今回は「投資手法」の一つを紹介したいと思います。「ネットネット株」と呼ばれる有名投資家・ベンジャミン・グレアム氏が確立した投資手法です。「ウォール・ストリートの最長老」と呼ばれるプロの投資家の名をほしいままにする人物でした。今現在も現役投資家として有名な「生ける伝説」、ウォーレン・バフェットの育ての親だったのです。同氏が創業した「グレアム・ニューマン社」は世界初のヘッジファンドでした。業績も素晴らしいものでした。加味した株式銘柄を「ネットネット株」と紹介しています。本書の第15章にネットネット株の手法は記載されています。「正味流動資産のみ」を考えた簿価よりも「安い」価格で買える株を取得する。我々が買い付けた銘柄のほとんどは、この「スリム化された」資産価値の2/3以下の価格で入手したものである。正味流動資産のみを考えた簿価より安い価格で買える株、ですね。具体的にどういうことなのか、ネットネット株の探し方を解説していきたいと思います。聞かない言葉ですよね。正味の流動資産、つまり現金や在庫など流動的な資産を「正味」、にアレンジしているわけです。意味がわかりませんよね。構成を思い出しましょう。分類して表示します(報告書第122段落)。Young「負債」は、以下のように定義されています(報告書第39段落)。1過去の事象から発生した2特定の会計主体の現在の義務3-1義務を履行するために経済的便益(キャッシュ・フロー)が流出するかまたは3-2サービス提供能力の低下を招くことが予想されるもの1「過去の事象」を定義に含めているのは、負債の発生原因となる事象(出来事)が生じている必要があるという意味です。3企業会計では、経済的便益が流出するもののみを負債と捉えていますが、統一基準では、サービス提供能力の低下を招くものも負債となります。負債は、「固定負債」および「流動負債」に分類して表示します(報告書第131段落)。固定負債と流動負債の区分は1年基準によります(報告書第67段落)。資産−負債=純資産ということになります。純資産は、大きく2つに分けることができます。「株主資本」と「株主資本以外」の2つです。何かを理解しましょう。2度目となりますが、正味流動資産を表示したBalanceSheetが以下です。現金及び預金+受取手形及び売掛金+有価証券+投資有価証券-(流動資産の貸倒引当金-固定資産の貸倒引当金+負債合計)=正味流動資産です。グレアム氏の提唱するネットネット株とは、時価総額が正味流動資産の2/3以下となっている株式銘柄を指し、同銘柄は割安であるとして投資を進めたのです。上記で正味流動資産と株式銘柄の時価総額を比べ、後者が2/3以下であった時に割安であると判断すると解説しましたが、実際にその企業銘柄を購入する際は「時価総額」を払って購入しますよね。株式の「時価総額」とは1株当たりの値段(=株価)に株数を掛け算して求めます。1株100円で100株発行していたら時価総額は10,000円です。=投資推奨ということです。グレアムの正味流動資産の算出式には明確な欠点があるグレアムのネットネット株ですが、財務諸表の本質に立ち返ってみると、不可解な部分があります。・半製品・仕掛品などなどです。固定資産の貸倒引当金+負債合計)=正味流動資産これらの棚卸資産勘定は、評価軸も商品により異なりますし、貸借対照表とは、一瞬を捉えた「写真」であり、商品の評価はその一瞬一瞬で変化していきます。今後売れる可能性が低く、資産価値がないにも関わらず、適切な評価がなされず高価格で計上されている可能性もあります。上記のことから、私はグレアム氏の手法を欠点があると考えています。本来は資産を「現金性資産」と「その他の事業性資産」に分けるのがベターです。商品を現金性資産から外すということですね。(無形固定資産)、を指します。保守的な純資産が、時価総額より大きい銘柄を投資対象とするのです。私がこの計算式がベターだと解説する理由として、その企業が倒産し解散しても、保守的な純資産と時価総額の差分を確実に利益享受できるからです。これで投資するのは更に怖くなくなりました。ネットネット株を購入する手法自体にも欠点があるグレアム本人も著書で語っていますが、ネットネット株投資は値上がりまで「数年単位」で掛かってくるのです。目先の利益を狙った投資ではないということですね。グレアム・ニューマンファンド社もネットネット株を大量に取得し、投資先企業の経営権を掌握し、経営に提言し、企業内部からの積極的な株価向上策を取りました。