このような社債には通常、「キャップ」または「ターゲットバリュエーション」、そして割引が設定されます。キャップとは、その社債が転換するラウンドでの評価額にかかわらず、社債の所有者が支払うことになる最高実施金額のことです。キャップの肝は、通常の場合、転換社債の投資家は他のエクイティ・ラウンドの投資家と比較すると支払う1株あたりの価格が低くなるという部分にあります。同様に、割引とはそのラウンドの評価額から何%かを割引くことにより、実施金額を低くすることと説明されます。投資家はこれらを自分のシード「プレミアム」だと考えています。その条項はどちらも売買可能です。償還を請求される可能性もありますが、投資家に社債の満期日を延期する意思がある場合もよくあります。K12では、転換社債がほぼ完全にSAFEに取って代わられています。ない転換社債のように機能します。SAFEの譲渡可能な条項はほとんどの場合、金額のみ、もしあればキャップと割引です。SAFEは転換社債よりも複雑な点がやや多く、その複雑さの多くは転換が行われる際に起きることに起因します。読むことを強くお勧めします。YCのサイト上で閲覧可能です。この入門書にはSAFEが転換する際に起きることに関する事例がいくつか挙げられています。これらの事例は転換社債とSAFEの2つが実際に機能する様子を説明するうえで大いに役立ちます。(一般的に、SAFEまたは社債に記されたキャップがその会社にとっての名目上の評価額と見なされますが、社債やSAFEにキャップが設定されないこともあり得ます)、ひいては株価を設定したのち、その会社の新株を投資家に対して発行・売却することを意味します。SAFEや転換社債と比べると、こちらの方が複雑で費用も時間もかかることは間違いありません。アーリーラウンドでその2つに人気が集まることも納得です。株式発行を計画する際にはいつも法律家を雇いたくなる理由でもあります。新株の発行時に起きることを理解するには、シンプルな例が役立ちます。投資前の企業価値が5,000,000ドルのときに1,000,000ドルを調達するとします。発行済み株式が10,000,000株ある場合、その株式は次のように売られています。16.7%20%ではありません!エクイティ・ラウンドには、自社でプライスドラウンドを実施する際に詳しく知っておかなければならない重要な構成要素がいくつか存在します。していて、極端に意見が分かれていなければ、契約が結ばれるのが通例です。エクイティ・ラウンドについてこれ以上語ることはしません。シードラウンドにおいてはあまりに稀なためです。最後に一つ言っておきたいのは、どのような資金調達の形態をとるにせよ、YCのSAFEのようなよく知られている資金調達書類を利用するのが常に最善策だということです。このような書類は投資家コミュニティによってよく理解されており、公平になるように起草されているうえ、投資家にとっても親しみやすいものです。もち、数千名のユーザーを抱える2人のコンピューターマニアです。答えを教えてくれる数式が存在しないことは明らかなはずです。何らかの価額を正当とする理由は、極めて抽象的な性質のものでしかあり得ません。投資家が納得したからです。それくらい単純なことです。したがって、市場に自社の価格を決定してもらうことと、価格やキャップを設定する投資家を見つけることが最善策です。自社が投資家の関心を生めば生むほど、自社の価額は高い方に流れていきます。それでもやはり、自社の価値を教えてくれる投資家を見つけるのは状況次第で難しいかもしれません。この場合、通常はすでに評価額の付いている比較可能な企業を検討することにより、評価額を決められます。自社の評価額を決めるうえで重要なのは過剰に楽観視しないことだと覚えておいてください。目標は自分が満足できる評価額、すなわち目的を達成するために必要な金額を、許容範囲内の希薄化で調達できるとともに、投資家が小切手を切るほど十分に妥当かつ魅力的だと思えるような評価額を見つけ出すことです。シード期の評価額は200万ドルから1000万ドルの範囲に収まる傾向があるものの、目的は最高評価額の達成実現ではないことと、高い評価額が自分の成功の可能性を増加させる訳でもないことは肝に銘じておきましょう。違いは、エンジェルはアマチュアでVCはプロという点です。