マクロ経済学・財政運営10月1日に消費税率が10%に引き上げられた。これまでのところ、軽減税率やポイント還元をめぐる店頭での混乱やキャッシュレス決済の利用者の反応などに焦点が当てられているが、やや長い目で見ると、今回の消費増税が景気にどのような影響を与えるかが注目される。そこで、本稿ではこの点について、前回引き上げ時(2014年4月)の経過なども踏まえつつ考えてみることとしたい。・消費増税の影響の見極めには3か月ないし半年程度の期間を要する。2014年4月の引き上げの際も、増税直後は景況感が改善に向かい、「増税の影響は想定内」との見方が少なくなかった。見極めに時間を要するのは、影響の判断に必要なデータの公表に一定の時間的なラグがあることに加え、増税に伴う負担増が認識されて消費行動に変化が生じるまでに一定の時間がかかることによる。・消費増税の影響については駆け込み需要と反動減に焦点が当てられることが多いが、消費税率の引き上げが物価(税込価格)の上昇による実質所得の低下を通じて消費を押し下げる効果に注目することが必要である。2014年4月の引き上げでは、実質所得の低下をうけて非耐久財消費の大幅な落ち込みが生じ、それが長期にわたって続いたことが景気の回復を遅らせる大きな要因となった。・今回は税率の引き上げ幅が2%であり(前回は3%)、軽減税率の適用などの措置もあることから、消費増税に伴う負担増は前回よりも小幅にとどまる。足元の景気の動向は前回の引き上げ時よりも弱く、デフレへの逆戻りが懸念される状況にある。・軽減税率の導入や教育無償化などの措置に加えて、2兆円規模の増税対策が実施されることもあって、今回は増税による負担増を上回る万全の措置(負担軽減策)がとられているとの見方もある。2兆円の増税対策の過半は公共事業であり、執行の遅れなどがあれば景気対策としての効果は減殺される。キャッシュレス決済時のポイント還元は、事務経費や広告宣伝費に予算の4割が充てられることから、実際の還元額は均してみると1人1日8円程度で、景気を下支えする効果は限定的なものにとどまる可能性がある。・金融緩和の余地が狭まっていることを踏まえると、追加の経済対策は財政による対応が中心になるものとみられるが、対策の規模が1兆円程度にとどまらないと、「増税をしたのに財政赤字が増えた」という状況が生じてしまうことになるというものだ。以下、これらの点について順を追ってみていくこととしよう。1.2014年の経過を振り返る駆け込み需要を上回る反動減が発生?消費増税の影響については、駆け込み需要と反動減に注目が集まることが多い。日用品に比べると金額が高いこともあって、自動車や家電などの耐久財の駆け込み需要と反動減は目立ちやすいが、消費支出に占める耐久財のシェアは1割程度であり、耐久財に対する支出の振れが消費全体の動きを規定するわけではない。このことを確認するために、国民経済計算(内閣府)のデータをもとに形態別消費支出の動向を確認すると(図表1)、たしかに耐久財・半耐久財について14年4月の消費税率引き上げの前後に大きな振れが生じている。注目すべきは、非耐久財の消費が増税を機に大きく落ち込み、それが長い期間にわたって続いたことだ。作成ここからわかるのは、消費増税の影響は駆け込み需要と反動減にとどまらず、増税後の消費はそれ以外の要因からも大きな影響を受ける形で推移してきたということだ。その背景には実質所得の低下がある。この間に名目所得は緩やかな増加が続いていたから、実質所得の低下は物価の上昇によるものだ。この物価上昇は2013年の後半から14年の前半にかけての円安による輸入物価の上昇と、消費税率の引き上げに伴う税込価格の上昇に起因する。14年4月の消費増税については、駆け込み需要を上回る反動減が生じたという説明がなされることがあるが、これは「反動減」の中に、実質所得の低下によって消費が減少した分が含まれていると理解することが適切である。想定を上回る消費の落ち込み消費税率が5%から8%に引き上げられた2014年の経過を振り返ってみると、6月頃までは「消費増税の影響は想定内である」との受けとめ方が多く、影響は思いのほか軽微であるとの見方もあった。ユニクロの14年4月、5月の既存店売上高はいずれも前年同月を上回ったし、外食売上高(日本フードサービス協会)も、4月、5月ともに前年を上回って推移した。したもとで、増税後の消費の落ち込みは一時的なものにとどまり、夏には景気が順調に回復するとの楽観的なムードが漂っていた。景気ウォッチャー調査(内閣府)をもとに景況感をみても、6月調査までは現状・先行きともに改善が続いている。7月に入ると次第に慎重な見方が強まり、消費の全般的な弱さと景気回復の遅れが大きな懸念材料となっていく。6月には売上高が前年並みに戻るとの見通しが示されていた全国スーパー売上高(日本チェーンストア協会)が、実際には前年同月比2.8%減となるなど(7月22日公表)下振れする統計が目立つようになり、内閣府は14年度の実質経済成長率の見通しを1.4%から1.2%に下方修正した。した中、8月には西日本が記録的な多雨・日照不足となり、8月下旬には北日本・東日本でも急速な気温の低下が生じて平年を下回る日が多くなったことから、天候不順に世の中の関心が集まるようになった。9月下旬に相次いで公表された8月分の百貨店・スーパー・コンビニエンスストアの売上高が、いずれも5か月連続で対前年同月比マイナスとなるなど消費の弱い動きが続いたが、こうしたもとで景気回復の遅れが天候不順と結び付けて議論されるようになる。