04+先日シンガポールを訪問した際に、とある自分のVCを運営されている先輩投資家とお会いした際、VC業界自体の今後について伺った際、「今後も良いけど、先ずはVCの歴史を知るのもよいのでは?」と言われ、この本をご紹介頂いた。VCの歴史やそのストラクチャー、投資に限らず人生の教訓になる教えが散りばめられたInspiringな本だったので、学びとなった内容を中心に、以下にまとめてみたいと思う。ここでは書ききれないことも多くあるので、興味を持ったら是非自分で読んでみてほしい。Doriotとはいかなる人物だったのか。僕が驚いたのは、DoriotがHBSの教授とARDの経営を同時に務めていたことに加えて、INSEADも設立していることだ。VCに留まらず、教育を通して計り知れない影響を与えた人である。family」とあるように愛妻家で、ワーカホリックではあったものの、家族との時間も大切に過ごしていたことが分かる。「大きな野心家であったが、謙虚で、お金によって突き動かされているのではない」とあるように、ARDでの給与は低く設定していて、彼の死後に彼が換金していなかったDEC株式の価値分を寄付するよう遺言として残していたようだ。続いて、世界初のVCの一つと言われているARDについて、見ていこう。PartnersをボストンにてLP形式で設立1967年:DECが上場。最初のホームラン案件に1972年:TextronがARDを合併1985年:TextronがARDをスピんオフしLP形式に。挙げたいのは、ARDが保険会社や大学基金等の機関投資家のみから資金調達したことだ。Brothersという他二つのVCが立ち上がっているが、何れもファミリーのお金を運用している。Doriotが機関投資家から資金調達した意味は、機関投資家とスタートアップという全く異にするコミュニティを、お金を流すことで繋いだことだ。次に、ARDが会社形式、つまり会社の株式を投資家に売って、投資資金を調達していたことだ。Optionを発行できなくなった。ARDのこの失敗もあり、LP形式が業界の標準となっていく。参考までに、株式会社と比較したLP形式のメリットを挙げておく。最後に、DECのIPOだ。Labという現在も存在する国防目的のラボ出身の会社で、当時IBM等によって販売されていたコンピュータを、より安い価格で製造・販売することに成功した。DECのIPOによって、ARDは、その投資分$70Kが500倍になり、12年間の全体の投資パフォーマンスがIRRで17%と成功した。DECは、VC投資の最初のホームランとしてその後の業界へ大きく与えた。会社自体も、その後Compaqに買収され、そのCompaqがHPと統合したことで、現在もHPの中に残っている。本著では、ARDの歴史に加えて、VC業界の歴史にも触れていたので、以下で見ていこう。1959年にARDが採用した株式会社ではなく、LP形式でパロアルトでVCが誕生した。Draperのお爺さんだ。Rockを設立している。RockはHBS時代のDoriotの教え子である。上述した1965年にARDでDoriotの右腕として活躍したElfersが設立したGreylockが、現在のVCのスターンダードの一つを作った。Hoffmanが所属するなど、代表的なVCだ。彼らは新たに投資資金を調達する際、既存のPartnershipに追加投資ではなく、新たなPartnershipを設立することで、それを行った。GreylockはVCがファンドを1号、2号・・・と3年置き位に新たに設立していく慣習を作ったと言える。これは以下の3点で革新的だった。Partnerを新たに迎えられる既存Partnershipのバリュエーションが問題にならず、新たなLPを加えやすいパートナーシップの設立日が固定され、ファンドのパフォーマンスを計算しやすい続いて、現在業界でトップであるSequoiaやKPCBの誕生だ。何れも現在のVC業界に大きな影響を与えているので、それを簡単に見ていこう。KPCBだが、ファウンダーの一人であるPerkinsは、DoriotにARDにおける後継者として有力視されていたのだが、結局、自身でファンドを起ち上げた。「8人の裏切り者」がRockの支援の元で起ち上げたFairchild出身のKleinerとHP出身のPerkinsが起ち上げたファンドで、初めてハンズオン投資を実施したことで知られる。設立された会社に投資しそのサポートをしていくだけでなはなく、スタートアップ自身を自ら立ち上げて成長させたファンドということだ。加えて、Genentechへの投資でも成功していて、半導体(Fairchild等)、ビデオゲーム(Atari)、パーソナル・コンピュータ(Apple)、バイオ(Genentech)という分野で、ARDがあったボストンを含む東海岸からシリコンバレーへ、VC業界の主流を変えたパイオニアでもある。文中では「Keiretsu」と紹介されている、ポートフォリオ会社間のシナジーを意識した投資先選定を始めたことも知られている。次に、Sequoiaだ。Valentineによって設立された。Groupにて小さな未上場企業投資を始める。そこでSequoiaを設立し、後に独立した。JobsとWazniakと知り合い、後にAppleへの投資も行った。investment」と呼ばれる投資戦略を実施したことでも知られている。コアとなる企業の周辺事業を行う企業にも投資するものだ。Appleへ投資した後、SequoiaはAppleへ供給を行う13の企業に投資し、成功している。Capital」の書評と題して綴ってきたが、いかがだっただろうか。以下、本著の学びを纏めてみる。大いなる野心家であった一方、お金に突き動かされたわけではないARDは、DECへの投資で、VCとして世界初のホームラン案件を実現ARDは株式会社で、SECの監視により、ストックオプション制度を維持不可にGreylockは、LP形式のファンドとして、ARDの卒業生が設立。Capital」についての、本文中の下りで締めたいと思う。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。*サイト上に表示された文字を入力してください。香港生活Straight7香港系投資会社にて、アジア・欧州の投資担当者として、香港を拠点に幅広い会社に投資・支援を実施中。新卒で入った日系証券会社で、2年目の夏から香港へ駐在し、日本とアジア間のM&Aアドバイザリーを行った後に退職。ニューヨークへ渡り、米コロンビア大学にてMBAを取得。影響はこれから本格化オリガミの救済買収:日本でもスタートアップバブルの崩壊が始まった起業家の友人から突然の連絡、資金が尽きるまで2週間。