場合、大赤字の企業でも株価が高ければ、ファンドに大量に組み入れられることになり、将来的にリターンの足を引っ張る可能性が高くなります。古今東西の様々なバブルとその崩壊を見ても明らかなように、株式市場は決して「効率的」ではなく、常に過大評価な国や企業が存在します。それが証拠に、低PERや低PBRや高配当など「バリュー株」と呼ばれる手法に基づいたETFでは、市場平均を上回る利回りを上げるというデータがあります。極めつけが、時価総額毎にウエイト付けをせず、全銘柄を等しい割合で保有する「等ウエイトインデックス」の存在です。算出されますが、これと同じ企業群を等ウエイト(1銘柄0.2%ずつ)で保有した場合の利回りの方が、より高くなるというデータがあるのです。17年間でその差1.5%というのは、偶然では済まされない差です。時価総額加重平均は、決して「効率的」では無いのです。変わる新しいインデックス付けの方法論として編み出されたのが、ファンダメンタルインデックスという理論です。キャッシュフローの4つの観点から上場企業を順位付けし、その平均でポートフォリオのウエイト付けを決めるという方法です。株価というのは、長期的には企業のEPS(一株利益)の成長率に比例していくと解釈できます。時価総額(株価)の変動は企業のEPS成長率と関係ありませんが、売上高や株主資本などの変動はその企業のEPS成長率に直接関係してくるので、ポートフォリオの構成基準としてより有効だと考えられます。【企業の人気】をベースに算出される指数であるのに対して、ファンダメンタルインデックスは【企業の経済規模】をベースに算出される指数だということです。このファンダメンタルインデックスという考え方は近年作られたものであり、これに基づいて運用されるファンド・ETFはほぼ全てが2005年以降の設定と、歴史が浅いです。大幅に上回るという計算結果が出ています。アメリカでは過去45年間でS&P500指数を2%上回り、またヨーロッパ・日本・新興国など、世界中のあらゆる地域で時価総額加重平均の指数を大きく上回っています。+10.7%※参考資料:ファンダメンタルインデックス(東洋経済新報社)※データは2007年までの数値。米国小型株はラッセル2000、欧州株はMSCIヨーロッパ、日本株はMSCI日本、新興国株はMSCIエマージング、の各指数。データの有無により、比較期間が異なる事に注意されたし。ETFに変わって、インデックス投資の主流となる可能性がある理論だといえるでしょう。アメリカでは、ファンダメンタルインデックスに基づいたETFが数多く上場されていますので、日本でも購入できる機会が増えて欲しいものです。