「自社株買い」で正味流動資産を増やせば市場もネットネット株と認識してくれるのでは?と、質問もよく受けるのですが、正味流動資産は自社株買では変動しません。自社の現金で自社株を買えば、有価証券勘定は大きくなりますが、現金も有価証券も現金同等資産なので現金性資産の総額は変動しません。正味流動資産は不変ですが、市場に流動している発行済株式数が減少しますので、結果的に「1株あたり」の株価は上昇します。自社株買いを実施する時は、通常は企業がプレスリリースで発表しますので、市場で更に株が買われ、さらなる株価上昇をするのが毎回のパターンですね。楽天証券やSBI証券では売上高推移や純利益推移、PER・PBR・ROEなどの指標で銘柄を検索できるスクリーニング昨日がついています。(参照:PER・PBR・ROEを分かり易く解説)しかし今まで見てきた通り、ネットネット株はバランスシートを精査する為、単純にPERやPBRといった指標で測ることができません。中小小型株で低PERや低PBRの株を抜き出して、その上で財務諸表を分析していく必要があり、なかなか探し当てることが出来ず非常に骨の折れる作業をすることになります。私が精査の末発見した丸八ホールディングにつしては、以下で詳しく分析しておりますので参考にしてみて下さい!バリュー株銘柄分析1:ネットネット株を探せ!丸八ホールディングス投資するならネットネット株を購入一択なのか?では、実際に個人投資家がネットネット株を探し、投資し、複数年待つのが正解なのか?というと、先程説明した通り非常に手間が掛かる割になかなか株価も上がらないので痺れを切らしてしまうでしょう。その間に他に良い投資話が舞い込んでくる可能性もあり、乗り換えればそれまでの努力も水の泡となってしまいます。ネットネット株を提唱していたグレアム氏も株価上昇を待てず、企業経営権を掌握し舵を取っていましたからね。おすすめは、グレアム・ニューマンファンド社と同様の投資手法で運用している絶対収益型のヘッジファンドを起用し、下落リスクも避けながら安定的な利回りを得ていくことです。私が現在起用しているヘッジファンドはグレアム氏と同様の手法でファンド創設以来マイナス運用がありません。加えて、毎年平均10%以上の成績を上げています。私募のヘッジファンドは富裕層がメインの顧客となっており、なかなか日本では起用をするに至りませんが、積極的に情報収集することで、必ず辿り着くでしょう。私がおすすめするヘッジファンドは、以下の記事で解説していますので、参考にしてみてください。【国内ヘッジファンド】BMキャピタルの運用手法・利回り・評判を長期投資家目線で徹底解剖それでは、良い投資ライフを。資金を運用するにあたり、投資先の選定で内容や市場をしっかり分析、情報収集を始めると本当に骨が折れます。投資リターン(収益性・利回り)お手軽さ安定性などの指標を用いておすすめの投資先を徹底紹介しています。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。優良な土地には限りがあり、現在応募者が急増中なので機会損失だけは絶対に避けたいところ。最大リターンを求めるのであれば、2018年〜2019年中の投資がラストトレイン。100万円から投資可能。解説ページセミナー詳細BMキャピタルBMキャピタルは日本株のバリュー株投資戦略を行っているヘッジファンド。最大の特徴は下落耐性の強さで市場平均が下落局面でもプラス(TOPIXが20%程下落した2018年も無傷)で乗り切っている。年率10%程度を巡航速度で出し続けている為、長期的に資産を築く上では非常におすすめできる投資先である。ファンドマネージャーは東大卒の非常に優秀な方により運用されており、ファンドの構成員も東大・京大の頭脳派集団で構成。解説ページ公式ページセゾン資産形成の達人ファンド最近は世界経済の連環している傾向が高まっており、世界同時株安となるケースが頻発していることから、世界市場が大きく下落した時は同様に大きく資産価格を落とす傾向にある点は注意が必要であるが、世界の時価総額に手軽に投資できるという利点がある。総合商社為替トレーディング部隊で事業投資に携わる。ページセミナー詳細BMキャピタルBMキャピタルは日本株のバリュー株投資戦略を行っており、年率利回り10%程度を巡航速度で出し続けている国内ヘッジファンド。詳細ページ公式ページセゾン資産形成の達人ファンド世界の時価総額に手軽に投資できるという利点がある。1000万円おすすめ。