会社紹介・セミナー紹介DCFだけだとアウト!!バリュエーションの真実―DCFはどれくらい使えるのか?バリュエーションの実務において、DCFはあくまで”説明するための参考”にすぎず、これだけで価格が決められることはまずありません。Flow)法というと、名前から難しそうですが、実はたいしたことをやっていません。肝心なのはキャッシュフローを予測することであり(これが往々にしてできない)、その後の計算は極めて簡単なものです。言われるように、分母の割引率を少し変えるだけで算定価値が何割も、場合によっては何倍にも変化するので、”大体の目標価格”が先に決まっていて、それを正当化するためにもろもろの”アサンプション”を設定する(例えばターミナルバリューを出すときのキャッシュフローの成長率gや、WACCを計算するときのrなどを、それはそれは恣意的にいじる)ことが多いのです。外資系証券会社の著名アナリストなどでも、何となくターゲット価格を下げたいときに、”流動性のリスクが高まっていると判断し、割引率を0.5ポイント上げて、、、”などと使う時がありますが、なんといっても、この0.5という数字になんら根拠がないのです。EV-Ebitdaなど様々な角度から、”このくらいが適切っぽい”というロジックを作り出して、価値算定完了、という流れも多いというのが実態です。それでも、交渉の時やディスカッションの時に、相手側や投資家から説明を求められて、つじつまがあう説明ができなければならないので、バリュエーションモデルの構造やロジックは正確に理解しておく必要があります。詳細は、バリュエーションモデル実務研修のフリーサンプルをご参照ください。