そこで注目されたのは「冷夏」(低温傾向と日照不足)であり、西日本については「平成26年8月豪雨」の影響が加わった。兆円程度とみられる」との説明がなされている。した中、11月17日に公表された7─9月期のGDPが2期連続のマイナス成長となったことなどをうけて、再増税(10%への税率引き上げ)の延期が安倍総理から表明された。ラグの存在と「天候不順」の影響このような2014年の経過からわかるのは、消費増税の影響を見極めるには3か月ないし半年程度の期間を要するということだ。これは増税の影響の判断に必要な消費や生産などのデータの集計・公表に1か月ないし2か月程度の時間がかかり、足元の状況の把握に一定の時間的なラグがあることと、増税に伴う負担増が認識されて家計の消費行動に変化が生じるまでに一定の時間を要することによるものだ。後者のラグがどのような要因によって生じるのかは今後の精査が必要だが、増税後の支出の状況がある程度まとまった形で把握される時(家計簿を締める時)や公共料金の請求明細が届く時(前月の使用量をもとに請求金額が計算されるため、増税の影響は1か月分後ずれする形で反映される)などに負担増が改めて意識され、支出の見直しが行われる可能性がある。百貨店やスーパーなどの売上高が低調だった時に、その理由を天候不順に求めるということがしばしば見られるが、このような認識のずれについても留意が必要である。2014年4月の消費増税後の景気回復の遅れについては甘利明経済再生相(当時)から、夏場の天候不順が7-9月の実質GDPに与えるマイナスの影響が前期比0.4%程度(年率換算1.6%程度)になるとの見解が示されたが、このような説明については額面通りに受け取らず割り引いてみる必要がある。8月後半から9月にかけて例年より気温が低い状態が続くと、夏物衣料の販売が振るわない代わりに秋物衣料の売れ行きがよくなるといった振替効果があり、天候不順のために消費全般が低調な状態が数か月にわたって続くとは考えにくいためだ。2014年の夏についていうと、はたして全国的に「冷夏」であったのかという点も注意してみる必要がある。気象庁から公表されているデータによると、7月は全国的に気温が平年並みか平年を上回る暑い夏となっており、8月についても天候不順の影響が大きく懸念されるのは西日本のみである。これらのことを踏まえると、天候不順の影響は強調されすぎというきらいがある(これらの点の詳細については中里透「天候不順の経済分析」をご参照ください。(http://dept.sophia.ac.jp/econ/econ_cms/wp-content/uploads/2018/02/DPNo.J17-2.pdf))このような2014年の経験を踏まえて、以下では今後の動向について考えてみることとしよう。基調判断が「弱含み」に下方修正(9月30日)・日銀短観で大企業・製造業の景況感が3期連続で悪化(10月1日)・消費者態度指数が12か月連続で悪化(10月2日)こうした中、鉱工業指数の低下などをうけて、景気動向指数の基調判断が「悪化」に下方修正された(10月7日)。日銀短観や消費者態度指数など、景況感をとらえるデータが消費増税の前に大幅な悪化を示すことは8%への引き上げ時にもみられたことであり、この点も踏まえて冷静に対応していくことが必要だが、前回の引き上げの時よりも足元の景気が弱いことを示す指標が多いのはやはり気がかりなことだ。今回の税率引き上げはこのような逆風の中で行われたことになる。展望(展望レポート)」における試算に、その後の情報を付加してとりまとめたものである)。前回と今回の増税を比べると、消費税率の引き上げ幅については3%と2%であり、今回については食品(外食と酒類を除く)と一部の新聞について軽減税率の適用があることから、消費税率引き上げに伴う税負担の増加分は前回の8.2兆円に対し今回は4.6兆円と、今回のほうが3.6兆円ほど少なくなっている。給付金や教育無償化など家計の負担軽減策については前回が0.9兆円、今回が2.5兆円となっており、今回のほうが軽減額が1.6兆円ほど多い。これらの負担増・負担減の影響を年金保険料の引き上げ(前回)や所得税・たばこ税の改正(今回)などの影響と併せて考慮すると、家計のネットの負担増は前回が8.0兆円程度、今回が2.2兆円程度となる。今回についてはキャッシュレス決済時のポイント還元などの措置もあることから、増税に伴う実質的な負担増は前回よりも小さくなるものとみられる。生産の停滞と在庫の積み上がりもっとも、景気の現状は前回引上げ時と比べるとかなり弱い。生産活動の状況を鉱工業生産指数でみると(図表2)、このところ低下傾向が顕著になっており、8月の指数の低下をうけて基調判断が「一進一退」から「弱含み」に下方修正された。2014年4月の引き上げ時には増税直前まで生産活動が拡大を続けていたが、今回はむしろ下降線をたどっており、生産の水準自体も前回の引き上げ前の水準を下回って推移している。気になるのは、このように生産が弱含みとなる一方、増税前にしては出荷が低調で、在庫が高水準となっていることであり、この結果、在庫率は2013年以降で最高となっている(前掲図表2)。このような生産・出荷・在庫の動きは、前回引き上げ時と大きな対照をなしており、増税後は在庫がさらに積み上がって生産の調整が長引く可能性がある。このように、製造業で弱い動きが続く中にあっても、非製造業はこれまでのところ堅調に推移してきたため景気は大幅な悪化を免れてきたが、製造業の弱い動きが非製造業にも波及することになれば景気後退が現実のものとなるおそれがある。