米国株Adobe(ADBE)分析~事業モデルチェンジの成功で大化け株へ~2020年1月30日SHAREツイートシェアはてブLINEPocketこんにちは。今回はサブスクリプションモデルで成功を収めたAdobeについて分析します。ROE(自己資本比率)考察Adobeの事業構造と業界についてAdobeとは?1982年創業の老舗の画像編集ソフトウエア企業です。PDFでちょこちょこお世話になっているAdobeですが、マイクロソフトのOffice365のようにAdobeのソフトはデザインの世界で業務用に幅広く利用されているようで、今後も安定した収益を上げていくことが期待できます。Adobeの特徴は、ほとんどのソフトウェアをサブスクリプションで提供している点です。2019年度は売上高の89%はサブスクリプションで構成されています。事業は大きく分けて以下3つのセグメントで構成されています。InDesignなどのアプリケーションを利用することができます。Signで、契約書の送信・署名の取得・トラッキング・管理までのワークフローを完全にデジタル化し文書管理業務を効率化させる電子サインソリューションです。SignはMicrosoftが推奨する電子署名ソリューションとして提携したことも追い風になり勢いを伸ばしています。売上は72億ドルで、前年に比べて+約23%と上昇しました。するための製品、サービス、ソリューションなど)をひとつにまとめ、クラウド経由でマーケティング支援活動ソフトとして提供します。ワンストップでアプローチできる点が強み。売上は26億ドル、前年に比べて+約37%と上昇です。「パブリッシング」:eラーニングソリューション・テクニカルドキュメントパブリッシング・Web会議・ドキュメント及びフォームプラットフォーム、Webアプリケーション開発、ハイエンド印刷など多様な市場機会に対応するレガシー製品およびサービスを提供。パブリッシングという名前なので印刷関係かと思いきや、かなりなんでもやってる部門です。売上は1.2億ドル、前年と比べるとほぼ変動なしとなっています。2019より参照Adobeのビジネス転換劇2005年にライバルだったMacromedia社を買収してからはデザインソフトで独走状態だったAdobe。Suite」というパッケージを売り切り型のモデルで販売していました。Suiteは世界中のクリエイターから圧倒的な支持を受け、2011年の売上高は42億ドル・粗利率は89.6%と脅威的な数字を叩き出していました。それにもかかわらず、わざわざビジネスモデルを転換した理由は1顧客単価もしくは商品単価を高めることでしか収益を伸ばせなかったことと2約2年に1度のソフトウェア更新に対して顧客が物足りなさを感じていたことの2点だと言われています。1に関しては、2008年のリーマン・ショック時に売り切り型のビジネスモデルだったAdobeの売上と株価が大きく下落した一方、定期収益型の企業の多くは企業価値も売上成長率も下がらなかったことを目の当たりにしたことが、ビジネスモデルの転換を促した一因と考えられます。Cloud」の販売を開始しました。Suiteを切り捨てるのか」「将来的に成長は見込めるのか」などの声が多く、この発表の翌日Adobeの株価は暴落しています。たしかに売り切りのサービスからサブスクリプションに切り替えると、株価は一時的にマイナスに働く可能性があります。従来は売った瞬間に収益になっていたものがサブスクリプションでは小分けになるので、転換直後は売り上げが下落し、大幅な投資が発生するためコストも高まります。ある時点で収益がコストを上回り出すと、企業は安定した定期収入を得られるようになり、事業基盤が安定化します。早い段階で売り切りのモデルのリスクに気づいたことや約34億ドルのドル箱を捨てても定額課金モデルに切り替えたことが、Adobeのビジネスモデル転換において大きな成功要因になったといえるでしょう。ViewよりAdobeの株価をS&P500と比べました。長い期間からのチャートではありますが、2012年にサブスクリプションモデルへ転換を果たしてからの株価の上昇はすごいですね。2012年の転換後、株価は約13倍になってます...。2009年から売上高は4倍に差し迫る勢いで、2019年に至っては前年比+23.8%ほど成長しています。営業利益率はサブスクリプションビジネスへの転換が完了した2015年頃以降から上昇し、2019年は30%台と優秀な成績を叩き出しています。CF(キャッシュフロー)営業CFマージン(営業CF/売上)も安定して推移していますね。2018年の大きな投資CFはMagentoとMarketoの2社買収によるものだと考えられます。現在の時価総額は1,692億ドルなので、現金26億ドルと有利子負債41.4億ドルを考慮した企業価値(EV)は1707.4億ドル。フリーキャッシュフロー40億ドルに対して42.6年分という評価を受けている計算となります。ROE(自己資本比率)積極的な自社株買いによりEPSが上昇していますね。配当がない分、自社株買いで株主に還元している点がAdobeの特徴です。2012年にサブスクリプションモデルへとビジネスモデルを転換させてからの数年間の過渡期は少し利益率が下がっていますが、2015年以降は収益が安定してきてグングンと上昇していっています。今回はAdobeのビジネスモデル・収益力を分析してみました。Adobeは早い段階でサブスクリプションビジネスへと転換できたことが功を奏し、現在の株価となりました。今後、デザイナーや動画編集者、カメラマンなどのクリエイター人口がさらに伸びていくと予想されるため、それに合わせてAdobeも成長していくでしょう。Adobeのクラウドシフトが完了した今、次のステップとしてエクスペリエンス領域をはじめとするプラットフォーム構築を目指しており、「Magento」や「Marketo」の買収がそれを物語っています。その先にあるのがAI領域。Senseiはクラウド上で提供する機械学習ソリューションの総称で、メディア領域では色彩補正、エクスペリエンス領域ではデータ解析などを行います。これによりデザイナーやマーケターが行なう様々な作業の自動化を実現していきます。他社との連携を図ったエコシステムも着々と拡大させ、クリエイターだけではなくエンジニアやデータサイエンティストにとっても重要な存在となりつつあります。プラットフォーマーへと転身し、次なるステージへと向かっていくAdobeの動向には引き続き注目する必要がありますね。現時点では、株価が非常に高いと感じるため、買いどころがこれまた難しい企業です。調整局面がきたら真っ先に購入したい企業の一つに仲間入りとしました。今回もお読みいただきありがとうございます。当ブログは投資の助言あるいは投資の勧誘等を行うものではありません。ついて保証するものではありません。閲覧者が当ブログの情報を直接または間接に利用したことで被ったいかなる損害についても当ブログ運営者は一切の責任を負いません。リスクや損失が存在する金融商品です。不動産投資においても同じことが言えます。