潔サマリーETF(上場投資信託)には、保有資産の純資産価値に基づいて算出されたNAV(基準価額、一口あたりの純資産総額)と、取引所で約定した市場価格の2つの価格が存在する。市場価格は取引所における取引によって決定されるが、NAVから乖離する場合は、裁定取引によって市場価格とNAVの乖離が縮小すると考えられる。先行研究によると、ETFの市場価格は効率的に決定されていない可能性があるとされ、この背景として欧米のETF市場に比べて、国内のETF市場ではPCF情報(ポートフォリオの構成銘柄情報)やiNAV(一口当たりの推定純資産額)が適切に開示されてない問題点が指摘されている。2011年4月11日より、東京証券取引所ではリアルタイムでiNAVの算出・配信を開始した。本稿では、iNAVの開示がETFの市場価格形成に与える影響について検証を行った。その結果、取引所における日中の取引量が多い銘柄については、iNAVの開示が、市場価格とNAVの乖離リスクを低減させていることを確認できた。取引所における取引量が少ない銘柄でも、同様にiNAVの開示による乖離リスクの低減効果は確認されたが、取引量が多い銘柄と比較すると、低減効果の度合いが小さかった。このことから、乖離リスクの要因としては、取引量、即ち流動性による影響も大きいと考えられる。お問い合わせご意見の投稿この記事についてご意見をお聞かせください。今後のサイト運営や、レポートの参考とさせていただきます。