一覧はこちら「マーケットは、流行(はやり)の歌やドラマのようなもの」と言われます。これは、マーケットが「熱しやすく、冷めやすい」さまを表しているでしょう。これと合わせて、「皆が同じことを言い始めると、別のことが起きる」という格言も踏まえておくとよいかもしれません。この前者に従えば、目先3ヵ月程度のテーマは「中国の景気減速」になりそうです。後者にならえば、中国経済の景気減速は、今年、評論家が盛んに言及した「貿易戦争」が発生する以前から、別の要因として既に始まり、かつ予見されていたと言えるかもしれません。次の図は、中国の『財新・製造業PMI』と「中国の新規信用の伸び(前年同月比)」を並べたものです。データは2018年11月12日時点で取得可能な最新のものを掲載。新規信用を6ヵ月先行させると連動して見えます。「新規信用」は、今年に入ってからマイナスの伸びが続き、直近9月は、前年同月比マイナス32.2%まで減少しています。言い換えれば、中国景気が鈍化している背景のひとつは、中国自身による(以前からの)金融引き締めの結果と言えるでしょう。(FRB)が、利上げとドル流動性吸収の両方で引き締めを行っていることを忘れてはなりません。資金供給によって国内金利の低下を促そうとすると、ドルとの金利差が縮小することを含め、人民元売り圧力≒資本流出の圧力として、顕在化します。外貨準備減少」と「人民元安」とを合わせて考えると、人民銀は、金融市場による「人民元売り」の圧力を、「外貨売り・人民元買い」で一部相殺していると考えられます。人民銀が、「金融市場で人民元を買う」という操作は、「市中から人民元を吸い上げる」のと同じですから、中国国内市場の流動性(≒人民元)は減少している(≒引き締め圧力が生じている)と考えられます。数字を追ってみましょう。人民元建て社債が発行されるときの参照指標である中国5年国債利回りは2016年10月の2.5%から、昨年10月までに3.9%へと上昇しています。今年に入ってからは3.3%まで低下していますが、これを相殺するかのように、米国5年国債利回りが1.1%から3%まで上昇しています。一部貢献していると考えられます。中国の非金融部門の信用残高は、2015年8月のチャイナ・ショック直前と比較して、GDP比では、30%ポイント近く上昇しています。この間の名目GDP成長率は26.9%であり(→4四半期合計値を使用)、信用残高(=純借り入れ残高)は金額ベースで41.8%伸びている計算になります。別の書き方をすれば、中国は1元の経済成長を遂げるために、3.6元の借り入れを必要としたということです。信用の伸びが衰えれば、中国経済への影響は少なくないと言えるでしょうし、それは、日本経済や日本株に小さくない影響を与えるでしょう。データは2018年11月12日時点で取得可能な最新のものを掲載。データは2018年11月12日時点で取得可能な最新のものを掲載。Marketsで金融・経済を知る詳しくはこちらJ.P.モルガンは、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーおよびその各国子会社または関連会社のマーケティングネームです。J.P.モルガン・アセット・マネジメントは、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーおよび世界の関連会社の資産運用ビジネスのブランドです。ホームページは、日本の居住者の利用に供する目的で作成されたもので、その他の国の居住者を対象とするものではありません。当ホームページは、弊社に関する情報のほか、証券投資一般等に関する情報提供を目的としたものであり、証券投資につき、勧誘を目的としたものではありません。当ホームページは、弊社が信頼性が高いとみなす情報等に基づいて作成しておりますが、その正確さを保証するものではなく、当ホームページに記載された情報を使用することにより被った損害を補償するものではありません。当ホームページに記載された意見・見通しは表記時点での弊社の判断を反映したものであり、今後変更されることがあります。弊社ないしは弊社グループ会社又はそれらの従業員は当ホームページで言及している有価証券を保有している場合があります。投資信託は、株式及び公社債等値動きのある証券(外国証券には為替リスクもあります)に投資しますので、基準価額は変動します。したがって元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金保険の対象ではありません。保護の対象ではありません。投資信託は、金融機関の預金と異なり、元本および利息の保証はありません。投資した資産の価値の減少を含むリスクは、投資信託をご購入のお客さまが負います。過去の運用成績は将来の運用結果を保証するものではありません。投資信託の取得のお申し込みの際は投資信託説明書(交付目論見書)をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、最終的な投資判断は、お客さまご自身の判断でなさるようお願いいたします。