普段は早寝早起きのウォール街のディーラーたちが、急に、夜更かしになった。新興国が市場のメイン・テーマとなり、アジア時間帯までウォッチせざるを得ないからだ。唐突に市場の不安感が強まったのか。そもそも、足元で懸念されている新興国経済リスクは、中国経済の変質と米国出口戦略の共振現象である。動けば、中国依存型の新興国の経済成長は鈍化する。そこで、相対的に好調な米国経済に頼らざるを得ない。米国経済好転がFRBに量的緩和縮小を決断させた。その結果、これまで新興国経済成長を支えてきた量的緩和マネーが国外流出してゆく。FOMCを控え、不安感が増幅していた市場心理は、アルゼンチンの異変にもパニック的に反応した。め、市場の不安心理を示すVIX指数を急騰させた。冷静に新興国問題を検証してみよう。俯瞰すれば、過去10年間で、新興国の名目GDPは2倍になったが、新興国市場への広義のマネー流入は5.5倍に膨張した。起債した米ドル建て債券の総額は1.2兆ドルに達するという。ための売却に走り、あるいは「相対的に安全資産」とされる米国債にシフトしている。思わぬ緩和マネーの大量流入の恩恵で、「身の丈を超えた」生活水準を享受した新興国国民の心理も高揚していた。国民の痛みを伴う経済の構造改革を決行するまたとないチャンスであった。コネなどで、資本の効率的配分が行われなかった。2014年は、ブラジル・インド・インドネシア・トルコ・南アなどで大統領・首相選挙が予定されている。変化が期待されるが、やはり、政治的配慮が優先して、構造改革は益々後回しにされそうだ。府と国営燃料会社が拠出する。原油価格高騰が続くなか、この制度は、年に円換算で2兆円以上の規模に膨張して、財政悪化要因となっている。有力候補のモディ氏(最大野党インド人民党)は構造改革を訴えているが、結局、国民に不人気なエネルギー補助金削減は先送りされそうだ。システム整備などの分野では、一定の進展が見られた。既得権益排除にまで踏み込む困難な政策は殆ど手つかずだ。促進、通貨防衛の間で悩ましい選択に揺れる。投資(FDI)マネーは「安定株主」だが、ホット・マネーは政策の結果が出るまで待てない「浮動株主」である。後者は、満員の劇場内で、誰かが「アルゼンチンが火事だ」と叫ぶと、観客全員が狭い非常口に殺到する「劇場のシンドローム」現象を引き起こしがちだ。いえ、長期的な視点でみれば、新興国の発展段階に共通するJカーブ現象に注目したい。縦軸に国の安定度、横軸に国の開放度を示すグラフを作ると、おおよそJの字に似たカタチになるという考察だ。(為替のJカーブ効果のことではない。)初期段階では、強権独裁政治により、ある程度の国内の安定が維持されるが、民主化や経済構造改革の動きが始まると、一時的に不安定状態に陥る。安定的な民主国家が樹立され、経済も長期的成長軌道に乗れば、長期安定路線に入るわけだ。旧ソビエトや北朝鮮のように、初期段階で挫折する国だ。多くの新興国にとって、現在の不安定な状況は、歴史的に俯瞰すれば、まだ「産みの苦しみ」と戦っている段階なのだろう。金は米国債とともに買われ、1273ドル。プラチナは1435ドル。値差は160-170ドル程度まで縮小した。市場がリスク回避モードになると金のほうが買われる。FOMCについては、サプライズはなさそう。資産買い取りプログラムについて、月額100億ドル減額ペースは変わらないと思う。市場のほうが神経質になりすぎの感じ。昨日、NHK教育のサイエンス・ゼロという番組で、日本の金資源についてとりあげていました。非常に分かりやすかったです。再放送あるいはオンデマンドで視聴することをお奨めします。番組HPはこれ↓http://www.nhk.or.jp/zero/re_bc/index.htmlなお、Jカーブは飲酒と健康の関係について「適度の飲酒は健康に良い」という議論の論拠にも使われる。横軸にアルコール消費量、縦軸に生活習慣病のリスクを取ると、やはりJカーブになるのだ。リスクが高まることが知られている。そこで結論は、適量の飲酒は健康に良い、ということ。