USJ再上場へ~日経新聞記事~投信の保有期間が3年で2倍。USJ再上場へ~日経新聞記事~投信の保有期間が3年で2倍。一般的に(名前の通りですが)株式を公開していない会社に対する投資(未公開株投資)を行うファンドのことをプライベートエクイティファンド(PEファンド)と呼んでいます。カテゴリーは3つに分けられます。流動性が低い基本的にファンド期間終了まで換金はできません。ベンチャーキャピタルファンドなどではファンド期間が終了してもIPO等での売却ができない場合もあり、一部が実質的に延長されることも多々あります。運用者によるパフォーマンスのバラつきが大きい運用者の人的ルートなどがパフォーマンスに大きく影響を与えるため、パフォーマンスの再現性は高くなります。よって運用会社(ファンドマネジャー)の選別が非常に重要となります。リターンが上がらずコストのみがかかる状態となり、数年間はマイナスリターンとなります。その後、急激に高いリターンとなっていく動きがJの文字に似ていることからJカーブ効果と呼ばれています。キャピタルコール方式ファンド設定時にコミットメント金額をすべて投資するのではなく、ファンドが投資先を発掘した際に、キャピタルコールを受けて資金を投入する仕組みが一般的です。コミットメント金額が10億円とすると、当初契約時に5億円をファンドに拠出し、その後は合計金額が10億円を超えない範囲で投資案件が出てきた際にその都度運用会社からキャピタルコールという形で追加拠出の依頼が来るという形になります。パフォーマンスはビンテージによりバラつき当たり前と言えば当たり前ですが、一般的に景気が低迷しているタイミングで設定したファンドは高いリターンになりますが、景気が過熱しているタイミングで設定したファンドのリターンは低くなります。マーケット環境が良いと投資対象となる株式のバリュエーションが上昇することに加え、投資を希望する投資家も多くなることで競争が激化し、買収価格などが高騰することでファンドのパフォーマンスにはマイナスとなります。ファンドが増加し競合激化ソフトバンク・ビジョン・ファンドに代表される大型のPEファンドが増加していることや、世界的にCVC(コーポレート・ベンチャーキャピタル)ファンド設立が増加していることで、PEマーケットに資金が多く集まっています。資金が集まり過ぎると金融マーケットの環境が良い時と同じような現象が発生します。競争が激化し、出資する際のバリュエーションが高くなり、割高な投資が増え、PEファンドのパフォーマンスが悪化する可能性があります。プライベートエクイティファンド(PEファンド)のメリット高いパフォーマンス大手ファンドや長期間安定的にリターンが計上されているファンドであれば、流動性を犠牲にするだけのリターン得られる可能性は高いと思われます。ヘッジファンドと比較してもPEファンドの方がリターンは高く、しかも安定しています。カルパースがヘッジファンドから撤退したが、PE投資は増やしていることからも投資対象として魅力的と考えられます。あるベンチャーファンドを例にとると、投資家は10年で年率12%くらいを期待しているようです。ちなみに年率12%、10年間運用すると、100万ドル→310万ドルになります。業界の最新情報が入手できるベンチャーキャピタルファンドでは投資先企業の最新情報を入手できたり、投資先企業とコンタクトを取らせてくれるケースも多くあります。実際、投資家の中には運用パフォーマンスだけでなく、米国シリコンバレーやバイオベンチャーの最新情報を入手する目的で投資するケースも多くあります。欧米のプライベートエクイティファンドに投資するには直接投資が一般的です。ファンドによっては国内の投資顧問会社や証券会社が窓口となって販売しているケースもありますが、機関投資家などの大口投資家がメインで一般投資家に紹介されるケースは少ないでしょう。)のケースもあるようです。するとコストが上乗せされるため多くは紹介業務として案内し直接投資してもらうケースが多くなっています。キャピタルコールなどプライベートエクイティファンド(PEファンド)特有の仕組みがあるため、一般的な公募投信での商品組成は事実上不可能と思われます。