経済・市場コメント投資戦略PIMCOの視点PIMCOブログ寄稿文PIMCOブログ最新のPIMCOの視点を投資プロフェッショナルがブログでお届けします。PIMCOブログをみるPIMCOライブラリーPIMCOライブラリーマーケット・インテリジェンス債券の基礎ビデオチャンネルレポート配信登録・変更はこちらこのプログラムでは、債券について知っておくべきことを6つのシリーズを通じて学ぶことができます。{{item.title}}お気に入り「お気に入り」は、サイト内のコンテンツに表示されている「お気に入り登録」ボタンをクリックすることで、各種コンテンツを保存できる機能です。ご利用の際にはログインが必要です。下記の「ログインまたは新規登録」へお進みください。現在、保存されているコンテンツはありません。required任意のメッセージ電子メールを送る【個人情報の取り扱いについて】ご記入いただきます個人情報は、ピムコジャパンリミテッドの個人情報保護に関する取組方針に基づき、適正に管理・利用・保護させていただきます。利用目的を含む詳細は下記リンクよりご参照ください。:【個人情報の取り扱いについて】ご記入いただきます個人情報は、ピムコジャパンリミテッドの個人情報保護に関する取組方針に基づき、適正に管理・利用・保護させていただきます。利用目的を含む詳細は下記リンクよりご参照ください。印刷レポート配信登録レポート配信登録2016年秋以降、世界では通貨の冷戦が繰り広げられてきましたが、これまでのところトランプ大統領が勝利を収めています。大統領戦後のドル高の流れは終わり、先週のドルインデックス(主要通貨の加重平均バスケットに対するドル・レート)は、この1年来の最低水準にまで低下しています。トランプ政権も議会多数派の共和党も、政策目標のほとんどはまだ実現していませんが、ドルの競争力強化には成功していると言えます。どのような方法を取ったのでしょうか。長年掲げてきた「強いドルは国益」という公式見解を封印すると共に、時にあからさまに保護主義政策をちらつかせ、他国を脅すことで実現しました。要するに、貿易を盾に揺さぶりをかけることで、ドル高を抑えたのです。金融政策と為替レート:最近の動向2016年12月、私は、新たな通貨の冷戦が始まったと指摘しました。2016年2月のG20の“上海合意”によってドルは安定していましたが、それに終止符が打たれたのです。(ECB)が揃って冷戦に参戦しました。cut)」を実施することで、欧州の債券利回りを押し下げました。トランプ政権は時をおかず反撃に出ます。年明け以降、トランプ大統領、大統領の通商顧問ピーター・ナヴァロ氏、スティーブン・ムニューシン財務長官が揃ってドル高に苦言を呈し、保護主義的行動を仄めかしたことで、通貨の冷戦は新たな局面に入りました。これ以降、中国は人民元相場を安定させ、日銀は金融政策を維持、ECBは緩和バイアスを解除し、債券買い入れの縮小に近づいています。した動きを受けてドル安が進む中、トランプ政権としては積極的に保護主義政策に訴える理由が見当たりません。ミッションは達成されたのです。主要通貨の今後は?ドル安が行き過ぎた現在、日銀やECBは対抗措置を取るのでしょうか。世界的にインフレ圧力が弱い中、円高、ユーロ高が歓迎できないのは明らかです。日本の景気はそれなりに回復しているにもかかわらず、日銀は19日~20日の金融決定会合で、物価見通しを再び引き下げざるをえませんでした。マリオ・ドラギECB総裁は20日の記者会見で、理事会の議論でユーロ高に「関心が集まった」と発言しました。市場の反応は鈍く、ユーロは対ドルで2年ぶりの高値に上昇しました。ユーロ高は欧州の株式市場を直撃し、輸出比率の高いドイツのDAX指数は3カ月ぶりの安値に下落しました。ドル安は日銀やECBの頭痛のタネとはいえ、両者が積極的な対抗策を打ち出すのは難しい状況です。為替市場へのあからさまな介入は、米政権の保護主義的な報復措置を誘発しかねず、失敗するのが目に見えています。マイナス金利幅の拡大についても、特にECBは最近、マイナス幅拡大のバイアスを解除したばかりであることから、考えにくい状況です。ECBへの出資割合に基づいた買い入れなど)を踏まえると、買い入れる債券が枯渇することになり、難しいと言えます。ドル安のトレンドを反転させうる要因は2つあるものの、いずれも可能性は低い為替市場では常にトレンドに乗った方がよいと言われ、ECBや日銀になす術がない状況です。