2019.09.03スポンサーリンク高配当のADRとして有名な英国の電力会社「ナショナル・グリッド(NGG)」ですが、2021年以降の料金制度のRIIOモデル見直しによる収益規制が強化されることや、EU離脱等の政治的な動向次第で、株価や配当額変動の可能性があります。著者もNGG株をそれなりに保有していますが、やはり規制や政治動向は気になるところです。本記事では、NGGの概要と現在おかれている状況、今後の動向について紹介します。合意なきブレグジットに付随するカントリーリスク国有化のリスクナショナル・グリッドは今後も「買い」なのか?まとめナショナル・グリッド(NGG)とは?ナショナル・グリッドの概要を説明します。ナショナル・グリッドが投資先として優れていることは、ネット検索をすれば詳細に解説しているサイトが多く存在するため、簡単な説明に留めます。株価:52.3ドル配当利回り(税引き前):7.8%であり、またADRかつ現地課税がないイギリス企業のため配当の二重課税がなく、投資先として非常に優秀な企業です。イギリスでは、1990年に世界に先駆けて発送電分離が行われました。その際、国営の電力会社から分離した送電会社がナショナル・グリッドです。現在の事業内容は、イギリス全土でのガス供給、イギリス北アイルランドを除くエリアでの送電※、アメリカ北東部での送電・ガス供給です。いわゆるインフラ企業であり、業績が安定しています。※:送電においては、イギリスのうちグレート・ブリテンと北アイルランドは別エリアとなっており、NGGはグレート・ブリテンでの送電を担っています。グレート・ブリテンにおいてもスコットランドでは送電網の所有権は別会社であり、送電系統の運用のみ手掛けています。スポンサーリンクナショナル・グリッドを取り巻く状況さて、投資先として非常に優秀であるNGGですが、現在、様々な株価変動要因が存在しています。ここでは、NGGを取り巻く規制状況等とその影響を詳しくみていきます。RIIO-T1による収益上限規制(現行)Ofgem(イギリスの電力規制庁)は、2013年よりRIIOモデルと呼ばれる料金制度を導入し、事業者に長期的な設備投資を促しています。Outputsの頭文字をとったもので、Revenue(収入上限)を前年度のIncentives、Innovation、Outputに基づき設定し、その中で削減したコストについても事業者利益となるというものです。(停電率)、環境影響等の様々な要素のことを意味します。RIIOによる収入上限のイメージは下図のようになります。送配電料金規制におけるインセンティブ規制について」RIIO-T1(RIIO-Transmission)は2013年~2021年3月の8年間とされており、2021年4月以降はRIIO-T2として制度が見直され、規制強化が実施される予定です。RIIO-T2による規制強化2021年4月以降に導入されるRIIO-T2では、以下のとおり事業報酬率が大幅に引き下げられる可能性が高いです。systemざっくりと説明すると、Ofgemは次の価格調整タイミングである2021年以降に、送電会社の資本コストの基準を半分以下に下げるとのことです。これにより、事業報酬率は従来の約半分である4%となるため、投資家の利益は減る一方で消費者の利益が増えるとのことです。これに対し、イギリスの産業界は強く反発していますが、今後どうなるか不透明な状況ですので、Ofgemの想定通りの見直しが施されると考えておくのが良いでしょう。ここで、本規制の影響は単純なものではありませんが、仮に収益上限が半減した場合の配当への影響を考えてみます。収入上限はイギリスの送電事業のみです。2018/19より、32%です。Transmissionがイギリスの送電事業に該当します。Transmissionが半分になったと考えても、トータル収益は約84%維持されます。これもまた単純なものでないにせよ、収益減と同比率で配当が8割程度まで落ちたと考えても、十分高配当と言えるのではないでしょうか。加えて、産業界の反発もあり、Ofgemの言い値通りにRIIO-T2が施行されない可能性もあります。以上のことから、RIIO-T2による収入上限に係る規制強化は、株価が暴落するようなレベルのものにはならないと推察します。トピックス情報(海外電力調査会より情報提供を受けたもの))。この中で、電力需要は現在から2050年にかけて、電気自動車やオール電化の普及により、1.4倍程度まで増加する見通しを示しています。よる電力需要が大きく増加していくことが予想されます。