)が今年7月に日本株のESG指数を選定し、同指数に連動したパッシブ運用を開始するなど、環境(Environment)、社会(Social)、ガバナンス(Governance)を重視するESG投資に対する注目が高まっています。社会貢献ファンド<愛称:あすのはね>」を設定し、長期にわたって良好なパフォーマンスを獲得しています。ファンドマネジャーの速水禎氏に、モーニングスターのファンドアナリスト武石謙作がインタビューし、同ファンドの目的や特徴などを聞きました。社会貢献ファンド<愛称:あすのはね>」は2017年9月末時点で10年(年率)トータルリターンが5.08%と同インデックスを5.93%上回り、長期的に良好なパフォーマンスを獲得しています。ファンド設立の経緯と目的を教えていただけますか。速水氏:当ファンドの設定は2000年です。当時は、環境問題をテーマとするエコファンドはありましたが、当社では、環境だけではなく社会問題も含めた多面的なSRI投資が中長期的なテーマになると考えて、研究を始めておりました。武石:研究を始めるきっかけとして、どのような背景があったのでしょうか。いった社会問題が世界的規模で拡大し、注目を集めるようになりました。グローバル化が急速に進む中で、その「負」の側面が顕著になってきており、もはや国家や国際機関だけではグローバルな課題を解決できなくなってきていたのです。1999年には国連のアナン事務総長が世界経済フォーラム(ダボス会議)の場で、世界の企業リーダーたちに向かって「人間の顔をしたグローバリゼーション」への取り組みを促し、負の問題解決のために立ち上がるよう求めました。武石:グローバル化の負の側面への対応が求められるなど、企業を取り巻く環境が変化すると判断されたのですね。資産運用会社として当社がSRIに着目したのは、自然な流れであったと思います。SRI投資は中長期的に企業の本質を見極めた投資手法になることから、長期的な運用の成果を高めるとの判断もありました。二段階のESG調査で投資候補先企業を格付け武石:なるほど。SRI投資は、当時の社会環境だけでなく、中長期的な運用の成果を高めるという狙いもあって採用したのですね。実際にどのような運用を行っているのか、お伺いしたいと思います。投資先企業をどのようにして決定するのか、お話し頂けますか。100億円以上の企業を主な調査対象企業として選定します。ROICは投資に際して最も重視している指標であり、本業で稼ぐ力が一定水準以上あり伸ばすことができるかを判断しています。時価総額は流動性の観点から絞り込んでいます。)武石:調査対象企業は何社程度ですか?速水氏:600〜700社程度です。次に、企業価値分析を行います。これは2つの段階で行います。第一段階は、協力調査機関であるヴィジオ・ベルギー社によるESG調査です。日本人アナリストを中心にグローバルな視点から日本企業を調査し、A、B、Cの格付けを付与します。第二段階は当社による調査です。ヴィジオ社の調査結果を受けて、同じ調査を行います。武石:具体的にはどのように分析し、格付けするのですか。横軸として、A、B、Cの格付けを付与します。それに高齢化で伸びる、もしくは縮むビジネスといった「環境・社会の課題から見たビジネス機会と脅威」の観点から分析します。リスクマネジメントの視点から、株主と経営のベクトルが同じ方向を向いているか確認します。企業のクオリティ(格付け)と投資スタンス決定のための判断材料としています。時間をかけて多くの項目を詳細に調査しているため、調査を行うのは年間40〜50社程度です。武石:当ファンドの2017年9月末時点の組入れ銘柄数は37とかなり絞り込まれています。銘柄を厳選して投資する狙いと銘柄選定上のポイントを教えてください。速水氏:当ファンドでは、企業価値分析でA、Bの格付けを付与した企業の中から、適正な企業価値の算出を経て、高いROICを維持し、伸ばすことができると判断した企業の株式に厳選して投資しています。A格付けを中心とし、Bは将来Aに入りそうな企業を拾うイメージです。ポートフォリオの約9割がA格付けです。株式市場では様々な要因の影響を受けて株価が形成されますが、最終的には経営のクオリティの高い企業、すなわち経済動向にかかわらず経営改革によって成長が見込める企業に厳選して投資することが、高い投資成果を獲得するために最も重要であると考えています。当ファンドでは、投資先の企業の経営トップと面談し、投資先企業への理解を深め、信頼関係を構築するよう努めています。その点でも、現在の銘柄数がちょうどよいと思います。武石:モーニングスターの調べでは、国内株式に投資する日本のSRIファンドは2017年9月末時点で当ファンドを含めて28本あり、そのうち25本が大型株に投資しています。企業の環境や社会貢献の程度を調べるには大企業の方が容易ということもあるでしょう。