さらなるドル安を食い止める方法はあるのでしょうか。次の2つの可能性が考えられます。第1に、FRBが市場の予想よりタカ派的な動きに出ることです。予想外にインフレ率が低いことに加え、利上げよりもバランスシートの圧縮を優先したいFRBは、早くとも12月までは利上げを実施しそうにありません。ドル安反転の第2の可能性は、米国の財政政策です。大規模な財政改革への期待がほぼ消滅した今、議会とトランプ政権が、今後数週間から数カ月のうちに信頼に足る税制改革案や大型減税案を取りまとめれば、ドル高の材料になる可能性はあります。早期に大規模な税制改革や大型減税が実現する可能性は低く、来年前半に小規模減税が成立する可能性もせいぜい半々程度だとPIMCOでは見ています。結局のところ、トランプ政権は通貨の冷戦を制したように見えます。確かにこれは、欧州や日本の輸出業者、さらには株式市場にとって痛手であり、インフレ率を目標水準に押し上げようとするECBや日銀の取り組みに水を差すものです。ドル安に代わるのは、貿易戦争を引き起こしかねないトランプ政権の保護主義政策であり、それがドル安以上にマイナスが大きいのは確実です。抵抗が少ないのは、やはりドル安容認だと言えるでしょう。「転換点」を読むヨアヒム・フェルズはPIMCOのグローバル経済アドバイザー、定期的にブログに寄稿している。最新の短期経済展望で示したマクロ経済の主要テーマから、2020年の世界経済を動かす可能性の高い二つについてお話しします。Pier2019年12月PIMCOの視点SDG連動債:機が熟す持続可能な開発目標に連動する債券の登場は、債券市場が新しい段階に入ったことを示しています。米国政策見通し:貿易リスクは継続するも、悪化しない可能性2019年のPIMCOの見通しでは、2018年と同様、米国の政治動向とトランプ政権の政策が引き続き市場を動かし、重しになりうるとみています。Martel2019年12月PIMCOブログ不安定な市場からの逃避:FRBの緩和に伴い、ショート・ターム債券戦略が価値を提供する可能性があります短期債は、FRBの利下げに応じて価格が上昇し、高水準の流動性を維持する可能性があります。Schneider2019年10月ご留意事項ピムコジャパンリミテッドが提供する投資信託商品やサービスは、日本の居住者であり、かつ法律による制約のない方に対して提供するものであり、かかる商品やサービスが許可されていない国・地域の方に提供するものではありません。全ての投資にはリスクが伴い、価値は下落する場合があります。過去の実績は将来の運用成果を保証または示唆するものではありません。本資料には、本資料作成時点でのPIMCOの見解が含まれていますが、その見解は予告なしに変更される場合があります。本資料は情報提供を目的として配布されるものであり、投資助言や特定の証券、戦略、もしくは投資商品の推奨を目的としたものではありません。本資料に記載されている情報は、信頼に足ると判断した情報源から得たものですが、その信頼性について保証するものではありません。運用を行う資産の評価額は、組入有価証券等の価格、デリバティブ取引等の価値、金融市場の相場や金利等の変動、及び組入有価証券の発行体の財務状況や信用力等の影響を受けて変動します。外貨建資産に投資する場合は為替変動による影響も受けます。したがって投資元本や一定の運用成果が保証されているものではなく、損失をこうむることがあります。運用によって生じた損益は、全て投資家の皆様に帰属します。より異なるため表示することができません。有効な電子メールアドレスを入力してください。<情報提供窓口>|証券統計ポータルサイトPIMCOは、アリアンツ・アセット・マネジメント・オブ・アメリカ・エル・ピーの米国およびその他の国における商標です。NEUTRALは、パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシーの米国およびその他の国における商標です。一部、もしくは全部を書面による許可なくして転載、複製することを禁じます。©2020年(注)PIMCOはパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシーを意味し、その関係会社を含むグループ総称として用いられることがあります。OKlockedlocked。