半匿名ブログで過去に書いた法律記事をこちらに写しました。Hack本館はこちら。ファンド運用者の取り分をファンド資産として留保しておき、最後にまとめて払うファンド運用者の取り分をどのように計算するかについては、1~3で見たようなバリエーションがあります。これらとの違いは、ファンド運用者に対する支払いをせずに、ファンド資産としてキープしておくという点にあります。この方法をとれば、取り返すということは考えなくて済みます。6.クローバック1’、2’、3’では、ファンド運用者から一定のお金を返してもらうアレンジになっています。これをクローバックと言います。投資家から返金してもらうクローバックもありますが、それはまた別の話です。この返金を確実なものにするために、いろいろなアレンジがありえます。景気が下むいてきてからは、投資家の交渉力が上がってきているはずなので、様々なアレンジが出てきているのではないかと思います。7.その他の問題点キャピタル・コール方式を取る場合で全額のコールが未だされていない場合にどのようなアレンジをするか、組合費用や税金の取り扱いをどうするか、などについても考えなければいけません。場合分けをしてもキリがないので捨象しましたが、実際に契約書をドラフトするときは、実際のプロセスを想定して具体的に検討することが必要になります。書きためて日々アップしていく予定でしたが、諸事情によりまとめてアップしました。らファンド運営者にキャリード・インタレストを支払う。それでも払いすぎとなった場合は返還する。保・保証、エスクローなどの返還を確実にする方法をとる。ド運営者に対する支払いを優先するパターンで考えてみます。「一定の利益」が10%の場合、3及び3’での分配は以下のとおりになります。(投資案件1)投資家に180億円分配(投資案件2)投資家に120億円分配したところで出資相当額300億円の支払いが完了。次に、ファンド投資家に「一定の利益」分の30億円(300億円の10%)を支払う。この時点での利益が140億円なので、ファンド運営者が得られるキャリード・インタレストは計算上28億円。ファンド運営者に残りの10億円を分配。(投資案件3)この時点での利益が100億円なので、ファンド運営者が得られるキャリード・インタレストは20億円。10億円は支払済みなので、10億円をキャリード・インタレストとしてファンド運営者に支払う。残り50億円を投資家に分配。投資家に対して出資額相当額を先に支払い、それが済んでからファンド運営者にキャリード・インタレストを支払う。2にプラスして、担保・保証、エスクローなどの返還を確実にする方法をとる。ド運営者に対する支払いを優先するパターンの場合、2及び2’での分配は以下のとおりになります。(投資案件1)投資家に180億円分配。(投資案件2)投資家に120億円分配したところで出資相当額300億円の支払いが完了。この時点での利益が140億円なので、ファンド運営者に28億円分配し、12億円を投資家に分配。5.いろいろなバリエーション支払い方には、いろいろとバリエーションがありますが、だいたい以下のパターンとなります。1にプラスして、担保・保証、エスクローなどの返還を確実にする方法をとる。その1で書いた例にすこし事実を足して整理してみます。1及び1’での分配は以下のとおりになります。moneyというのが一番シンプルな理由として挙げられます。rate分だけ価値が違ってきます。加えて、税金の観点からの視点も必要になりそうです。キャリード・インタレストに対する課税が譲渡所得ではなく、総合課税のほうに入ってくると、税率が一律ではなく累進課税となりますので(現在議論されています。)、ファンドの期間の終了間際にまとめて受け取ることにすると、高い税金を支払う結果になってしまいます。4.投資家は支払いを遅くしたいキャリード・インタレストの計算方法について、前回書きましたが、2の方法を選んだ場合、ファンドの純収益は、ファンドの期間が終わってみないとわかりません。ファンドの期間が終わるまではキャリード・インタレストは支払いたくないというのが、投資家としての立場となります。前回の例でいえば、投資案件1と投資案件2でそれぞれ16億円、12億円を支払ってしまうと、最後に8億円をファンド運営者から取り返す必要が出てきてしまいます。がらみのマニアックな電子書籍マニアックな電子書籍を作ってみました。