VCは他人の資金を投資し、エンジェルは自分の資金を自分の思うがままに投資します。厳密でほとんどプロのように行動するエンジェルもいますが、大部分はもっと趣味に近い形でやっています。し、ほとんどの場合、その決断に入り込む感情の占める割合がはるかに大きくなります。通常、VCはもっと多くの時間やミーティングを必要としますし、最終決定に関与するパートナーも複数存在します。覚えておくべきなのは、VCは大量の契約を確認し、非常にわずかなものにしか投資しないということです。そのため、あなたは大勢の中で目立たなければいけません。期の資金調達におけるエコシステムは現在、たった5年前と比べてもはるかに複雑になっています。新しい形のVC企業も多く、「スーパーエンジェル」や「マイクロVC」と呼ばれる場合もあります。これらは明確に、全く新しくて最初期の段階にある企業をターゲットにしています。シードラウンドに投資する従来型のVCもいくらか存在します。25,000ドルから100,000ドルの範囲、あるいはそれ以上の額を個々の企業に投資する独立したエンジェルも多数います。新たな資金調達の選択肢も出現しています。Syndicatesはエンジェルたちが資金を出し合い、一人のリード・エンジェルに追従できるようにしています。FundersClubは従来型のVCと同じく選択的に投資していますが、エンジェルを自社のVCファンドのLPにすることで創業者が利用できる人脈を拡大しています。あなたがまさにデモデーに参加しようとしているならば、多くの投資家たちと会うことになります。いった、集中力とやる気の高いシード投資家の集団と出会えるチャンスはあまりありません。デモデー以外でベンチャーキャピタリストやエンジェルと会う方法の中でもずば抜けて優れているのは人づてで紹介してもらうことです。エンジェルが興味深い企業を自らの人脈に紹介することもよくあります。なければ、自分の人脈の中からエンジェルやVCを紹介してくれる誰かを見つけましょう。(後述の「必要な書類」を参照してください)。クラウドファンディングAngelList、Kickstarter、Wefunderなど、新しい資金調達の手段が増えています。このようなクラウドファンディング・サイトは製品を発売したり、プレセール・キャンペーンを行ったり、ベンチャー基金を見つけたりするのに利用できます。例外的なケースとして、創業者がこういったサイトを主要な資金調達源としてや、需要の明白な証拠として使ったこともあります。これらは通常、ほぼ完了しているラウンドを埋めるため、また時には実現の難航しているラウンドを活気づかせるために利用されます。投資をめぐるエコシステムは急速に変化していますが、こういった新しい資金源を利用するタイミングと方法は通常、もっと従来型に近い手法による資金調達の成功次第で決まります。投資家との接触あなたが投資家デーで投資家と会っている場合、目標は契約の締結ではなく、次のミーティングを約束することだと覚えておきましょう。あなたのピッチがどれほど素晴らしかったとしても、投資家がそれを聞いた最初の日に契約を決めることはめったにありません。多くのミーティングを予約しましょう。大変なのはその会社にとって最初の資金を得るところだと肝に銘じておきましょう。言い換えるならば、できる限り多くの投資家たちと会う一方で、最も契約を結びそうな人々に的を絞りましょう、ということです。(言い換えれば、貪欲に行きましょう)。(注2)投資家と会う準備をする際に、守るべき単純なルールがわずかに存在します。自分が話をする人を確実に知っておきましょう。その人が好んで投資するものについて調べ、その理由を把握してください。次に、ピッチを本質的な部分にまで簡略化しましょう。(今日、デモはほとんど必須条件です)、自分たちがその製品を作り上げるのにうってつけのチームである理由、そして次代の巨大企業を創り上げるという夢を自分たちと一緒に見るべき理由、といったことです。続いて、その投資家の言いたいことに注意深く耳を傾けるように心がけてください。その投資家をあなた以上に喋らせることができるなら、契約を結ぶ可能性は飛躍的に上昇します。同じようなやり方で、その投資家とのつながりをもつためにできることをしましょう。これこそ、調査を行う主な理由の一つです。企業への投資は長期的な取り組みです。