社債市場は株式に先行すると言われている。それが真実なら、株式市場は年内を通じて不安定な値動きが見込まれる。6月26日、社債市場は株式に先行すると言われている。それが真実なら、株式市場は年内を通じて不安定な値動きが見込まれる。McDermid)ダウ工業株30種とS&P総合500種はこのところ持ち直し、1月に記録した最高値に再び近づいてきた。ナスダック総合は最高値更新を続ける勢いがある。社債市場の取引環境の悪化は続く。米国の非金融企業の債務は絶対額と国内総生産(GDP)比の両方で過去最大水準となっている。(FRB)の利上げサイクルの長期化が見込まれる中で、今後上がっていくのはほぼ間違いない。年初来の総リターンはマイナス3.4%と、1996年以降で最悪の道をたどっている、とモルガン・スタンレーは指摘する。価格は、2009年以来初めて額面の100ドルに低下した。新興国市場、特に多額の債務を抱える中国の企業セクターも、米金融引き締めとそれに伴うドル高で痛手を受けやすくなっている。欧州の社債利回りは今月、2年ぶりの高水準に跳ね上がった。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのデータでは、高格付け債ファンドは5週連続、高利回り債ファンドは32週連続で資金が流出し、投資家の社債離れを鮮明に物語っている。TSロンバードのアナリストチームは今月のノートに「クレジットサイクルはピークを過ぎており、サイクルが成熟しつつあると示唆するという面で、社債は株式に先行する傾向がある」と記した。した動きは、景気と市場のサイクルという意味で心配な材料だ。米景気拡大は第2次世界大戦以降で2番目の長さにあり、米国株の強気相場はあと3カ月で過去最長に達する。景気サイクルが成熟化するとともに、株高はしばしば借り入れ増によって達成される。実際今の米景気拡大が10年目を迎えるのに従って、企業債務は利益を上回るペースで拡大しつつある。07年末の非金融企業の債務は3兆3500億ドル、GDP比は23%。16年末の同債務とGDP比は5兆8000億ドル、31%で当時の過去最高だったが、足元の債務額は6兆ドルを超える。柱は会計や企業に借金を促し、消費や投資に回してもらうことなのだから。今の借り入れは長期平均を上回っている。ソシエテ・ジェネラルによると、昨年末時点で工業を除く全ての米国の企業セクターのレバレッジ比率が過去20年平均よりも高くなった。シティ(ロンドン)のマット・キング氏は「これは典型的なサイクル終盤の事象で、企業は株主には有益だが、債券保有者のためにはならない行動をする」と指摘した。景気が悪化に転じる時期が近づくにつれて、企業の経営陣は事業の拡大や株価維持を自社株買いと買収でしか実現できないとの見方を強めることになる。自社株買いと企業合併・買収(M&A)は総じて借り入れと手元資金で賄われる。それは株価を支える半面、企業の信用力は弱めてしまう。例外はハイテクセクターであり、潤沢な現金を持つアップルやマイクロソフト、アマゾンなどのおかげで、セクター全体のレバレッジ比率はマイナス、すなわち差し引きのキャッシュポジションがプラスとなっている。*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。*このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。情報は約20分遅れ、海外株式関連の情報は15分以上の遅れで表示しています。為替情報は10分ごとに更新されており、約10分前の相場を表示しています。日経平均株価の著作権は日本経済新聞社に帰属します。本件情報を無断で再配信することは禁じられております。