-ソフトバンクグループの孫正義会長兼社長はキャッシュを消耗した共有オフィス運営ウィーワークを巡る問題から一息ついたばかりなのに、今度は傘下の米携帯電話大手スプリントという頭痛の種に直面している。写真は決算発表で会見する孫会長。Kato)ソフトバンクグループ(9984.T)の孫正義会長兼社長はキャッシュを消耗した共有オフィス運営ウィーワークを巡る問題から一息ついたばかりなのに、今度は傘下の米携帯電話大手スプリント(S.N)という頭痛の種に直面している。ソフトバンクはスプリントの84%株式を保有しており、孫氏はこの持ち分を290億ドルと見積もっている。同業大手TモバイルUSとの合併計画を巡り、スプリントの株式評価額はまもなく大幅な引き下げを強いられそうなのだ。投資家向けの説明や、ソフトバンクのウェブサイトに掲載されている「株主価値」の説明によると、孫氏は2018年4月のTモバイルUS(TMUS.O)とスプリントの合併合意に基づいてスプリントの企業価値を計算。合意の合併比率はスプリント株1株に対しTモバイル株0.1株強で、米連邦当局は合併計画を承認した。ニューヨーク州などが計画の差し止めを求める訴訟を起こし、判決がまもなく出る可能性がある。この裁判が最初に広がる暗雲だ。合併計画が頓挫すればスプリントは存続が危うくなりかねない。リフィニティブの推計の中央値によると、スプリントの現金燃焼は今会計年度に11億ドルに達する見通しで、債務は300億ドル余りに上る。Tモバイルとの合併はスプリントにとって債務を返済できる唯一の確実な手段だろう。孫氏はウィーワーク投資の失敗後、ソフトバンク自体が企業の資金救済に動くことはもうないと約束しているだけになおさらだ。合併が最終的に認められても、合併計画でのスプリントの企業価値が下方修正される公算は大きい。当初の計画案は既に消えているが、それによるとTモバイル事業が現状のまま続くとの想定に基づき、スプリントの企業価値を590億ドル、過去1年間のEBITDA(利払い・税引き・償却前利益)の5.2倍と見積っていた。スプリントはライバルに顧客を奪われ、EBITDAは低下している。好調で株価は上昇しているため、仮に当初計画案と同じ条件で計算するとスプリントの企業価値は690億ドル、過去1年間のEBITDAの6倍と見なされることになってしまう。このためTモバイルは合併条件を見直してスプリント株1株に割り当てる自社株を減らすか、ソフトバンクに追加的な現金の支払いを求めてくる可能性がある。Tモバイルが強い態度に出すぎれば合併計画自体が壊れるリスクもある。スプリントとしては絶対に計画をまとめる必要があるため、Tモバイルは優位な立場にある。EBITDAに基づく条件を見直すと、ソフトバンクが保有するスプリント株評価額は290億ドルではなく、210億ドルになってしまう。孫氏に残る最良の選択肢は、企業価値を下げて合併計画が実現することかもしれない。なると、ソフトバンクも損失処理を迫られる可能性がある。言い換えれば、どんな希望にも暗雲はついて回るのだ。●背景となるニュース*ニューヨーク州などが米携帯電話大手TモバイルUSと同業スプリントの合併差し止めを求めて起こした訴訟は15日、最終弁論が行われた。州政府は合併が消費者にとって値上げにつながると主張。両社は積極的な競争で価格を下げると反論した。[nL4N29L0AH]*連邦地裁のビクター・マレロ判事は、原告にも被告にも質問せず、「できるだけ火急に」判断を下すと述べた。*スプリントは27日に2019年10―12月期決算を発表する。Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています)*このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。情報は約20分遅れ、海外株式関連の情報は15分以上の遅れで表示しています。為替情報は10分ごとに更新されており、約10分前の相場を表示しています。日経平均株価の著作権は日本経済新聞社に帰属します。本件情報を無断で再配信することは禁じられております。