ほとんどの投資家は数多くの契約を経験します。その人があなたを好きであなたの成果との間につながりを感じてでもいない限り、小切手を切ることは皆無です。そんな小切手を投資家に切らせるべく説得を試みる際には、あなたがどんな人で、どれだけうまく自分の話を伝えられるかが一番重要です。投資家は信用できる夢を抱き、その夢の現実性を証明する証拠を可能な限り豊富に持った、説得力のある創業者を探しています。自分にとって有効なスタイルを見つ出し、ピッチを完璧にするのに必要なだけの努力をしましょう。ピッチは難しく、創業者にとってはしっくりこないこともよくあります。群衆よりもディスプレイの前にいる方が楽に感じる技術系創業者の場合は特にそうです。誰であろうとも練習すれば改善しますし、膨大な量の練習に代わるものもありません。ついでに言えば、このことはデモデーの用意をしている場合にも、投資家ミーティングの準備を行っている場合にも当てはまります。ミーティング中は自信と謙虚さをうまく両立させるようにしましょう。尊大な方へと傾くことなく、守りに入ることも避け、しかし一方で言いなりになってもいけません。合理的な反対意見は進んで受け入れつつも、自分が正しいと考えることについては擁護しましょう。すると、投資家をその時点で納得させたかどうかにかかわらず、好印象を与えることになりますし、もしかすると次の機会を得られるかもしれません。最後に、契約の締結を試みることなく、あるいは次のステップについて必要最低限しかはっきりとさせないままで、投資家ミーティングを終えることがないように心がけましょう。物事をあいまいにしたままで席を立ってはいけません。交渉と契約の締結シード投資は迅速に契約を結べるのが普通です。前述のとおり、YCのSAFEなど、条項に一貫性のある標準文書を利用するところが利点です。キャップや、場合によって割引など、1つか2つの変数についてのみ進められることもあり得ます。契約には勢いがあります。契約を支える勢いを生み出すためのコツは最高の構想を語ること、粘り強さ、足を使うこと以外にはありません。締結するまでには、何十人もの投資家と会わなければならないかもしれません。物事を開始するために必要となるのは、そのうち一人を納得させることだけです。ひとたび最初の資金が入れば、それに続くどの契約の締結も迅速かつ簡単になります。(注6)ある投資家が参加すると言った時点で、ほとんど終わったようなものです。そこがハンドシェイクプロトコルを使いながら迅速に締結すべきタイミングです。この時点以降に交渉を失敗するとすれば、それはおそらくあなた自身の責任です。交渉VCまたはエンジェルとの交渉を始める際には、その相手は自分よりも経験を積んでいるのが普通なため、大抵はあえてリアルタイムで交渉しない方が良いということを忘れないようにしましょう。K12のパートナー、アドバイザー、法律顧問に助けを求めに行きましょう。ある特定の要求された条項がとんでもなく酷いものかもしれませんが、信用できるVCやエンジェルの要求するものの大多数は妥当なものになる傾向があることも覚えておいてください。そのVCやエンジェルの要求しているものとその理由について、正確な説明を躊躇せずに求めましょう。関連するものである場合、例えばあなたがすでに締結した他の契約など、考慮すべき事柄は当然ながら数多く存在します。このアーリーラウンドで決めた評価額がその企業の成功または失敗にとって問題となることはめったにない、ということを覚えておくのが重要です。最後に、いったん承諾を得たら、ぐずぐずしていてはいけません。投資家の署名と資金をできるだけ速やかに獲得しましょう。SAFEが人気である理由の一つは、書類に署名して間もなく資金が譲渡されるという、締結の仕組みのシンプルさにあります。交換してから振込を行う、または小切手を送るのに数分もかからないはずです。必要な書類シードラウンド用のデュー・ディリジェンス書類を作成するのにあまり時間をかけ過ぎないようにしましょう。あまりに多くのデュー・ディリジェンスや財務諸表を要求する投資家がいる場合、その人はほぼ間違いなく避けるべき人物です。投資家に一通りの説明ができるうえ、残しておけばVCが他のパートナーに見せる可能性もあるエグゼクティブ・サマリーとプレゼン資料がおそらく必要になります。