以上のことから、イギリスにおける電力需要は伸び続けていく見通しです。収益の50%近くを占めるアメリカの電力需要はどうでしょうか?下図は、アメリカにおける2040年までの総発電量の見通しです。図より、アメリカでの電力需要の増加ペースは鈍いものの、伸び続ける見通しであることがわかります。これらのことから、ナショナル・グリッドの収入源の多くを占めるアメリカ・イギリスにおける送電の需要は伸び続け、「安定企業」であり続ける可能性が高いと考えられます。高い営業キャッシュフローマージン営業キャッシュフローマージンは30%前後を堅持し続けており、日本の電力10~20%%程度と比較すると非常に高い水準といえます。TIMES参考2:Stockclip電力業界の中でも特に安定ナショナル・グリッドにおける電力事業は、基本的に送電であり、発電は行いません。発電所を持たないことにより、火力発電の環境問題に係る規制リスクや、原子力発電の原子力安全に係る規制リスクが小さく、他の電力会社と比較して安定しているといえます。下図はイギリスにおける電力供給のフローを示しています。(国内外における電力市場等の動向調査)調査報告書,(一財)日本エネルギー経済研究所,平成28年2月.図をみると明らかなように、ナショナル・グリッドはイギリス(グレート・ブリテン)の送電を独占しています。スコットランドについては、先述のとおり設備の所有権はありませんが、系統運用を担っています。このことから、イギリスにおける事業の安定性は今後も確固たるものであるといえるでしょう。合意なきブレグジットに付随するカントリーリスク英国では、ご存知のとおりEU離脱によりポンドがさらに暴落したり、英国の国際的地位が低下するようなカントリーリスクがあります。現在も英議会の与野党が合意なきEU離脱を阻止すべく動いていますが、ジョンソン首相は10月31日にEU離脱を強行する姿勢を崩していません。これにより、ポンドも下落しています。カントリーリスクは株価変動の大きな要因となり得ることから、今後の動向に注視する必要があります。リスク現在、ナショナル・グリッドを含む英産業連盟は、野党・労働党が提案した送電会社などの国有化計画に反発しています。国有化が実現した場合、株価が0円になるようなことはないにせよ、大きく株価が変動する可能性が高いです。EU離脱の関連で解散総選挙が行われ、労働党が政権を取る可能性もあることから、こちらも今後の動向に注視が必要です。国有化リスク合意なきブレグジットに付随するカントリーリスク有利な点はまさに安定株の裏付けとなるものですね。不利な点のうち、規制強化については致し方ないと思えるところもあり、そこまで大きな影響はでないと考えています。注目すべき点は、国有化リスクとカントリーリスクでしょうか。される可能性がある解散総選挙の行方が明らかになるまで控えるべきでしょう。まとめ以上、ナショナル・グリッド(NGG)を取り巻く現状を整理してみました。非常に魅力的な銘柄であることに変わりありませんが、抗えない政治的要因が不安ですね。EU離脱の動向をしっかりと見届けましょう。米国株(海外株)の買い方:楽天証券編|投資初心者講座2投資初心者講座の第2回です。本記事は、証券口座を開設したけど、米国株をはじめとした海外株の買い方がイマイチよくわからないという方向けた記事となります。今回は、楽天証券における米国株等の購入方法を紹介します。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。理系の錬金術師:ニューロンズ理系院卒の研究者。自由億を目指しています。S&P500インデックス推しです。業界最安基準で積立NISAの商品も豊富。取引ツールの使いやすさも秀逸です。楽天経済圏の住人なら特におすすめ。気軽に1株から定期積立可能です。海外株式の取扱い数が圧倒的!国内唯一の配当金再投資サービスが魅力です。特定口座対応(2020年予定)後は間違いなく国内No.1の証券口座になるでしょう。現状は補助口座としておすすめです。理系の錬金術師:ニューロンズ理系院卒の研究者。自由億を目指しています。S&P500インデックス推しです。業界最安基準で積立NISAの商品も豊富。取引ツールの使いやすさも秀逸です。楽天経済圏の住人なら特におすすめ。気軽に1株から定期積立可能です。海外株式の取扱い数が圧倒的!国内唯一の配当金再投資サービスが魅力です。特定口座対応(2020年予定)後は間違いなく国内No.1の証券口座になるでしょう。現状は補助口座としておすすめです。サクソバンク証券の魅力と口座開設方法はコチラ。