その中で、当ファンドは中型株への投資比率が高いという特徴が見受けられます。中小型株を主対象とする狙いはどこにあるのでしょうか。ガバナンス」に着目し、投資先の選定を行います。最終的にニッチな市場で高いシェアを築いている企業が選好される傾向があり、当ファンドの投資先には中小型の企業が多くなっています。武石:ポートフォリオの構築やその後の運用に際して、どのような意思決定体制が採られているのですか。速水氏:当ファンドの運用はリサーチ運用部内のESG運用グループが行っていますが、意思決定に関しては、調査企業の選定から組入企業の決定、売却、ウエイト変更などすべての過程で「ESG運用会議」が行っています。ESG運用会議は私を含めた4名からなり、毎週開催しています。4名の運用経験年数は合計で100年を超えます。慎重なスタンスで厳選して投資を行うためには、「見落とし」や「思い込み」を排除する必要があり、ESG運用会議による集団意思決定体制を採っています。武石:経験豊富な4名による集団意思決定により、投資家にとって最良の運用を目指しているということですね。話は変わりますが、当ファンドは信託報酬の一部を社会的課題に取り組む団体に寄付していますね。寄付を行う背景理由を教えてください。出所:当ファンド目論見書より速水氏:当ファンドの設立の背景でもある社会的な課題には、国家や国際機関が取り組む分野と、企業が取り組む分野と、それでも手の届かない分野があります。その手の届かない分野で活動を行っている団体を寄付により支援しています。寄付の金額は、ファンドの日々の純資産総額に応じて年0.1〜0.2%の率を乗じた額です。ファンドの設立以来行っており、寄付先は目論見書や運用報告書、当社ホームページ上で開示し、透明性を保っています。武石:SRI投資に着目した当ファンドならではの活動ですね。最後に投資家に対するメッセージをお願いします。速水氏:市場の推移はさまざまですが、経営のクオリティの高い企業への投資が高いリターンを得る上で最も有効な手法であると考えています。今後も、慎重なプロセスに基づいた厳選投資をモットーに、投資家の方々のご期待に応えていきたいと思います。10月4日には、当ファンドが日本デザイン振興会のグッドデザイン賞を受賞しました。日本で先駆的にSRI投資に着目したファンドで、より良き社会創造や社会貢献を目指している点や、信託報酬の一部を社会的課題に取り組む団体に寄付している点が評価されました。受賞を機に当ファンドのさらなる認知度向上を図るとともに、パフォーマンスの向上に取り組みたいと思います。※グッドデザイン賞は、日本唯一の総合的なデザイン評価・推奨の運動です。今日では国内外の多くの企業や団体などが参加する世界的なデザイン賞で、「Gマーク」は、すぐれたデザインを示すシンボルとして広く親しまれています。※グッドデザイン賞は、当ファンドのビジネスモデル等を含めたデザインを公益財団法人日本デザイン振興会が評価するもので、当ファンドの運用実績等を評価するものでなく、また将来の運用実績等を示俊・保証するものではありません。ファンドの投資リスクファンドは値動きのある有価証券等を投資対象としますので、組入有価証券等の値動きなどの影響により、基準価額が下落することがあります。したがって、投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、これを割り込むことがあります。ファンドは預貯金と異なります。信託財産に生じた利益および損失は、すべて投資者に帰属します。(交付目論見書)」をご覧ください。※詳しくは、販売会社へお問い合わせください。運用管理費用(信託報酬):ファンドの日々の純資産総額に年1.9224%(税抜1.78%)の率を乗じて得た額その他の費用・手数料:以下の費用などがファンドから支払われます。これらの費用は、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を表示することができません。・ファンドの監査費用(ファンドの日々の純資産総額に年0.005%(税抜)の率を乗じて得た額。※ファンドの費用(手数料等)の合計額については、投資者がファンドを保有される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。TOPこの資料は投資判断の参考としてモーニングスターが情報提供しております。モーニングスターのレーティング情報は過去のパフォーマンスに基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。権利はモーニングスター株式会社並びにMorningstar.Incに帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。