金融政策はバブル2バブルの政策:スコット・マイナード2020年1月26日グッゲンハイム・パートナーズのスコット・マイナード氏が、中央銀行の金融政策を強烈に批判している。1970年代終わり以降の米国を振り返れば、金融政策はバブルからバブルへの政策になっている。マイナード氏が22日Bloombergで、FRBの金融政策がバブルの発生源になっていると指摘した。株式市場がクラッシュすれば、金融緩和が講じられ、今度は商業用不動産が過熱し破裂した。経営不振の銀行をRTCで処理すれば、今度はマネーはドットコムに向かい、バブルになり破裂した。株が危ないとなれば、マネーは住宅に向かい、サブプライム/リーマン危機になった。「米企業のレバレッジに目を向ければ、クレジットにおいて間違いなくバブルが膨張している。」グッゲンハイムは債券投資家とあって、クレジット市場で高まるリスクに敏感だ。マイナード氏は過去2年間の同社の運用方針を振り返っている。「私たちは2018年にリスク軽減を始めた。2018年当時、私は投資の天才だったんだ。当時マイナード氏は市場関係者の中で最も弱気な見通しを持つ1人だった。2018年第4四半期の大幅な調整で、その見通しはまさに的中した。ところが、その後FRBは呆れるほどの方向転換を行い、同年のクリスマスに市場は底を打つこととなった。マイナード氏は「FRBが方向転換する時、自問しなければいけない」と言いつつ、自身は方向転換を選択しなかったと説明する。最大の失敗の1つは、あまりにも頻繁に短期トレードを行おうとしてしまうことだ。』カーネマンが言いたいのは、将来5年間に何が起こるかを見据え、短期的な動きを捉えようとやり方を変えないことだ。グッゲンハイムはこうした考えを踏襲し、基本戦略を維持した。結果2019年には後塵を拝することになったが、覚悟の上だったのだ。マイナード氏は、あえてリスク・オンに転じなかった理由を別の言い方でも表現している。「グッゲンハイムの同僚がこう言っている。『資産価格はエスカレーターで登り、エレベーターで降りる。問題は、誰も音楽が止まるのがいつになるかわからないことだ。」マイナード氏は音楽が突然止まる可能性が十分あるという。音楽とは、例えばFRBのバランスシート拡大だろう。FRBは、現在のバランスシート拡大が主に短期債の買入れによるものだとし、QEとは呼んでいない。このスタンスを揶揄する声は多い。「どんな名前を付けようが、結果は同じだ。システムに流動性を供給することであり、マネーを創造することだ。」マイナード氏は、短期債を買おうがが長期債を買おうが、それが流動性供給であることには変わりがないと指摘する。FRBが買う対象が何であろうが関係ないとさえ言う。「野球カードを買ったって、その流動性は他の資産カテゴリーに漏れ出ていく。・・・FRBは、野球カード買入れプログラムをやればいい。」マイナード氏は強烈に皮肉っている。名前はどうあれ、現在のバランスシート拡大がQEと同じなら、いつかそれを見直すと発表する日がやってくるだろう。なれば、2013年のテイパータントラム(バーナンキ・ショック)と同じことが起こりうると、マイナード氏は示唆する。マイナード氏は、現在最も堅い投資先は何かと尋ねられ、銀と答えている。金・銀の価格を前回のピークと比べると、銀は60-65%のところだが、金は前回のピークに近い。・・・(大きく上昇する)可能性は高いと思う。Partnersのスコット・マイナード氏が、FRBの金融政策について市場の見方を代弁した。MIT教授・アメリカ経済学会会長などを歴任したチャールズ・キンドルバーガーらによるバブルと金融危機についての古典的著作。...ラファブル曲線の脅威:ロバート・シラーロバート・シラー教授が、サプライサイド経済学の重要な要素(あるいは対をなすもの)であるラッファー曲線について話している。ビル・グロスが推奨する3銘柄かつて長く債券王と呼ばれたビル・グロス氏が、久しぶりにリラックスした雰囲気の中でテレビ出演している。米市場上場の中国株のリスク:カイル・バスヘイマン・キャピタルのカイル・バス氏が、米市場から中国への投資マネーについて懸念を呈した。投資先の会計・企業統治の基準が保証されておらず、そのリスクさえ認識されていないと話した。記事またはコラムは、筆者の個人的見解に基づくものです。記事またはコラムに書かれた情報は、商用目的ではありません。記事またはコラムは投資勧誘を行うためのものではなく、投資の意思決定のために使うのには適しません。アドバイスを行うものではありません。浜町SCIは一定の信頼性を維持するための合理的な範囲で努力していますが、完全なものではありません。その他利用規約をご覧ください。