年国債利回りの場合、マイナス0.6~0.7%(ニューヨーク連銀による推計)と、ある意味、異常なマイナス値になっている。株安のリスクヘッジとして10年国債を買いたいという投資家が多い、ことが理由として言われている。足元では上昇している(図2参照)。金融政策スタンスの変更を受けて、0.71%(2月26日)に低下した。昨年10月の2.17%をピークに株価下落につれて年初に1.68%まで低下したが、その後は上向きで推移し、1.96%(3月1日)まで反転上昇している。昨年11月頃にかけて引き締まった金融が、緩み始めていることを示す。金融緩和が徐々にインフレ期待を高めつつあるようだ。新興国株や商品市況の反発を招いている為替市場の動きはどうなったか。上昇傾向を維持していたが、やはり昨年11月頃をピークに下落に転じた。直近(2月22日時点)では112台に低下した(図3参照)。市場金利が低下したことが、ドル高の転機になったようだ。新興国市場の株価も反発している(図4参照)。新興国市場の株価は18年以降の米金利高、ドル高を反映して、18年1月をピークに急落していた。MCSI新興国株価指数は18年1月高値から同年10月にかけ29%下落した。その後は直近(3月1日)まで約13%上昇している。米金利低下とドル安が影響していることは間違いない。同様に、商品市況も昨年末を底に反発している。CRB先物指数は昨年12月の安値168から直近(3月1日)は181と7%程度上昇している。債券市場のインフレ期待(予想インフレ率)を高める役割を果たしたと考えられる。商品市況の反発もあって、低下していたインフレ期待が高まりつつある。米金利低下とドル安で新興国市場の株価も反発している。1月からの「辛抱強く様子見」の金融政策が今後も変わらなければ、こうした相場展開も変わらないのではないかと思われる。米金利低下を受けたドル相場の軟化傾向は続きそうであり、これが新興国株や商品市況を一段と押し上げる可能性がある。一方で投資家は再び過大なリスクを選好するようになっていくだろう。遅くとも年後半のどこかで、FRBも現在の「辛抱強い様子見」の姿勢を見直さなければいけなくなる可能性があるのではないか。FAX:3062お問い合わせトップに戻る。